文/新浪财经意见领袖专栏作家 胡浩
朋友开玩笑说，低价创业板股以一己之力搞大了整个股市的波动性（“核心资产”高位挤泡沫可算副攻），牵连一些优质低位创业板股也被误伤，再次证明大众投资者本就是难以控制的情绪综合体。笔者认为，能够平抑波动的必然是波动本身，资本市场应该丰富可以赚取波动率和泡沫挤压的工具包括各类融券卖空、期权等，多空平衡、策略多样化的股市更容易走慢牛快熊。
回到投资本身，价值投资崇尚理性思考和不断验证的逻辑美，而趋势投机追求简单粗暴和杀伐决断的快感。对于前者来说，上市公司能否逐步做大做强是买入并持有的驱动力，而对于后者来说，股价能否短期内走高才是进场交易的原动力。
乐观时更乐观，悲观时更悲观。涨势到了某个阶段总是会形成一定的泡沫，尤其是货币环境充裕时泡沫会更大，因为大部分参与者无法分清楚到底是自己看对了还是众人拾柴火焰高，这实际上是人之乐观天性在股市中的投射，尤其是众口称赞时部分投资者容易冲动之下以偏高的价格获得所谓的“及时占位”。只不过，不同的是，优质上市公司可以通过时间追上估值泡沫（只要泡沫不离谱），而纯靠概念驱动被投机资金推上去的上市公司则会落一个扶不起的阿斗的坏名声。对于前者来说，当泡沫形成后，即使是长期主义者也必须忍受短期挤泡沫带来的阵痛；对于后者来说，直冲云霄、见顶之后因为做空机制的缺失而走成“僵尸跳”，这往往令部分不看价值且死抱不放的投资者忍受漫长的痛苦。当然，价值投资和趋势投机并不冲突，甚至某些时间会汇成一股合力，此时合力所推动的泡沫往往会引发媒体写出“产业向上，黄金十年”、“拥抱核心，拥抱未来“等吸引眼球的文章。
笔者认为，投资投机无可厚非，每类投资者都有选择自己投资理念的权力；泡沫也无可厚非，投资活动本就混杂着投资人的各种情绪。笔者想说的是，一方面，集中的缓慢的泡沫挤压扭曲了资本市场本应该快速定价的功能本位。在深化资本市场改革的过程中，交易制度的进一步完善尤为重要，在加强上市公司监管以及投资者教育的同时，建立适度的做空机制帮助长线投资者随时对冲市场风险和个股风险（以应对泡沫），是长牛慢牛的必要条件之一。另一方面，注册制背景下，部分低价低市值创业板股连所谓的“含权”价值都没有（即依靠上市平台，通过对外并购获得价值提升），因此即使是投机也不可恋战。最后，笔者预判部分高估股票的挤泡沫并未完全结束，但是正如笔者在之前文章《每逢至暗时刻，谁更值得关注？》中所说的，专业机构投资者能够以“群体抱团”或者“集体增仓”的方式传达其对优质上市公司的判断力，也能够在明显受挫后及时调整“船舵”，因而越是至暗时刻越要多看它们一眼。应对股市震荡期，普通投资者一方面可以多观察最新的产业趋势和基金重仓股变化以选择尚在中期的行业ETF或者基金作为投资标的，也可以更稳健一些，通过定投基金的方式规避阶段性泡沫挤压带来的痛苦。
(本文作者介绍：腾讯金融研究院副院长)
责任编辑：张文
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