任泽平:从今天起,开始乐观

2023年07月26日08:46    作者:任泽平  

  意见领袖丨任泽平

  先开门见山,亮明观点:从今天起,希望大家开始乐观。

  近期由于俄乌冲突、美联储加息、房地产销售下滑、地方债务隐患增加等因素叠加,经济出现新的下行压力,资本市场调整,投资者对一些短期负面因素出现了过度反应。

  站在市场的至暗时刻,怎么看?怎么办?风险还是机会?

  每临大事有静气。自律和理性是投资者与经济形势分析人士最珍贵的品质,在泡沫时克制欲望,在低谷时克制恐惧。

  没有人可以靠做空自己的祖国致富。

  当下的经济和市场,使我想起了2020年疫情爆发之初,当时资本市场出现了极度恐慌性抛售,一季度GDP增速砸下了-6.8%的大坑。由于中国政府在抗击疫情方面走在全球前面,迅速复产复工,政策对市场十分友好,经济快速回升,一季度成为“黄金坑”,随后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我们倡导 “新基建”。

  当下的经济和市场,使我想起了2018年底,由于金融去杠杆等因素叠加,宏观经济和资本市场十分低迷,投资者十分悲观,市场上流行“2018年是过去十年最差的一年、但将是未来十年最好的一年”自嘲段子。但是,2019年政策转向友好,经济恢复性增长,A股走出了结构性牛市行情。2018年底我们提出《否极泰来》。

  历史告诉我们,投资者总是夸大短期因素,忽视长期因素,这就是所谓的动物精神和非理性。站在当下,我们或许应该看的更长远,所谓“不畏浮云遮望眼”。

  当前市场是否对短期的悲观负面因素过度反应了呢?是否对长期的乐观积极因素忽视了呢?

  我认为未来长期有十大乐观的因素:

  第一大乐观的因素:从全球来看,中国经济正处于上升期,十年内有望成为世界第一大经济体,成为世界和平与繁荣发展的中流砥柱,构建人类命运共同体。

  中国经济发展处于全球领先地位。2022年中国实际GDP增长3.0%;同期,美国GDP同比2.1%、德国1.8%、日本1.1%。

  2023年上半年GDP增长5.5%,二季度6.3%,经济出现恢复势头,领先全球。

  中美经济规模差距正在快速缩小。2022年中国GDP规模达121万亿元,相当于18万亿美元,稳居全球第二大经济体。2022年美国GDP规模25万亿美元,中国GDP相当于美国约71%。2000-2022年,中美经济规模差距从9.1万亿美元缩减至7万亿美元。

  如果未来中国经济保持年均5%左右的增长,则将在2030年前后超越美国成为全球第一大经济体,重回世界之巅,全球政经格局和治理版图进入新的篇章。

  2022年中国人均GDP为85698元,实际同比增长3.0%;人均国民总收入(GNI)为84804元;中国接近高收入国家门槛。

  第二大乐观的因素:中国经济潜力大,空间广阔,未来最好的投资机会就在中国。

  中国有全球最大的消费市场(14亿人口),有全球最大的中等收入群体(4亿人群),而且中等收入群体还将不断扩大;

  中国城镇化率(65.2%),距离发达国家仍有15个百分点的潜力;

  中国的劳动力资源近9亿人,就业人员7亿多,受过高等教育的人才总量约2亿,2022年大学毕业生近1000万,人口红利转向人才红利和工程师红利;

  中国的新经济迅速崛起,中美独角兽数量全球领先;

  新国潮兴起,本土消费品市占率大幅提高、中国符号走向国际舞台、科技品牌出海,以新能源汽车、动力电池、光伏为代表的“新三样”引领出口升级。

  第三大乐观的因素:中国正在推动新一轮改革开放和高质量发展,将奠定长期繁荣发展的基石。

  面对百年未遇之大变局,2015年底中央经济工作会议上提出供给侧结构性改革:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板;2017年10月19大报告提出三大攻坚战:防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治;提出推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局;推进注册制改革,建设多层次资本市场;依靠创新推动实体经济高质量发展;扎实做好碳达峰、碳中和各项工作;实行高水平对外开放,等等。

