中银研究：PPI涨幅再度冲高

2021年09月09日15:43 作者:中银研究

　　意见领袖丨中银研究

　　国家统计局数据显示，2021年8月，CPI同比上涨0.8%、环比上涨0.1%，PPI同比上涨9.5%、环比上涨0.7%。主要关注点如下：

　　第一，夏季用电高峰叠加煤炭供应偏紧，煤炭价格大幅上涨导致PPI涨幅创新高。8月份，PPI同比上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。一方面，8月恰逢夏季用电高峰，叠加煤炭供应偏紧，导致国内煤价涨幅明显扩大。8月份，南华动力煤指数平均为3024.8点，同比、环比分别上涨了93.77%和3.59%。另一方面，国际大宗商品价格保持高位，带动国内原材料价格持续上涨。8月份，CRB现货指数平均为561.32，同比、环比分别上涨了46.3%和0.5%。分行业来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业等上游原材料行业价格涨幅仍然保持高位。其中，煤炭开采和洗选业价格同比上涨57.1%，较上月扩大11.4个百分点，环比上涨6.5%，成为PPI涨幅再度冲高的主要原因。

　　第二，疫情反复抑制外出就餐与出行类服务消费，导致CPI涨幅低位回落。8月份，CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月收窄0.2个百分点。其中，畜肉类价格降幅扩大是主要拖累因素。国内局部地区疫情反复使得外出就餐消费受到抑制，生猪产能进一步恢复叠加上年高基数效应，生猪价格继续下探，牛羊肉价格也同比放缓。7月份，畜肉类价格同比下降27.1%，影响CPI下降约1.2个百分点。同时，疫情反复还对飞机票、旅游、宾馆住宿等出行类服务消费起到明显负面影响。8月份，飞机票、宾馆住宿价格环比由涨转降，同比涨幅均有回落。

　　第三，预计9月份 PPI涨幅仍将保持高位，CPI涨幅将低位回升。PPI涨幅仍将保持高位运行。一是美国非农数据不及预期降低了美联储9月宣布Taper的概率，国内限产导致钢铁、煤炭供给偏紧，大宗商品价格仍将处于高位。二是上游原材料价格上涨正在向中下游传导，对PPI整体形成支撑。例如，化学原料及化学制品制造业价格涨幅正在持续扩大。但考虑到美联储有望于四季度启动Taper，大宗商品价格进一步上涨动力趋弱，叠加PPI翘尾因素影响逐渐变弱，PPI涨幅或将在四季度高位回落。

　　CPI涨幅将低位回升。一方面，随着境内疫情形势好转，疫情对外出就餐与出行类服务消费的负面影响将消退，飞机票、宾馆住宿等价格有望回暖；另一方面，当前能繁母猪、生猪存栏量仍处于高位，叠加高基数效应，未来猪肉价格将保持低位运行，对CPI涨幅形成拖累。但在国家储备肉收储政策支持下，猪肉价格环比降幅已经出现显著收窄，7、8月平均降幅为4.2%，明显低于二季度的14.6%，预计四季度猪肉价格有望停止下跌，支持CPI涨幅整体向上。