意见领袖 | 中银研究
9月5日，中国人民银行决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率两个百分点，由现行的8%下调至6%，以提升金融机构外汇资金运用能力。此轮为今年第二次下调，力度较上次1%的下调空间更大，预计将释放191亿美元流动性。可关注如下几点：
第一，此轮外汇存款准备金下调可释放约191亿美元流动性，以缓解美元外汇供需压力。为缓解外汇市场上的美元供需压力，防止人民币汇率非理性波动，我国央行选择再次启动宏观审慎调节工具，下调外汇存款准备金率2%，从8%下调至6%。一是此次为今年应对美联储加息步伐的第二次调整，而在今年5月15日，我国外汇存款准备金率下调了1个百分点，从9%下调至8%。二是此次下调将释放预计191亿美元流动性，调节力度较今年5月更大，可有效降温升高的美元兑换需求。截至2022年7月底，金融机构外汇各项存款余额9537亿美元，下调金融机构外汇存款准备金率两个百分点可释放约191亿美元的流动性，可缓解市场近期美元需求的急速上涨，缓解受美元影响的人民币汇率单边走低压力。
第二，政策引导可缓和市场对人民币走势的非理性预期。受美联储鹰派政策影响，市场存在部分盲目追涨美元的非理性预期。美联储紧缩政策导致了美元单边强势行情，而人民币货币币值本身是相对稳健的，且相对大部分非美货币表现良好。上半年，经常项目下的人民币结售汇顺差优势显著，对日韩等国家的贸易顺差优势增加。一方面，近期美联储鹰派激进政策导致美元显单边强势。近日美联储主席鲍威尔发表了一系列鹰派言论，宣称将于9月再加息75个基点，以全力对抗不断高涨的美国通货膨胀。由于此前市场预期美联储将于下半年放缓加息步伐，此番鹰派论调导致市场加息预期迅速升温，美元指出冲高破109历史高位，年内已涨14.2%，同时大部分非美货币对美元走贬，人民币面临的贬值压力升高。另一方面，大部分非美货币较人民币汇率贬值幅度更大。截至9月5日，美元兑人民币走低至6.9366，处于近两年新低位，贬值幅度约8.8%；1至8月，欧元对美元贬值幅度约12.4%，英镑贬值幅度约14.9%，日元贬值幅度约22.2%。相对来说，人民币较其他非美货币贬值幅度并不高，此时出台外汇存款准备金率下调政策，将对人民币汇率走势的非理性预期有较好的引导作用。
第三，近年来我国外汇类宏观审慎调节工具运用灵活自如且效果良好。一是去年两次上调外汇存款准备金率效果良好，吸收约350亿美元流动性。2021年下半年，曾出现与大部分历史周期不同的美元指数上涨、人民币汇率升值的非常规走势，人民币汇率存在过快升值迹象。对此，人民银行于2021年6月和12月两次上调外汇存款准备金率，均为单次上调两个百分点，即分别从5%上调至7%，从7%上调至9%，两次上调分别吸收美元外汇流动性149.46亿美元与204亿美元。二是我国外汇储备规模稳定充裕，宏观审慎政策精准调节、力度适中，可理性看待未来汇率走势。虽然人民币目前处于偏弱水平，但我国有稳定充裕的境内外汇储备规模，相对其他国家来说，我国选择的宏观审慎政策工具优良。值得注意的是，面对美元单边走强，大部分亚太国家选择了动用外汇储备以干预汇市稳定，而我国央行选择将调外汇存款准备金率调节，也是我国制度优越性、有效性的充分体现。
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：宋源珺
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