  2022年10月二十大报告提出加快构建新发展格局,着力推动高质量发展;建设现代化产业体系。

  这一系列重大战略对当前中国经济发展所面临的问题对症下药。如果选择做正确的事,运气就在你这边。

  改革总是有成本的,只要大方向是对的,代价是短期的,长期有利于中国经济平稳健康发展。1992年分税制、2001年入市等都有改革成本,没有十全十美的措施,不能叶公好龙,不能因为改革有短期阵痛就患得患失、迷失方向。

  以金融去杠杆为例,过去几年,中国推进供给侧结构性改革,金融去杠杆精准拆弹,提前为预防风险扎下了制度的篱笆,保障了我国的金融安全。虽然过去金融去杠杆的争议较大,反对声音不少,但是当金融危机真正来临的时候,才凸显出此前去杠杆稳杠杆的重要性,凸显出改革家的专业素质和重压下推动改革的可贵意志。当看客评头论足容易,打硬仗比打嘴仗难。

  “房住不炒”阻止了房价永远涨的预期,供给侧结构性改革和环保风暴快速治理了雾霾污染,新时代、新周期、新基建、新能源、新经济正在到来。中国经济运行的深层次逻辑正在发生改变,国民经济大循环正从房地产-银行-土地财政,转向科技创新-资本市场-实体经济,道阻且长,行则将至。

  曾国藩说过:“天下事,在局外呐喊议论,总是无益,必须躬身入局,挺膺负责,乃有成事之可冀。”

  第四大乐观的因素:今年全力拼经济,把发展放在首要任务,宏观政策对经济和市场更加友好,近期政策底出现。

  二季度政治局会议对经济形势的看法是,“当前经济运行面临新的困难挑战,主要是国内需求不足,一些企业经营困难,重点领域风险隐患较多,外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后,经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力,长期向好的基本面没有改变”。

  会议对下半年工作要求,“加大宏观政策调控力度,着力扩大内需、提振信心、防范风险,不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。

  政策总基调,“要用好政策空间、找准发力方向,扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备”。

  当前中国经济增速低于潜在增长水平,意味着财政货币政策有扩张的空间和必要性。

  根据历史经验,传导的顺序是:政策底、情绪底、市场底、经济底。

  第五大乐观的因素:新经济、高端制造业、高技术产业快速增长,新能源、数字经济爆发式增长,经济结构持续优化。

  2022年高技术制造业、装备制造业增加值分别比上年增长7.4%、5.6%,增速分别较规模以上工业高3.8和2.0个百分点,占规模以上工业增加值的比重为15.5%和31.8%。

  其中,与新基建、新能源相关的电气机械和器材制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业增加值分别增长11.9%和7.6%。新能源汽车和太阳能电池产量分别同比增长90.5%、46.8%。

  2022年全年高技术产业、高技术制造业投资同比增长18.9%和22.2%,分别快于高于制造业整体投资9.8和13.1个百分点。其中,电气机械及器材制造业投资,计算机、通信和其他电子设备制造业同比分别为42.6%和 18.8%。

  2022年R&D经费支出30870亿元,比上年增长10.4%,增速收窄至3.8个百分点;研发支出占GDP的比重为2.6%,已超过经济合作与发展组织(OECD)国家(疫情前)2.5%的平均水平。

  未来中国的消费前景将体现在从住行向服务消费升级,买健康快乐美丽的品质美好生活;三四线互联网红利促进新一轮在线购物热潮;新国潮成为年轻人的潮流选择;新能源汽车爆发式增长,迎来“黄金十五年”。

  第六大乐观的因素:新基建、新能源、人工智能成为政策重要抓手,为长期高质量发展奠定基础。

  二季度政治局会议强调,“要大力推动现代化产业体系建设,加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合,促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。”

  2023年上半年,我国基础设施投资同比增长7.2%,5G、数据中心等信息类新型基础设施投资同比增长13.1%,工业互联网、智慧交通等融合类新型基础设施投资同比增长34.1%,均远超均值。据《人民邮电报》,上半年,我国有9家互联网企业跻身全球互联网市值前30,独角兽企业累计达316家;专精特新企业的营业收入和利润增长均高于规上工业企业。

