意见领袖丨中银研究
国家统计局数据显示，1-4月份规模以上工业企业利润同比增长1.06倍，比2019年1-4月份增长49.6%，两年平均增长22.3%；4月当月工业企业利润同比增长57%，两年平均增长22.6%，比3月份加快10.7个百分点。主要关注点如下：
第一，工业企业盈利保持较快增长，但盈利改善的不平衡性突出。伴随内需恢复、外需旺盛、产品价格回升，今年以来工业企业利润延续了去年下半年以来的较快增长，大部分行业利润都有所改善。其中制造业利润改善最为突出，前4个月其利润同比增长1.14倍，两年平均增长25.1%，两年平均增速高于采矿业（14.7%）和电力、热力、燃气及水的生产和供应业（4.8%）。同时，经济恢复的不平衡也带来不同行业利润改善的不平衡。从不同细分行业盈利看，由于消费仍处于修复过程中，未恢复至疫情前正常水平，部分消费品工业行业盈利改善相对较慢。比如，纺织业、纺织服装服饰业、皮革等制品和制鞋业、木材加工、家具制造等行业两年平均增速仍然为负。
第二，大宗商品价格大幅上涨，对中下游行业影响逐步显现。今年以来在国际大宗商品价格持续攀升、环保政策趋严等影响下，原材料价格大幅上涨，这对中下游行业的影响已经开始显现。从每百元营业收入中的成本看，4月末采矿业该成本累计为68.88元，较上年末降低5.2元，也较上月降低0.35元。而制造业该成本为83.69元，较上年末仅降低0.28元，较上月上升0.16元。石油、黑色金属、有色金属、化学加工等原材料相关行业，每百元营业收入中的成本总体较上年末下降，而偏中游的设备类制造业、下游部分消费品行业成本有所上升。需求回升拉动利润上升，成本上升拉低利润增长，上游原材料成本上升对中下游行业的影响取决于这两股力量的对比，中游行业的需求相对旺盛，成本上升的影响相对较小，可以看到装备制造、高技术类制造业盈利仍然保持较快增长，前4个月两年平均增长分别为23.2%、38.9%。下游消费品行业需求恢复较慢，成本上升的影响则相对较大。
第三，工业企业盈利将保持较快增长，政策需关注企业成本上升问题。未来，在内需持续改善、外需保持较强韧性、部分减负稳岗政策延期等背景下，工业企业盈利仍将保持较快增长。同时经济恢复的基础还不牢固，重点需要关注成本上升问题。一是大宗商品价格短期内仍有上涨压力，需要做好市场监测，加强相关商品的供需调节，打击恶意炒作等行为，保持物价的总体稳定。二是“碳达峰碳中和”和经济绿色转型目标下，严控传统产能等政策叠加外部输入性通胀压力，相关行业将受到较大影响，需要做好应对预案。三是近期人民币汇率升值幅度较大，5月26日已突破6.4，需关注汇率升值对相关出口企业、行业的影响。
（点评人：中国银行研究院高级研究员 梁婧）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：戴菁菁
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