意见领袖丨中银研究
国家统计局数据显示，2021年5月，CPI同比上涨1.3%、环比下降0.2%，PPI同比上涨9%、环比上涨1.6%。主要关注点如下：
第一，翘尾因素等推动CPI同比涨幅扩大。5月份，CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。主要原因在于：其一，翘尾因素影响增大，5月份翘尾影响约为0.7个百分点，比上月扩大0.6个百分点。其二，受原油价格上涨、需求回暖、节假日等影响，非食品价格涨幅扩大，其中交通通信价格明显上涨，5月涨幅为5.5%，比上月扩大0.6个百分点。其三，由于上年低基数以及供给有所下降，蛋类、水产品等食品价格同比涨幅扩大明显，5月涨幅分别为14.3%、13.8%，分别比上月扩大7.5和2.5个百分点。从环比情况来看，5月份CPI环比下降0.2%，主要受猪肉价格回落拖累，5月份猪肉价格环比下降11%。
第二，大宗商品价格持续上涨推动PPI创13年新高。5月份，PPI同比上涨9%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，创2008年9月以来新高。主要是生产资料价格上涨，5月份生产资料价格上涨12%，对PPI整体拉动达8.87个百分点。一是大宗商品价格持续上涨，带动国内石油相关行业以及黑色金属、有色金属相关行业价格均出现明显上涨。5月末 CRB 现货综合指数为 548.54，布伦特原油期货价格为 69.32 美元/桶，分别同比上涨 49%和96%。二是夏季来临国内动力煤需求旺盛，带动煤炭开采和洗选业价格同比上涨29.7%。三是PPI翘尾因素影响加大，5月份翘尾影响为3个百分点，比上月扩大0.5个百分点，为年内高点。
第三，未来CPI保持温和上涨，PPI涨幅逼近年内高点。考虑到国内需求回暖、原材料上涨带动服务价格上涨，以及翘尾因素影响增大，预计6月份CPI同比涨幅仍将继续扩大。但猪肉产业链恢复叠加上年高基数，猪肉价格仍将处于下行通道中，对CPI形成较大拖累，预计CPI整体将保持温和上涨。本轮大宗商品价格上涨是全球经济复苏、供需关系调整、流动性宽裕、美元贬值以及金融市场投机炒作等多种因素交织作用的结果。展望未来大宗商品价格走势，预计短期内将维持高位，但长期持续大幅上涨动力趋弱。叠加未来翘尾因素影响逐渐减小，预计PPI涨幅6月将继续冲高，下半年开始高位回落。整体来看，我国出现全面通胀的可能性较小。建议货币政策保持稳定，重点关注中下游企业面临的原材料成本上升压力。
（点评人：中国银行研究院 周景彤 范若滢）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：戴菁菁
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