  2023年上半年,我国新能源汽车产销量分别为378.8万辆和374.7万辆,同比增长42.4%和44.1%。新能源汽车销量占全部汽车销量的比例达到28.3%,比2022年提升2.7个百分点;全国新建充电桩144.2万台,其中公共充电桩35.1万台。截至6月底,全国累计建成各类充电桩超过660万台,累计建成换电站超过2200座。

  2023年,新能源汽车、动力电池等相对成熟的新能源赛道正在重新洗牌,氢能、储能、智能驾驶等新万亿级赛道正在谋求突破、奔向黎明。市场化开始加速,技术不断成熟,应用场景开始出现,将爆发出重大机会。

  新基建短期有助于稳增长、稳就业,长期有助于培育新经济、新技术、新产业,打造中国经济新引擎,是兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给的重要抓手。(参考《中国新基建研究报告2022》2022年2月,《是该启动“新”一轮基建了》2020年1月)

  “新基建”是有时代烙印的,如果说20年前中国经济的“新基建”是铁路、公路、桥梁、机场的话,那么未来20年支撑中国经济社会繁荣发展的“新基建”则是:1)科技新基建,包括新一代信息技术、人工智能、数据中心、东数西算、西氢东送、新能源、充电桩、特高压、工业互联网等科技创新领域基础设施;2)民生新基建,包括教育、医疗、社保、户籍等重大民生领域;3)制度新基建,包括发展资本市场、减税降费、扩大对外开放、保护知识产权、提振民营经济信心等制度改革领域。

  第七大乐观的因素适时调整优化房地产政策,促进软着陆。

  房地产是周期之母,仍是现阶段第一大支柱行业,房地产稳则经济稳。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。

  4月以来,房地产销售持续下滑。6月商品房销售面积和销售额同比分别为-28.1%和-25.0%,分别较5月下滑8.4和20.1个百分点。6月房地产开发资金来源同比-21.9%,较5月下降12.8个百分点。

  二季度政治局会议会议要求,“要切实防范化解重点领域风险,适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策,因城施策用好政策工具箱,更好满足居民刚性和改善性住房需求,促进房地产市场平稳健康发展”。

  预计会逐步取消此前市场过热时期出台的限制性措施,比如限购、限贷、限价等,恢复市场常态,促进软着陆。

  稳楼市,允许各地自救取消部分限制性措施,支持刚需和改善型需求;给房企提供适宜稳定的信贷环境,增强“三支箭”实际落地效果,促进三好生融资;降低楼市交易税费,推广“带押过户”,部分城市取消限购限价限售等;加快推进房地产新模式,加大建设城中村改造、保障性租赁房、长租房等,促进房地产投资。

  降低存量房贷利率,有助于降低居民利息成本、扩大消费。7月14日,人民银行货币政策司表示,按照市场化、法治化原则,支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定,或以新发放贷款置换原来的存量贷款。

  第八大乐观的因素:提振民营经济信心,优化营商环境。

  二季度政治局会议提出,“要持续深化改革开放,坚持‘两个毫不动摇’,切实提高国有企业核心竞争力,切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派,解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制,鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险,积极创造市场”。

  民营经济贡献了“56789”,民营经济有信心、有活力、愿意投资,才会拉动经济,带动就业。如果民营经济信心不振,投资意愿下降,就会造成经济下滑和失业,所以,提振民营经济是带动就业、促进创新和推动高质量发展的关键。

  近期一系列支持民营经济发展、提振民营企业信心的政策出台,以帮助恢复市场经济的活力和经济增长的动能。

  7月19日,国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。要持续优化民营经济发展环境;要加大对民营经济的政策支持力度;要强化法治保障;推动民营经济高质量发展。

  提振民营经济信心,除了改善营商环境,还将从舆论、经营等多方面予以支持。在舆论层面,2023年“清朗”活动重点整治采用“贴标签”“带节奏”“放大镜”等方式恶意散布所谓“民营企业卖国论”“民营企业离场论”“国进民退”等论调,渲染丑化、煽动抵触国有经济、民营企业的行为;经营方面,加强民营企业管理体系培训,地方协助精简经营流程等。

  在这里我也呼吁,民营经济企业家振奋起来,社会各界多为提振民营经济加油打气,相信大家一起努力,民营经济一定会走出暂时的低谷期,为高质量发展做出更大贡献,如此,中国经济繁荣发展大有希望,大有未来。民营经济加油,中国经济加油!

