摘要
2023年，我国经济社会发展恢复常态，港口行业作为国民经济进出口环节的重要渠道，整体发展较为稳定，沿海港口企业的财务表现尚可，无重大信用风险事件，整体信用质量较高。面对错综复杂的国际形势，2024年港口吞吐量能否继续高增速仍有待观察；行业将继续得到政策的支持和引导，未来智慧港口和智慧航道将是新一代港口发展的重要目标；港口企业外部融资渠道仍将保持畅通，偿债能力仍较强。综合来看，港口行业2024年的信用展望为稳定。
行业概况：近年来，港口行业货物吞吐量和集装箱吞吐量整体规模保持增长走势，但增速明显放缓；2023年1~10月，全国主要港口货物和集装箱吞吐量恢复性增长较快，宁波舟山港和上海港仍居全国货物和集装箱吞吐量首位。由于国际冲突不断以及中美形势的不明朗，对2024年港口吞吐量能否维持高增速表现尚不宜过于乐观；港口作为重要的进出口渠道的地位不会改变。
行业政策：2023年五部门联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，提出未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务；17个省（市）港口集团组建完毕；三大世界级港口群正在形成；智慧港口和智慧航道等新一代港口体系正在逐渐完善形成。预计未来区域性的港口群合作将是政策的主要支持方向，此举能加强区域性综合运营和竞争能力，以突出在全球贸易枢纽集疏运的重要地位。
财务表现：2023年以来，我国港口行业整体运营正常，财务表现良好；全行业资产负债率仍不高，除去天津港和日照港外，主体评级为AAA的多数港口企业资产负债率低于行业平均值。
信用质量：我国港口企业融资渠道较为通畅，整体偿债能力较强，发债主体集中度较高，主体信用级别较高，信用质量较好。预计2024年，港口企业偿债能力仍较强，短期债务到期较为集中，但到期债务规模相对债券存量市场规模很小，发债主体仍较为集中，需关注部分资产盈利实力较小的企业的经营和融资渠道变化。
正文
行业概况
受世界经济形势以及国内外需求影响，近年来，我国港口货物吞吐量有所波动，总体呈上涨趋势，集装箱吞吐量持续增长，增速有所下降。
我国是全球最大的贸易国，港口行业吞吐量与世界经济和全球贸易息息相关，2010年以来，全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均呈上升趋势，增速均有所放缓。受世界整体形势影响，2010年以来，我国GDP增速有所放缓，2022年我国GDP增速下降至3%；全球贸易自金融危机后亦相对低迷，2015年，我国进出口额自2010年以来出现首次下滑，同比降低8.0%。同时，受国内需求及政策影响，我国铁矿石、煤炭、原油等生产原材料进口量自2015年起出现下滑，增速于2016年后有所恢复；2022年，我国港口货物吞吐量达156.85亿吨，同比增长0.90%。从集装箱吞吐量来看，2010年以来，港口集装箱吞吐量规模保持逐年增长，增速趋势整体呈波动下降。
2020年初，1~2月我国港口货物和集装箱吞吐量同比出现下降；自3月起，货物和集装箱吞吐量均开始回升；货物吞吐量自4月起同比开始正增长，集装箱吞吐量自6月起持续同比正增长，但全年增速处于2010年以来最低。2021年货物吞吐量以及集装箱吞吐量总体均有所恢复，2022年货物吞吐量增速为2010年以来最低，集装箱吞吐量增速亦明显下滑。
2023年1~10月，全国主要港口货物和集装箱吞吐量同比增长较快，宁波舟山港和上海港仍居全国货物和集装箱吞吐量首位。
2023年1~10月，我国港口货物吞吐量累计140.31亿吨，同比增长8.5%，以恢复性增长为主。主要港口中，宁波舟山港继续保持绝对优势，同期实现货物吞吐量11.26亿吨，同比增长6.00%；唐山港同期实现货物吞吐量6.89亿吨，同比增长9.20%；上海港同期实现货物吞吐量6.19亿吨，同比增长12.60%，增速较快。2023年1~10月，北部湾港货物吞吐量同比大幅增加19.60%。集装箱吞吐量方面，2023年1~10月，全国港口实现25，703万标箱，同比上升4.9%。上海港仍居集装箱吞吐量首位，同期实现集装箱吞吐量4，020万标箱，同比上升2.8%。2023年1~10月，主要港口集装箱吞吐量增速10%以上的为青岛港、北部湾港、连云港港、营口港、大连港和烟台港等。
2023年1~10月，宁波舟山港和上海港仍分别居我国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量首位；两港2023年3~10月吞吐量变化趋势一定程度上体现出基于去年同期低基数的恢复性增长，其中宁波舟山港在9月份的整体表现较为亮眼，但在10月迅速回落。
