2023年，全市场资产证券化产品的发行金额和净融资额较上年相比呈现小幅收缩，在“强预期、弱现实”的背景下，叠加居民消费需求减弱、企业融资意愿不强、固定资产投资额下降和监管政策持续收紧等因素影响，预计2024年资产证券化产品发行规模或将保持稳中求进的态势继续发展。回顾2023年，部分基础资产类型的证券化产品发行情况依旧良好；展望2024年，证券化市场或仍将亮点频现。
一、基础设施公募REITs高质量扩容，常态化发行未来可期
2020年4月，境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。2022年5月，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，强调推动基础设施领域REITs健康发展。为进一步拓宽基础设施领域不动产投资信托基金试点资产范围，2023年10月20日，证监会发布《关于修改<公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）>第五十条的决定》，将公募REITs试点资产类型拓展至消费基础设施。2023年11月，中国证监会主席易会满提出把握“一条主线”、做到“三个突出”，其中一项突出便是：改革深化，要坚持在市场化法治化轨道上推动资本市场改革创新，更好发挥资本市场牵一发而动全身的枢纽功能，推动不动产投资信托基金（REITs）市场扩面提质，促进债券市场高质量发展，为实体经济和投资者提供高质量的服务。
截至2023年11月末，我国已实现29只公募REITs挂牌上市，已发行规模近千亿元，项目类型包括园区基础设施、交通基础设施、保障性租赁住房、仓储物流等。REITs在降低企业杠杆率、引导资源优化配置、促进存量资产经营模式和投资结构优化方面发挥重要作用，是践行资本市场改革创新、服务实体经济方面的必然选择。
长期以来，我国在城市化进程中已积累了大量优质基础设施项目，预计2024年，随着公募REITs试点范围的拓展，可作为REITs目标项目的类型和区域将逐步扩大，REITs市场将继续高质量扩容，同时，伴随发行制度体系形成良性循环，实现常态化发展指日可待。
二、特色文旅类CMBS/N或将成为不动产类证券化产品的发行亮点
2023年6月，国家文旅部办公厅出台《关于金融支持乡村旅游高质量发展的通知》，提出从推进金融产品创新等方面进一步对乡村旅游高质量发展提供金融支持，加大对乡村旅游项目、企业的资金支持；7月，人民银行会同文化和旅游部制定出台关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知，提出了加大金融支持力度、提供差异化金融服务、拓宽融资渠道、降低融资成本等方面的举措；9月，国务院出台《关于释放旅游消费潜力、推动旅游业高质量发展的若干措施》的通知，提出将旅游领域符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围、鼓励和引导金融机构结合自身业务和旅游企业生产经营特点等方式，积极对接旅游企业融资需求，提高金融服务效率，支持旅游企业通过在银行间市场发行债券等方式改善融资状况。
截至2023年11月末，市场累计发行约380余只CMBS/N证券化产品，包含特色文旅类证券化产品约9单，其中2021~2023年发行的文旅类证券化产品约7单，文旅类证券化产品正在为企业提供创新适配的融资方式。
党的二十大报告指出，坚持以文塑旅、以旅彰文，推进文化和旅游深度融合发展，文旅产业将作为新发展格局下助力经济高质量发展的突破口，以全方位、多层次的金融服务，助力打造“金融+文旅”融合的发展新模式。预计2024年，资产证券化产品将在助力优质及特色文旅融资方面发挥优势。
三、消费金融渗透率预计将进一步提升，证券化产品促进消费金融市场的作用或将持续凸显
2022年12月，中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》中提出“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标之一是促进消费投资，并提出“持续提升传统消费”、“积极发展服务消费”、“加快培育新型消费”、“大力倡导绿色低碳消费”等明确方向。2023年10月，中央金融工作会议提出“金融要为经济社会发展提供高质量服务”“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。
根据中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报告（2023）》，截至2022年末，消费金融公司服务客户人数达到3.4亿人次，同比增长18.4%；消费金融公司资产规模及贷款余额分别超过8，800亿元和8，300亿元，同比增长均为17.5%，均高于经济增速和消费增速，为恢复和扩大消费需求作出了积极贡献。从消费信贷渗透率方面来看，伴随着消费升级及借贷的活跃性，我国消费信贷渗透率已从2014年的16.2%增长到了2022年的43.2%，短短7年的时间增长了27%；狭义消费信贷线上化渗透率已经从2014年的0.4%提升到了2022年的73%。