  第九大乐观的因素市场均值回归是不变的规律,有些好资产已经超跌,价格低于内在价值,是长期投资者进场的时机。

  二季度政治局会议提出,“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场,提振投资者信心”。

  这是新提法,预计加大机构投资者入场配置力度、减税降费、弘扬价值投资等,可以考虑建立平准基金。资本市场对推动科技创新、高质量发展等具有重要意义。

  历史规律告诉我们,经济周期和资本市场具有内在的纠错机制,均值回归就像地心引力一样。经济在衰退期的自发出清将孕育复苏,资本市场在悲观预期的底部将孕育新生。

  经济和市场总是在绝望中重生、在争议中上涨、在狂欢中崩盘。

  我们应该在炮火中挺进,在烟花中撤退。

  2014年中,刚刚经历了2013年的钱荒,经济不振,A股仅有2000点。但是,随后由于宏观政策转向宽松和积极,改革步伐加快,A股竟然走出了一轮波澜壮阔的牛市。我2014年5月下海,预测“5000点不是梦”,由于观点少数派,2014年底市场各大评选中颗粒无收,失意北飞。但是,在2015年市场即将到达 “5000点”时,我再度成为少数派,预警“海拔已高风大慢走”“我理性了市场疯了”,下海仅一年获得中国证券分析师大满贯冠军。

  涨上去的是风险,跌下来的是机会。价值投资,是长期主义的胜利。买的便宜是硬道理,在市场过度悲观的时候,能够找到被误杀的好公司好资产,唯一所需要做的就是克服内心的恐惧。

  我2007年博士毕业,打算2008年底在北京买房,当时售楼处门可罗雀,投资者被国际金融危机导致的经济萧条景象吓坏了。在2009年初交易完成后,赶上四万亿出台,当年涨了一倍,赚了人生第一个百万,一年五倍收益,第一次让我体验到了理性思考、逆势投资和相信未来的巨大意义与价值。

  第十大乐观的因素:世界终将属于理性乐观主义者,这是一个哲学命题。

  悲观者正确,乐观者赚钱。

  悲观者纠结,乐观者前行。

  我们应该做长期的理性乐观主义者。在顶部理性,在底部乐观。如果不是乐观主义者,你就不会对未来有信心,就不会因为资产价格跌过头了而进场。现在是时候看长远的时候了。

  在这个全球动荡的时代,在这个关键时期,你问我站谁?我当然站伟大的祖国。

  放眼全球,中国是世界上最有活力的经济体之一,美国逆全球化,欧洲深陷能源危机和人口老龄化,中东战火纷飞,非洲尚未开启现代之旅。虽然历经曲折,但经过四十多年的改革开放,中国经济社会发展取得了举世瞩目的伟大奇迹,为那些有才华的年轻人提供了实现梦想的广阔舞台。

  我是一名不可救药的长期理性乐观主义者,因为我们对这片土地爱的深沉。只要我们全力拼经济,把发展放在首要任务,一定能走向复苏之路。

  我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根,在这片我们深爱的960万平方公里土地上,新一轮改革开放正史诗般展开,这是一场迈向高质量发展、迈向现代社会、迈向更加开放的伟大战役。

  在这场史诗般的战役中,每一个推动社会进步的人,都必将赢得荣耀。每一个为梦想而战的普通人,都是自己生命中的英雄。

  展望未来,我们选择深爱这个国家,深爱所从事的事业。展望未来,我们选择深信时代的进步,深信梦想的力量。

  世界终将属于理性乐观主义者。即使在最黑暗的时刻,也不放弃底线和梦想。即使遇到再大的困难,也要勇敢前行。

  经历过改革转型洗礼后的中国经济,前景将更加光明,未来最好的投资机会就在中国。相信未来。

  从今天起,开始乐观。

  (本文作者介绍:经济学家)

责任编辑:张文

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