本文是对2024年1~6月企业资产证券化市场整体发行情况、市场动态和级别变动的总结，以及对企业资产证券化市场的未来展望。
发行概述：2024年1~6月，企业ABS发行量同比有所减少，共发行514只，发行规模4，448.01亿元，同比减少18.50%；发行规模占全部资产证券化产品的比重为58.03%，仍占据资产证券化市场的重要地位。2024年1~6月，企业ABS发行利率随市场利率水平整体呈下降趋势，发行利率区间有所拓宽。
市场动态：《碳排放权交易管理暂行条例》首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，为碳资产证券化之路进一步夯实了基础；个人消费贷款ABS增幅较大，供给或将继续增长；《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进一步明确了ABS相关执行政策；《上海证券交易所资产支持证券业务规则》及《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》切实保障资产证券化业务发展；持有型不动产ABS逐渐成为市场新的探索方向；保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相，保险版ABS将持续带来积极影响。
级别变动：2024年1~6月，企业ABS产品级别下调数量同比保持不变；产品级别上调数量增多。
未来展望：预计2024年下半年，市场将持续探索如持有型不动产ABS等创新产品，继续鼓励企业落实国家宏观战略和产业政策。
一、2024年1~6月企业ABS发行概况
2024年1~6月，企业ABS发行量同比有所减少；发行利率随市场利率水平整体呈下降趋势。
2024年1~6月，企业ABS共计发行514只，同比减少44只，发行规模4，448.01亿元，同比降低18.50%，发行单数和规模同比均有所减少；发行规模占全部资产证券化产品的58.03%，企业ABS仍占据资产证券化市场的重要地位。
从基础资产类型上看，租赁资产、应收账款以及个人消费贷款为2024年1~6月前三大基础资产类型，共计发行248只，发行规模2，374.80亿元，占企业ABS总发行规模的53.39%。具体来看，租赁资产ABS共计发行113只，发行规模1，188.43亿元，同比下降6.94%，占企业ABS总发行规模的26.72%，发行规模最大。应收账款ABS共计发行64只，发行规模666.20亿元，同比下降13.42%，占企业ABS总发行规模的14.98%。个人消费贷款ABS发行规模同比增长41.54%，主要是因为在消费市场复苏的环境下，监管对消费金融行业的支持力度逐步加大。受地产行业、城投政策等影响，去年同期发行规模位居第二位的供应链金融ABS产品发行规模同比下降40.26%，CMBS发行规模同比下降41.82%。资产类型方面，同比新增补贴款ABS，发行金额为21.68亿元，2024年上半年未发行PPP-ABS等产品。
从发行利率来看，2024年1~6月，企业ABS产品加权平均发行利率2.61%，2024年上半年发行利率整体呈下降趋势；最高发行利率为5.00%，最低发行利率为2.04%，发行利率区间较2023年有所拓宽。
二、2024年1~6月企业ABS市场动态
《碳排放权交易管理暂行条例》首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，为碳资产证券化之路进一步夯实了基础；个人消费贷款ABS增幅较大，供给或将继续增长；《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进一步明确了ABS相关执行政策，《上海证券交易所资产支持证券业务规则》及《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》切实保障资产证券化业务发展；持有型不动产ABS逐渐成为市场新的探索方向；保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相，保险版ABS将持续带来积极影响。
一、碳排放权ABS或将成为资产支持证券市场的亮点产品
