意见领袖丨全联并购公会信用管理专委会
信用评级是金融市场的重要部分，行业本身规模不大，但关联了广大的金融市场，广泛地涉及到金融市场各个板块及其产品，对全球经济的影响是相当大的。信用评级服务是市场经济的基础设施，有利于资本市场的公平、公正、诚信，其初衷是揭示受评对象违约风险的大小，在一定程度上降低金融风险服务，为投资者提供公正、客观的信息，以优化投资选择，确保投资的安全性，取得可靠收益，从而起到保护投资者利益的作用。
2020年11月10日，随着中部“AAA”级某国企债券实质性违约（之前10月23日另一支AAA级东北国企债券违约），多种相关债券在二级市场上遭遇抛售，一众债券基金增值受创，市场流动性生变，整个信用债市场巨震，部分弱国企债的投资者重新对持债估值。信用评级服务在本次过程中也承受着重压，饱受争议。
国内信用评级行业市场真实情况为：大概30亿的市场规模，信用评级分析师不到1000人，很多信用评级分析师的工作经验不超过三年。目前是不仅需要深入思考如何构建专业的信用评级理论框架，而且需要多方合力（业界、监管、技术）采取行动来完善和推进信用评级更加符合国情，保证资本市场的健康发展。
专家观点
主要是我国评级标准体系不够科学，区分度不足；其次由于政策在先，实践在后，国内信用评级长期形成了监管评级或者是形式评级的特征。针对目前行业的现状，即：（1）市场不认同；（2）监管不放心；（3）行业无出路，罗光先生也提出了三种方向：（1）改革目前中国的信用评级体系，重新制定评级标准，重新定义可投资的级别，形成对评级机构有指导性和约束性的国家评级准则；（2）改良。通过现有评级机构的评级标准向优化的方向上走，自我完善；（3）由满足市场需求的草根信用评级机构颠覆，逐渐获得市场认同。
从买方债券投资的角度对目前的债市进行了分析，这次的几起违约事件对市场冲击巨大的原因，是在企业经营的基本面并没有恶化，且市场预判好转的情况下，突然发生违约，这给债市风险分析提出了一个挑战。
信用评级的有效性如何，实际上和该评级机构跟市场的贴合度密切相关，一些新兴的信用评级研发公司，例如YY评级，未来还是会给信用评级市场带来活力。
曾经在新加坡国立大学风险管理研究所和国际知名信用风险专家段锦泉教授一起工作多年，做了“买方信用分析的发展促进健康的信用评级生态”的报告，认为中国的买方信用服务（类似于穆迪分析）非常单薄，尚处于初级阶段。发展买方信用服务，能有效提升市场参与者的整体专业能力，更好地增进中国信用市场的健康发展。国内信用评级机构生存不易，过分的指责其实于事无补。目前对于信用评级行业是一个困境，但是不破不立，目前国内信用评级处于金融领域的下游，而在欧美处于整个金融的核心领域，所以未来信用评级行业会不断完善，会有一个光明的未来。
信用评级是金融市场的一个基础设施，自2008年之后受到了很多质疑，但是直到今天，整个行业的改变还是不大。未来信用评级的发展方向很可能是传统评级和新兴的草根信用评级机构的一个相互合力，用时间换空间的方法来推动信用评级的创新和发展。余博士目前尝试用机器学习的方法改进信用评级的分析技术，用传统的财务数据模型和市场行为模型进行交叉验证，来作为整体的风险预警。
建议应用基于金融科技全息画像方法，建立国际通用的中国企业主体和债券的信用评级体系，考虑到两个新维度——欺诈和生态风险，并对当下的债市情况进行了量化分析。过去20年金融信用评级在中国的实践，作为全球第二大的经济体，我们需要重塑基于国际通用和接受的适合中国国情的信用评级体系，并给出了一个称为咖啡馆（“CAFÉ”）的先知通信用评级体系，可覆盖8000多家公司主体和债项信用评级。
从宏观经济的角度进行了分析，政府信用问题在这一次违约潮中凸显，如何对政府信用进行监管是未来资本市场的一个重要问题。未来中国信用市场需要重新定义和完善，之后才能确定具体的评级标准体系。
结合债券投资实务，认为债券风险提示工具的迫切性，它能减少的损失甚至在一个具体的案例中就可以超过整个信用评级行业的（30亿）收入规模。
(本文作者介绍：全国工商联直属唯一金融属性行业商会智库)
责任编辑：陈鑫
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