汪涛：今年中国名义GDP增长可能接近12%

　　意见领袖丨汪涛

　　今年中国的通胀总体可控，货币和财政政策逐步正常化，预计三季度有一次小幅的加息，主要会在信贷政策方面收紧，预计全年社融增长11%。由于今年名义GDP 增长可能接近12%，全年宏观杠杆率可以下降4-5个百分点。

　　瑞银集团中国首席经济学家汪涛主持了“清华大学五道口首席经济学家论坛——中国宏观经济和政策展望”圆桌论坛二。汪涛预测今年中国经济在国内消费和出口拉动下有望实现9%的增速，制造业投资也将在企业收入和订单大幅增长之下明显反弹。今年中国的通胀总体可控，货币和财政政策逐步正常化，预计三季度有一次小幅的加息，主要会在信贷政策方面收紧，预计全年社融增长11%。由于今年名义GDP 增长可能接近12%，全年宏观杠杆率可以下降4-5个百分点。

　　以下为发言全文，未经嘉宾审阅：

　　很荣幸有机会参加今天的五道口首席经济学家论坛。各位朋友、张院长、朱院长、肖主席，大家上午好！

　　我是瑞银集团中国首席经济学家汪涛。本节讨论的是中国宏观经济和政策展望，会更详细地谈到今年国内的经济复苏、结构调整和通胀等情况，以及货币政策受到的影响和国际政策协调问题。作为主持人，我先利用机会抛砖引玉，简单介绍一下瑞银对中国经济和政策的看法。

　　我们对今年中国经济的总体判断是，经济会强劲反弹，政策逐渐调整。

　　首先，我们预测今年中国经济在国内消费和出口的拉动下，有望实现9%的增速。其中，出口主要是得益于全球疫苗推进、经济正常化、美国新增的大规模财政刺激，我们认为全年的出口增长在16%左右，甚至还有上行的风险，比去年更加强劲。

　　消费将随着国内经济的复苏进一步提升。劳动力市场、就业和工资出现恢复性增长，消费者信心也会进一步恢复，尤其是去年比较弱的服务，今年可能会出现恢复性增长，略微快于产品的消费增长。

　　在投资方面，我们判断房地产和基建投资可能因为政策边际收紧而有所放缓，增长率可能会低到个位数；由于制造业企业的收入、盈利和订单大幅增长，且贸易摩擦和疫情等各种不确定性比去年大幅下降，所以制造业投资今年会大幅反弹，达到10%左右或者更高。制造业投资的反弹可能会抵消房地产投资和基建投资放缓的幅度。

　　今年增长面对着三大不确定性：一是全球疫情和疫苗接种的情况；二是房地产的表现。虽然过去两年政策在收紧，但房地产的增长比想象中更强劲。今年是不是还会出现这样的情况？三是政策的收紧速度和力度到底有多大。

　　我想重点讲两个问题。第一，中国和全球强劲反弹已经引起大宗商品价格攀升，是否会带来国内通胀？我们预测生产价格指数PPI今年平均上涨3%以上，尤其是上游价格的涨幅更明显，但是可以传导到下游消费品价格的上涨可能比较有限，毕竟下游的竞争比较激烈。

　　消费者价格CPI前低后高，主要是受基数影响。猪肉价格已经进入下行周期，一时半会还不会逆转，因此我们认为全年CPI平均在2%以上，下半年可能是2.5%或者以上。

　　第二，政策退出的考量和速度。为什么中国率先提出政策正常化，要退出刺激政策呢？美国或者美联储都是从通胀预期的角度考虑政策，而中国主要是考虑控制风险，稳定杠杆。这是一个非常重要的考量，因为通胀是可控的，并不是目前考量的主要因素，更重要的是政策和经济增长的可持续性。短期受到强烈的疫情冲击后，我国出台了有力的政策，经济恢复以后，政策就会做出比较快的调整。

　　谈到货币政策退出，我们认为央行的边际流动性会收紧，但更重要的是降低信贷增速，而且主要通过宏观审慎工具实现这个目标。去年有很多政策鼓励银行给经营困难的企业提供贷款，今年会强调严格管理风险，监管力度将有所变化。我把三条红线和房地产信贷上限等措施都归类于宏观审慎监管。对影子信贷和互联网金融的监管都将收紧。今年社融会增长11%左右，去年是13.8%左右，但是这种收紧不会显著拉低经济增速。不像去年那样，有大量企业需要借钱生存。

　　简单来说，今年的名义GDP增长可能有12%，去年是百分之三点几。今年中央提出来的控杠杆、稳杠杆目标是可以实现的。我们判断今年的宏观杠杆率可能会下降4-5个百分点，去年上升了24个百分点。

　　(本文作者介绍：瑞银证券中国首席经济学家。)