2023年11月26日，在“2023碳达峰碳中和论坛暨深圳国际低碳城——碳交易论坛”上，深圳担保集团有限公司与深圳市芭田生态工程股份有限公司、深圳市立德通讯器材有限公司完成全国首单碳资产ABS产品的签约。该项目预期总融资规模1亿元，成功发行后将实现全国碳资产ABS业务0到1的突破。2024年2月4日，国务院发布了《碳排放权交易管理暂行条例》，首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，为碳资产证券化之路进一步夯实了基础。
二、消费金融ABS势头正盛
金融监管总局于2024年3月18日发布《消费金融公司管理办法》，首次正式明确消费金融公司可开展资产证券化业务，对于降低其综合融资成本和进一步规范化展业具有重要意义。2024年3月22日，金融监管总局又发布《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》，进一步优化完善银团贷款业务管理和监管，为商业银行在银团贷款领域的创新与合作提供了更为清晰的指引与制度保障。随着监管的支持力度逐步加大以及消费市场复苏，消费金融公司融资明显提速。2024年4月30日召开的中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，再次提出要积极扩大内需、释放消费潜力，个人消费信贷有望持续增长。2024年1~6月，个人消费贷款ABS共发行71单，同比大幅增长，该类型产品主要为信托公司作为原始权益人，资产主要由其与互联网公司合作产生，实际资产供给方来看，主要为京东、百度、美团等头部互联网企业。随着消费金融公司的业务范围进一步扩展，以及监管和市场的支持和消费回升，互联网平台和消费金融公司使用个人消费贷款ABS融资的需求将持续增长。
三、《新版负面清单》进一步明确ABS执行政策；《业务规则》及《持续信息披露指引》切实保障资产证券化业务发展
2024年3月29日，中国证券投资基金业协会发布了《资产证券化业务基础资产负面清单指引》（以下简称“《新版负面清单》”），《新版负面清单》是基金业协会在原负面清单、基金业协会资产证券化监管问答（一）（二）（三）及目前ABS实际执行政策的进一步统一和明确。同时，ABS的审核尺度持续逐步和公司债券趋同。《新版负面清单》删除了认定困难、标准模糊的表述，同时对涉及地方政府债务的基础资产和融资人进行了更严格的限制。
同期，上海证券交易所（以下简称“上交所”）发布《上海证券交易所资产支持证券业务规则》（以下简称“《业务规则》”）和《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（以下简称“《持续信息披露指引》”），《业务规则》对资产证券化业务全流程作出全面性、基础性的规范，是上交所资产证券化业务平稳、有序发展的制度保障；《持续信息披露指引》进一步明确了资产支持证券定期报告和临时报告披露要求，明确了相关报告披露事项，严格规范信息披露的具体要求，切实维护投资者的合法权益。
四、持有型不动产ABS逐渐成为市场新的探索方向
2024年4月，上交所就持有型不动产ABS产品最新发展动态及政策进行了介绍和宣讲。持有型不动产ABS主要定位于可与公募REITs衔接的场内标准化权益产品，涵盖所有公募REITs资产范围，以及商业物业（商场、写字楼、酒店等）及无法发行公募REITs的基础设施，不设置刚性增信措施，突出资产信用。结构设计方面，鼓励以平层结构为主，不通过结构化设计增厚优先级收益；在资产控制的前提下，允许不持有项目公司全部股权（70%以上）；允许项目公司配备一定比例杠杆（50%左右），允许原始权益人为项目公司借款提供增信，以提高产品收益水平。
2023年12月，市场首单持有型不动产ABS“华泰-中交路建清西大桥持有型不动产资产支持专项计划”于上交所发行，该产品底层现金流全部来源于清西大桥及接线工程项目运营收入，已实现真实出售，资产盘活后可助力企业提升运营效率，优化资产负债结构。该产品设置了超额现金流覆盖、业绩对赌机制和中国交建出具《流动性差额支付承诺函》增信措施。2024年4月，上交所受理首支住房租赁持有型不动产ABS——“建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划”，该产品已于2024年7月发行，为市场第二单持有型不动产ABS产品。2024年6月27日，“安江高速持有型不动产资产支持专项计划”于上交所获受理，并已于2024年7月22日获批，基础资产类型进一步丰富。
随着市场的发展和政策的推动，持有型不动产ABS正逐渐成为市场新的探索方向，并为盘活存量资产提供了新的渠道。
