文/新浪财经意见领袖专栏作家 管涛
最新国际收支统计数据显示，今年头两个季度，国际收支平衡表中的“净误差与遗漏”净值分别为-878亿和-675亿美元，这是自2014年第二季度以来连续24个季度“净误差与遗漏”为负值。今年上半年，“净误差与遗漏”合计达-1553亿美元，远高于上年同期-496亿美元的水平。
该数据一经公布，即引起了市场关注。果不其然，在日前举行的前三季度外汇收支数据情况发布会上，有记者提问：“国际收支平衡表数据显示，2019年上半年的净误差与遗漏项目的规模比较大，请问造成这一现象的原因有哪些？是否意味着资本外流增多？”
关于“净误差与遗漏”为负值这个问题，我多次做过研究，最近一次是在2017年8月份《中国外汇》杂志发表的“跳出‘资本外逃’之争看净误差与遗漏”一文。文中指出，不论“净误差与遗漏”是不是“资本外逃”，都不影响我们对国际收支形势的总体判断；争议“资本外逃”最多只是价值判断，而于实际工作缺乏指导意义，因为监管不可能针对那些看不见、摸不着的东西；更重要的工作应该是降低“净误差与遗漏”的占比，提高国际收支统计质量。
迄今为止，看来大家对于“净误差与遗漏”为负的问题依然穷追不舍、不能释怀。有朋友翻出了我2017年的这篇旧文，问我对此有没有新的看法。在此，我想补充两点意见。
第一点意见是，大家应该改变对国际收支“双顺差”的执念。
也就是不要以为经常项目和资本项目都是顺差才是好事情，而资本项目出现逆差就是坏事情。在央行基本退出外汇市场常态干预的情况下，经常项目差额与资本项目差额就是镜像关系，一个项目顺差，另一个项目就必须是逆差。否则，国际收支无法自主平衡，外汇市场无法自我出清。正是因为今年上半年经常项目收支状况大幅改善，由上年同期逆差288亿美元转为顺差952亿美元，才导致在储备资产（含外汇储备资产）仅增加24亿美元（上年同期为增加501亿美元）的情况下，资本项下的净流出大幅增加。
经常项目顺差越大，跨境资本净流出就越多，这是经济规律，与统计无关。即便加强和改进统计工作，最终结果也无非是缩小经常项目顺差，和/或扩大资本项目逆差。与目前的基准情形相比，不一定就是好事情，更能让市场感到舒适或安心。
前期人民币汇率破“7”，增加了汇率弹性，汇率市场化改革进一步深化。未来，中国经常项目与资本项目差额相互抵补将成为新常态，倒是国际收支“双顺差”或者“双逆差”，会成为个别时候的例外。无论政府还是市场，都应该以平常心看待经常项目顺差情况下的资本外流。而且，在汇率市场化的情况下，资本流出不等于人民币汇率必然贬值。正如美国的国际收支结构是经常项目逆差、资本项目顺差，但不会有人简单地用经常项目赤字解释或预测美元的贬值，以资本流入解释或预测美元的升值。
第二点意见是，提高国际收支统计工作质量任重道远。
诚然，美国国际收支平衡表中，季度“净误差与遗漏”净值波动较大，会频繁出现“净误差与遗漏”净值相对于国际收支口径的货物贸易进出口总额占比（下称“净值占比”）偏高的情况。但由于美国的“净误差与遗漏”大都呈现统计特征的随机分布，净值时而为正时而为负，故年化的净值占比（往前四个季度的累计）通常较低（见图1）。1960年第一季度至2019年第二季度，美国各季净值占比超过±5%的季度数占到42.0%，但年化净值占比超过±5%的季度数仅占到26.1%，远低于前者。
中国的情形则通常是，“净误差与遗漏”一旦出现正值或者负值，一般会连续出现，这导致“净误差与遗漏”净值会同方向不断累积，其相当于国际收支口径的货物贸易进出口总额占比会越来越高（见图2）。如2009年第一季度至2019年第二季度（即本轮“净误差与遗漏”净值持续为负期间），中国各季净值占比超过-5%的季度数占到31.0%（这远低于美国的可比口径占比，表明中国“净误差与遗漏”净值的波动性低于美国），年化净值占比超过-5%的季度数也占到28.6%，二者基本接近。
这可能会干扰国际收支分析。如今年上半年，中国经常项目顺差882亿美元，非储备性质的资本项目顺差（不含“净误差与遗漏”）454亿美元，二者合计国际收支总顺差1336亿美元。但国际收支平衡表中记录的储备资产（含外汇储备资产）仅增加了24亿美元，与国际收支总顺差规模相去甚远。况且，如果采信了国际收支总顺差的数据，其相当于同期GDP的比重达到 2.01%，这似乎于我金融外交工作也不利。
国家外汇管理局新闻发言人在回答前述“净误差与遗漏”问题时，一方面澄清，“净误差与遗漏”是国际收支平衡表的轧差项，不能等同于相关的跨境资本流动。另一方面坦言，对于涉外经济大国来说，跨境交易的规模非常大、交易频繁，给相关统计带来巨大挑战。尤其是中国国际收支申报涉及的机构主体数量达到了百万家，申报笔数接近了5000万笔，这么高的分散度在世界上还是比较少见的。外汇局对此问题高度重视，一直致力于研究采用更科学的统计方法，力求以更低的社会成本和更可靠的方式，来确保国际收支统计的全面性、及时性和准确性，降低“净误差与遗漏”对形势判断的“噪音”。
加强跨境资本流动监测预警，是在扩大开放过程中防范化解涉外经济风险的重要基础工作。因此，国际收支统计是提供社会公共产品。当然，这不只是外汇局一家的事情，而需要全社会的共同关心、理解和支持，包括普及国际收支统计申报理念，提高全社会的国际收支申报意识；吸收社会力量积极参与研究完善国际收支统计申报制度和方法，以及加强部门间的数据共享与统计合作，等等。
本文原发于《第一财经》
来新浪理财大学，听管涛讲《汇率十讲》，破解外汇市场误区，教你读懂汇率。
(本文作者介绍：武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授)
责任编辑：张文
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