CCFI以及SCFI指数等指标作为航运业的重要参考信息，一定程度上能反映港口行业面临的船公司的供需现状。进入2023年后，CCFI以及SCFI指数整体均进入低谷，疫情期间国际远洋行情下多次出现集装箱一箱难求等情况，指示航运价格大幅抬升，随着供需平衡的变化以及疫情影响的消失，可见相关运价在2023年整体处于回落并缓慢下降的趋势。而在散货方面，2023年全年表现波动很大，由年初于1250点附近持续下降至2月中旬最低530点位，而后迅速拉升至4月中旬，而后在波动中继续逐渐回落至1000点附近，于9月后快速涨至高位且波动很大；而在内贸集运方面，从年初开始整体呈现下降趋势而后略有回升，但整体较年初仍处于较低水平。对比相关数据，我们可以从一定程度上发现今年宁波舟山港和上海港货物吞吐量和集装箱吞吐量的趋势变化的原因，尤其是散货的指数表现和港口吞吐量的数据趋同性更高。
2023年3~6月和8~10月，宁波舟山港货物吞吐量同比均为正增长，2023年7月，宁波舟山港货物吞吐量同比下降0.96%。2023年3~10月宁波舟山港累计实现货物吞吐量9.09亿吨，恢复性增长5.33%。2023年5月、7月，宁波舟山港集装箱吞吐量同比分别下降6.53%和3.05%，3~4月、6月和8~10月，宁波舟山港集装箱吞吐量同比正增长。2023年3~10月累计实现集装箱吞吐量2，489万标箱，同比增长5.29%。
2023年3~10月，上海港货物吞吐量同比正增长，累计实现货物吞吐量5.07亿吨，同比增长15.96%。集装箱吞吐量方面，2023年3~10月，上海港累计实现集装箱吞吐量3，273万标箱，同比增长5.92%；其中，3月、7月和10月上海港集装箱吞吐量同比分别下降1.95%、2.33%和4.53%，4~6月和8~9月均实现同比正增长。这在一定程度上体现了国际贸易市场端需求的易变性，而且从图表中可以发现全年度的高速增长区间整体对应的是2022年上海疫情防控期，考虑此因素，全年的货物及集装箱吞吐量增速表现均需理性看待。
由于国际冲突不断以及中美形势的不明朗，对2024年港口吞吐量是否能维持高增速表现尚不宜过于乐观；港口作为重要的进出口渠道的地位不会改变。
国际货币基金组织在2023年10月发布的《世界经济展望报告》对2024年全球和中国经济分别作出增长3.0%和4.5%的预测，对美国和欧元区整体的2024年增速预期分别为1.1%和1.4%，其中对中美两国的2024年预期略低于2023年的表现。当前国际局部冲突不减且不确定性仍存在，同时美国对中国的整体政策并未向积极合作互惠方向转变，整体国际形势呈现不明朗态势，亦考虑到2023年的相对高增速一定程度上有恢复性增长的因素，因此2024年港口行业是否能维持目前的高增速不宜过度乐观；港口作为重要的进出口渠道以及集疏运枢纽，行业地位整体并不会改变，同时需关注国内经济对投资支出以及消费端需求的内生动力对港口进口体量的影响。
行业政策
2023年五部门联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，提出未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务；17个省（市）港口集团组建完毕；三大世界级港口群正在形成；智慧港口和智慧航道等新一代港口体系正在逐渐完善形成。
交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》（简称《行动计划》）。《行动计划》提出未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务，是指导加快建设交通强国的重要文件，确定的行动目标是：到2027年，党的二十大关于交通运输工作部署得到全面贯彻落实，加快建设交通强国取得阶段性成果，交通运输高质量发展取得新突破，“四个一流”建设成效显著，现代化综合交通运输体系建设取得重大进展，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建，有效服务保障全面建设社会主义现代化国家开局起步。《行动计划》提出十大行动，分别为现代化综合交通基础设施建设行动、运输服务质量提升行动、交通运输服务乡村振兴和区域协调发展行动、交通运输科技创新驱动行动、交通运输绿色低碳转型行动、交通运输安全生产强化行动、交通运输开放合作提升行动、交通运输人才队伍建设行动、交通运输深化改革提升管理能力行动、加强党的建设，共包含53项行动任务。《行动计划》提出三个方面的实施要求：一是加强组织领导，完善工作机制，加强工作衔接，强化推进实施；二是加强政策保障，加大政策倾斜力度，做好各行业各专项“十四五”规划中期评估调整、“十五五”规划研究编制、年度重点工作安排等与《行动计划》的衔接；三是强化实施管理，细化工作方案，切实加强目标管理和过程管理，对《行动计划》目标完成情况、举措落实情况开展定期督查、评估监测。
