意见领袖丨中银研究
2021年6月18日，国家外汇管理局公布了5月份银行结售汇数据。数据显示，5月份银行结汇1931.13亿美元，售汇1702.88亿美元，结售汇顺差228.25亿美元。主要关注点如下：
第一，银行结售汇顺差规模大幅上升。5月份，企业出口的持续保持顺差，再加上人民币汇率有所上行，贸易企业结汇数量有所增加。5月份银行代客结售汇数据显示，经常项下的货物贸易及收回顺差快速增长，由4月份的逆差转变为259.86亿美元的顺差，这也成为银行结售汇顺差大幅上升的主要推动力量。
第二，资本与金融项目保持顺差。5月份，证券投资项下的结售汇顺差为26.02亿美元，与上月相比微增0.75亿美元，主要原因为美国通货膨胀率上行，资产实际收益率下行，新兴市场国际风险资产价格出现回暖。中国由于经济增长基本面较为坚挺，金融资产的吸引力较强。5月份，直接投资项下结售汇顺差为30.04亿美元，保持小幅净流入。证券项下外资净增持境内股票和债券237亿美元，与1-4月月均水平相当；“陆股通”项下境外主体累计买入A股成交净额557.77亿元，比上月微增31.7亿元。
第三，人民银行出手稳定人民币汇率预期。5月份，外汇市场出现追涨杀跌现象，人民币汇率形成了单边升值预期的苗头。5月25日到28日，银行间市场即期询价成交量日均在470亿美元以上，比去年12月的均值高出7.06%。1年期NDF隐含的人民币汇率预期也出现了0.25%左右的升值预期（图1）。随后人民银行上调了2个百分点的外汇存款准备金率，冻结了约200亿美元外汇流动性，增加了企业将美元兑换为人民币的成本，减少市场上的美元流动性，遏制人民币单边升值的预期。整体来看，5月份市场预期较为稳定，结汇率与售汇率均与1-4月月均水平大体相当。其中，结汇率为66%，与一季度持平。售汇率为66%，与一季度相比增长率3个百分点，人民币汇率的快速升值并未引起市场主体出现恐慌性外汇卖盘。
图1：人民币汇率预期情况（亿美元）
资料来源：Wind，中国银行研究院
第四，未来人民币汇率或将延续双向震荡行情。未来一段时间，外部环境仍存在较多不确定因素，主要发达经济体货币政策调整压力加大，需高度关注导致人民币汇率贬值的因素。一是美国经济持续恢复，美元指数将有所回升。虽然美国失业率、通胀率等经济指标不及预期，但随着疫苗的逐步推广，美国经济的强劲复苏是大概率事件，5月份，美国Markit制造业PMI指数为62.1%，自年初以来一直处于扩张区间，未来美元指数将不会持续保持下跌态势。二是美联储提前收紧货币政策概率增加。5月份，美国的通货膨胀率达到5%的高位，若未来依然保持上涨态势，美联储可能会提前缩表或加息。6月17日，美联储的议息会议上调了经济增长和PCE通胀预期（由2.4%上调至3.4%），点阵图也预期2023年底将会有2次加息，三季度缩减QE的概率上升。届时，资本从新兴市场国家流出的压力将不断增大，中美利差也将面临考验，人民币汇率存在贬值的压力。整体来看，由于人民银行稳定市场预期的行动较为迅速，向市场传递出强有力的稳定信号，人民币汇率难以出现长时期单边行情，再加上人民币汇率弹性的增强，未来人民币汇率大概率保持双向震荡态势。
（点评人：中国银行研究院 李义举）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：陈嘉辉
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