五、保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相，保险版ABS将持续带来积极影响
2023年3月，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，证监会将会同银保监会等有关方面，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务。这意味着保险资管公司从投资者身份向管理人和投资者双重身份转变，既有利于更好地服务实体经济，助力实体经济高质量发展，也拓宽了保险资管公司投资范围，提升投资收益水平。
2023年10月13日，上交所、深交所在证监会、金融监管总局的统筹指导下，向首批5家保险资产管理公司出具无异议函，同意其试点开展ABS及REITs业务。5家保险资产管理公司分别为中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）、泰康资产管理有限责任公司（以下简称“泰康资产”）、太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）、中国人保资产管理有限公司和平安资产管理有限责任公司。2024年上半年，国寿资产作为计划管理人的“中国人寿-创保供应链1号资产支持专项计划”、国寿资产子公司国寿财富管理有限公司作为计划管理人的“中国人寿-创工融资租赁1期资产支持专项计划”、泰康资产作为计划管理人的“泰康资产-中电投租赁1号资产支持专项计划”相继成功发行，保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相。
预计未来保险资管公司ABS申报及发行有望提速，保险资管公司在交易所市场开展资产证券化业务将持续带来一定积极影响。
三、2024年1~6月企业ABS级别调整情况
2024年1~6月，企业ABS产品级别下调数量同比保持不变，下调原因主要为基础资产表现不及预期和增信主体级别下调；同期，企业ABS产品级别上调数量增多。
2024年1~6月，仅2单企业ABS产品评级下调，评级下调的产品数量较去年同期保持不变，评级下调的原因主要为基础资产的表现不及预期和增信主体评级下调。
天风-渔阳饭店资产支持专项计划，产品类型为CMBS，于2018年11月发行，原始权益人为同方国信投资控股有限公司，评级下调的主要原因为增信主体同方国信投资控股有限公司的主体信用等级下调至AA+。
华西证券-雅居乐国际广场商业物业资产支持专项计划，产品类型为CMBS，于2018年4月发行，原始权益人为海南雅居乐房地产开发有限公司，评级下调的主要原因为深圳市世联资产房地产土地评估有限公司于2023年11月3日出具《房地产市场价值估价报告》，采用收益法与比较法对抵押物进行评估，抵押物于价值时点2023年8月4日的最终评估值为660，331.93万元，较首次评估基准日的评估价值下降4.30%；优先级证券剩余本金对抵押物评估价值的抵押率为56.70%，较上次证券跟踪基准日下降0.45个百分点．针对上述事项，联合资信经与计划管理人华西证券了解相关情况，通过对本专项计划所涉及的物业资产的运营情况，证券兑付情况，增信主体履约能力及意愿等进行综合考量，确定“华西证券-雅居乐国际广场商业物业资产支持专项计划”项下“PR上雅优”的信用等级下调至Asf。
企业ABS产品评级上调方面，共涉及债券252只，同比增长31.94%，调高后的级别大部分为AAAsf，上调的原因主要为基础资产整体表现较好、超额抵押增加提升信用支持和主要增信方的级别调增等。
2024年1~6月，企业ABS产品级别下调的数量同比保持不变，级别上调的数量同比大幅增加，影响级别变动的主要因素主要为基础资产的整体表现及信用支持提升，也有部分企业ABS的级别随着债项主要增信方的级别变动而调整。
四、总结与展望
2023年，在“强预期、弱现实”的背景下，叠加居民消费需求不足、企业融资意愿不强、固定资产投资额下降和监管政策持续收紧等因素影响，企业资产证券化产品发行规模同比仅有小幅增长。2024年上半年，企业ABS发行规模及数量同比均有所降低，预计2024年下半年，市场将持续探索如持有型不动产ABS等创新产品，继续鼓励企业落实国家宏观战略和产业政策。
报告声明
本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)
责任编辑：赵思远
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