截至2023年11月末，存续的消费金融类ABS产品（含个人汽车贷款、消费金融贷款、小额贷款、信用卡分期）共计2，083只，对应发行金额38，975亿元，发行主体主要为消费金融公司及汽车金融/租赁公司，此类公司也是消费金融类证券化产品的主要发行主体。
预计2024年，我国消费金融机构将持续践行普惠金融的使命，促进消费金融为载体的融资模式进一步快速发展，消费金融渗透率预计将进一步提升，证券化产品促进消费金融市场的作用或将持续凸显。
四、中央企业无主体增信ABS产品或将受到国资背景企业青睐
近年来，在国务院国有资产监督管理委员会的指导下，中央企业逐步建立并完善担保制度，担保行为较为规范，担保规模总体合理，担保风险基本可控，在担保管理方面取得了显著成果。2021年10月，国资委发布了《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知（国资发财评规[2021]75号）》（以下简称“75号文”），旨在进一步规范和加强中央企业融资担保管理，有效防范企业相互融资担保引发债务风险交叉传导，推动中央企业提升抗风险能力。
中央企业作为我国债券融资市场中的重要参与主体，对于发行资产支持证券，中央企业一般以增信方的角色出现，对集团公司发行的资产支持证券提供差额补足或担保。随着75号文的出台，中央企业开始逐步缩减对资产支持证券的融资担保规模，同时也创新了中央企业对资产证券化产品的增信方式。
截至2023年11月末，市场累计发行约20余单央企无主体增信资产证券化产品。从已发行的中央企业无主体增信资产证券化产品案例来看，中央企业无主体增信资产证券化产品通过去主体增信，仅依托基础资产质量发行，既是国内资产证券化的重要创新，也回归了资产证券化产品的本质。
预计2024年，在75号文背景下，随着市场接受度提高，无主体增信有望成为中央企业发行资产证券化产品主流方式。
五、绿色碳中和、乡村振兴等创新型首单产品或将持续涌现
近年来，绿色/碳中和ABS创新产品不断涌现，支持绿色融资的政策不断出台，各地区也着力发展绿色/碳中和ABS。截至2023年11月末，存续的绿色/碳中和证券化产品共计113单，对应发行金额共计1，727亿元，其中不乏各区域首单绿色/碳中和产品的涌现。
同时，乡村振兴类ABS产品持续亮相市场。截至2023年11月末，存续的乡村振兴类ABS产品共计29只，对应发行金额共计210亿元，其中2023年共计发行12单乡村振兴产品，各地区也纷纷鼓励乡村振兴ABS的产品发行。党的十九大以来，对实施乡村振兴战略作出了重大决策部署；2023年6月，中国人民银行、国家金融监督管理总局、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴 加快建设农业强国的指导意见》，提出“建立完善多层次、广覆盖、可持续的现代农村金融服务体系，增强金融服务能力，助力全面推进乡村振兴、加快建设农业强国”等指导意见。
预计2024年，随着我国对于实现“双碳”战略目标的路径逐渐清晰，市场对绿色/碳中和ABS认购态度积极，绿色/碳中和ABS将有广阔的发展空间；乡村振兴创新型首单产品也将持续涌现。
六、保险资管公司登上资产证券化产品发行舞台，保险版ABS发行有望提速
2023年3月，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，证监会将会同银保监会等有关方面，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务。这意味着保险资管公司从投资者身份向管理人和投资者双重身份转变，既有利于更好地服务实体经济，助力实体经济高质量发展，也拓宽了保险资管公司投资范围，提升投资收益水平。
2023年10月13日，上交所、深交所在证监会、金融监管总局的统筹指导下，向首批5家保险资产管理公司出具无异议函，同意其试点开展ABS及REITs业务。5家保险资产管理公司分别为中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）、泰康资产管理有限责任公司（以下简称“泰康资产”）、太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）、中国人保资产管理有限公司和平安资产管理有限责任公司。截至目前，国寿资产已有2单ABS产品获得交易所出具的无异议函，太保资产和泰康资产各有1单ABS产品获得受理，保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相。
预计2024年，保险资管公司ABS发行有望提速，保险资管公司在交易所市场开展资产证券化业务或带来一定积极影响。
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