靳毅：城投信仰遭遇冲击负面事件持续频发

2019年12月10日08:38 作者:靳毅

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家靳毅

　　投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1895.09亿元，偿还总规模1200.49亿元，净融资额694.60亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，1年期、3年期和5年期不同等级发行利率均处于持平或下行态势。按发行额来看，主体评级AAA级占比61.45%，AA+级占比24.54%，AA级占比12.43%。

　　二级市场

　　本期信用债合计成交4318.15亿元。银行间是综合和公用事业行业比较热门，交易所是房地产行业受到较多关注。本期3年期各等级中票收益率均有所回升，5年期各等级中票收益率均有所回落。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差有所走阔。信用利差方面，不同期限不同等级信用利差有所收窄。

　　等级变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共3家，涉及采掘、综合和建筑装饰行业，其中2家为地方国有企业，1家为中央国有企业。本期债券评级正向调整的共有2家企业的6只债券，为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共4家，涉及计算机、综合、化工和机械设备行业，包括1家中央国有企业、1家地方企业、1家民营企业和1家公众企业。本期债券评级负向调整的共有6家企业的30只债券，涉及计算机、综合、电子、化工、机械设备和机械设备行业，其中包括1家中央国有企业、1家地方国有企业、1家公众企业和3家民营企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有呼和浩特市经济技术开发区投资开发集团有限责任公司未按时兑付回售款和利息、永泰能源股份有限公司未按时兑付利息、南京建工产业集团有限公司未按时兑付利息、贵人鸟股份有限公司未按时兑付本息、西王集团有限公司未按时兑付利息、中国高科集团股份有限公司担保人评级调低、江苏保千里视像科技集团股份有限公司未按时兑付本息、东旭光电科技股份有限公司未按时兑付回售款和利息、北大方正集团有限公司未按时兑付本息。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1895.09亿元，偿还总规模1200.49亿元，净融资额694.60亿元。发行类型方面，本期信用债发行中短融占比44.48%，企业债占比5.50%，公司债（含私募）占比20.83%，中票占比19.13%，PPN占比10.06%。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、公用事业、交通运输、采掘、商业贸易、非银金融，发行金额占比24.22%、21.72%、10.59%、12.1%、11.92%、3.36%、4.09%。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，1年期、3年期和5年期不同等级发行利率均处于持平或下行态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额714.80亿元，占比61.45%，AA+级285.40亿元，占比24.54%，AA级144.60亿元，占比12.43%。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本期信用债合计成交4318.15亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1958.61亿元、1566.79亿元、341.30亿元，企业债和公司债分别成交324.01亿元和127.44亿元。上周银行间成交最活跃的个券是19中国诚通债转股债01、19中化股SCP013、16铁道MTN001、19中车SCP012、19陕煤化MTN007、19三峡CP002BC、19电网SCP008、19中电建设SCP001、19中节能GN001、19中电信SCP011，银行间是综合和公用事业行业比较热门。上交所是最活跃的个券前五位则是19中交G1、G19三峡4、18新控05、19杭旅01、19穗建01，深交所则是19湘高02、16富力11、17合景04、19中金01、19株循01，交易所是房地产行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　本期3年期各等级中票收益率均有所回升，5年期各等级中票收益率均有所回落。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动0.16BP、1.16BP、0.16BP至3.49%、3.63%和3.83%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-1.62BP、-0.62BP、-0.62BP至3.79%、4.03%、4.45%。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年12月6日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为29.62BP、59.59BP，相比于11月29日分别变动3.41BP、1.63BP。3年期和5年期中票期限利差有所走阔。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年12月6日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为47.08BP、46.62BP、31.37BP，分别变动-9.12BP、-1.65BP、-4.76BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为61.08BP、60.62BP、55.37BP，分别变动-7.12BP、-0.65BP、-2.76BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为72.08BP、80.62BP、97.37BP，分别变动-5.12BP、-2.65BP、-4.76BP。不同期限不同等级信用利差有所收窄。

　　三、等级变动

　　3.1、正向变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共3家，涉及采掘、综合和建筑装饰行业，其中2家为地方国有企业，1家为中央国有企业。本期债券评级正向调整的共有2家企业的6只债券，为主体评级正向级别调整的企业。

　　3.2、负向变动

　　本期主体评级负向级别调整的企业共4家，涉及计算机、综合、化工和机械设备行业，其中1家为中央国有企业，1家为地方企业，1家为民营企业，1家为公众企业。本期债券评级负向调整的共有6家企业的30只债券，涉及计算机、综合、电子、化工、机械设备和机械设备行业，其中1家为中央国有企业，1家为地方国有企业，1家为公众企业，3家为民营企业。