文/新浪财经意见领袖专栏作家 温彬、冯柏
【数据】4月，M2同比增长8.1%，比上月低1.3个百分点，比2019年同期低0.4个百分点。新增人民币贷款1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元，比2019年同期多增4525亿元。社会融资规模新增1.85万亿元，比上年同期少增1.25万亿元，比2019年同期多增1797亿元。
【点评】
——多因素共同推动M2较快回落。本月M2回落速度较快，比上月回落1.3个百分点，比去年同期低3个百分点，主要由于如下原因：（1）基数效应逐渐增强，去年为应对疫情冲击，货币政策加大逆周期调节力度，M2增速较快上升，4月升至11.1%的近期高点，高基数导致本月M2较快回落。（2）财政存款增长较快，政府债券集中发行节奏加快，且4月为缴税大月，导致财政存款新增5777亿元，分别比上月和去年同期多增10631亿元和5248亿元，货币回笼力度加大。（3）信贷派生能力减弱，本月新增人民币贷款1.47万亿元，分别比上月和去年同期少增12600亿元和2293亿元。
——新增人民币贷款回落，但结构有所优化。本月新增人民币贷款1.47万亿元，虽然增量少于上月和去年同期，但仍超过2016-2020年五年平均新增水平近3600亿元。新增人民币信贷结构优化，表明了货币政策加大对实体经济的结构性支持力度。（1）企业部门中长期贷款新增6605亿元，比去年同期多增1058亿元，说明企业中长期资本开支需求改善，制造业、基建等投资有望加快增长。企业部门短期贷款减少2147亿元，连续3个月增长后回落，或由于近期严查短期经营性贷款流入房地产市场，银行短期贷款投放较为谨慎。对短期贷款减少形成一定替代的是，本月票据融资新增较快（2711亿元），但仍比去年同期少增1199亿元，特别是今年在普惠型小微企业贷款的“两增”监管考核口径中，剔除了票据贴现和转贴现业务的相关数据，预计未来票据融资将有所回落。（2）居民部门中长期贷款新增4918亿元，比上月少增1321亿元，但仍比去年同期多增529亿元，说明居民购房需求仍然较为旺盛。但居民短期贷款仅新增365亿元，分别比上月和去年同期少增4877亿元和1915亿元，说明监管部门严厉打击通过短期消费贷款购房行为成效较为显著。
——社融增速逐渐回落至与名义GDP增速基本匹配。本月社融存量增长11.7%，比上月回落0.6个百分点。新增社融1.85万亿元，分别比上月和去年同期少增1.49万亿和1.25万亿元，社融回落与当前维护宏观杠杆率稳定的要求一致。（1）受新增人民币贷款回落影响，表内融资（人民币+外币贷款）新增1.25万亿元，比上月和去年同期回落较多。（2）在防风险重要性提升的大环境，表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）延续了较大力度减少的趋势，本月减少3693亿元，三个分项均有所减少。（3）直接融资相对稳定，企业债券融资和股票融资分别新增3509亿元和814亿元，均与上月新增基本持平。（4）政府债券是本月社融的支撑项，本月净融资3739亿元，比上月和去年同期分别多增608亿元和382亿元。《政府工作报告》安排了今年政府债券发行工作，4月以来进入集中发行期，数据显示4月地方政府一般债券和专项债券分别发行4319和3439亿元，均高于上月和去年同期发行规模。
——整体上看，本月金融数据增速不及预期，但金融支持实体经济力度不减。要客观看待部分数据回落：一是基数效应对M2的扰动较大，如果剔除基数影响，2019年至今的两年平均同比增长率为9.6%，基本处于合理水平；二是信贷增量回落但结构有所改善，企业中长期贷款比去年同期多增，居民和企业短期贷款投放相对谨慎；三是金融数据走势整体与当前经济恢复情况相适应，在当前稳增长压力较小的窗口期，货币政策更偏向于防风险和结构性支持实体经济恢复发展。下一阶段，货币政策将继续处理好恢复经济和防范风险的关系，预计将延续等量或小幅缩量续做MLF和每日小幅对冲到期逆回购的方式，保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率波动。继续强化结构性调节，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等的支持力度。在基数效应影响下，未来金融数据仍可能出现波动，但M2和社融增速的整体走势将与名义GDP增速基本匹配。
图：当月新增社会融资规模
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：陈嘉辉
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