近年来，我国17个省（市）已经完成组建港口集团，实现区域港口资源整合；主要10个沿海省份以及7个长江沿线省份以市场为导向、以资本为纽带，组建了省级层面的港口集团，初步实现了港口资源利用集约化、运营一体化、竞争有序化、服务高效化。2022年10月，河北港口集团重组成立，将秦皇岛、唐山、黄骅的港口业务重组整合，有力促进河北港口深度融合发展。
2023年6月30日，交通运输部举行上半年水运高质量发展及2023年中国航海日新闻发布会，表示积极推动区域港口群协同发展，我国三大世界级港口群正在形成；在以《交通强国建设纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》为引领的前提下，要进一步优化港口设施功能布局，加快构建功能层次合理、保障能力充分、战略只撑力强、安全绿色智慧的港口体系。加强部省联动，合力推进环渤海、长三角、粤港澳大湾区港口群协同发展，提升世界级港口群的整体竞争力；同时，提出目前11个沿海集装箱枢纽海港（上海港、大连港、天津港、青岛港、连云港港、宁波舟山港、厦门港、深圳港、广州港、北部湾港、洋浦港）已经基本建立“一站式”服务平台，港口综合服务能力得到提升。
交通运输部2023年12月发布《关于加快智慧港口和智慧航道建设的意见》（简称《意见》）明确提出，到2027年，全国港口和航道基础设施数字化、生产运营管理和对外服务智慧化水平全面提升，建成一批世界一流的智慧港口和智慧航道。根据《意见》，到2027年，国际枢纽海港10万吨级及以上集装箱、散货码头和长江干线、西江航运干线等内河高等级航道基本建成智能感知网；建设和改造一批自动化集装箱码头和干散货码头；全面提升港口主要作业单证电子化率；加快内河电子航道图建设，基本实现跨省（区、市）航道通航建筑物联合调度，全面提升内河高等级航道公共信息服务智慧化水平。
财务表现
2023年以来，我国港口行业整体运营正常，财务表现良好；全行业资产负债率仍不高，除去天津港和日照港外，主体评级为AAA的多数港口企业资产负债率低于行业平均值。
2023年以来，我国社会经济发展恢复正常，国内主要沿海港口整体发展较为稳定，主要港口企业营业收入水平整体均很强，利润水平亦较强，仅上海国际港务（集团）股份有限公司因投资收益下降致使公司利润总额规模出现较大幅度下滑以及山东港口日照港集团有限公司由于毛利润下滑导致利润水平同比有所下降。
我国主体评级为AAA的多数港口企业资产负债率低于全行业平均值，上市港口企业资产负债率多分布在20%~40%；发债主体中以天津港（集团）有限公司和山东港口日照港集团有限公司资产负债率相对较高，债务负债较重；且天津港（集团）有限公司、山东港口日照港集团有限公司等企业速动比率指标有待改善优化；对部分业务板块以及资金去向较为复杂的企业建议聚焦主业发展。
信用质量
我国港口行业债券市场体量仍不大，整体偿债能力较强，发债主体集中度较高，短期类债券产品比重较高，发债利率水平较低；主体信用级别相对较高，信用质量较好；未来1年短期债务到期较为集中，行业信用风险较小。
我国港口行业整体偿债能力较强，主体信用级别相对较高。根据WIND信用债筛选后的数据，截至2023年11月末存续期内的港口企业共计31家，合计231只存续债，其中短期融资券和超短期融资券占比较高，存续债券余额为1，828.06亿元，港口行业整体在债券市场中的体量仍较小；未来1年内到期的债券金额为752.81亿元；存续期内的发行主体信用资质整体较高，AAA评级为19家，AA+评级为10家，AA评级为2家，整体债券融资发行水平相对于其他债券发行行业较低。2023年1~11月，全国港口企业无级别调整，信用水平整体较为稳定，预计未来行业整体信用风险较低。
2023年1月1日~12月11日，根据WIND信用债海港与服务行业分类（少部分企业的行业认定可能存在偏差），全国港口企业发行债券114只，发行金额总计774.56亿元，预计全年发行规模整体低于去年水平。同期，总偿还量为1，006.59亿元，其中到期偿还量899.18亿元、提前偿付量3.99亿元、回售量46.42亿元、赎回量57.00亿元；净融资额为-232.03亿元。
总体来看，我国港口企业融资渠道较为通畅，发债主体集中度较高，发债利率水平较低，行业整体风险符合投资者资产配置需求，行业整体信用风险不大。预计2024年，港口企业偿债能力仍较强，短期债务到期较为集中，但到期债务规模相对债券存量市场规模很小，发债主体仍较为集中，需关注部分资产盈利实力较小的企业的经营和融资渠道变化。
总结与展望
2023年，我国经济社会发展恢复常态，港口行业作为国民经济进出口环节的重要渠道，整体发展较为稳定，沿海港口企业的财务表现尚可，无重大信用风险事件，整体信用质量较高；行业融资渠道通畅，融资利率水平相对其他行业亦较低，得到金融市场的认可和支持，企业短期流动性压力可通过企业自身现金流和金融市场融资活动得以较大程度缓解，且行业主管部门仍然对港口行业的发展予以明确支持，政策方面给予积极引导。但是，在经济复苏的同时，我们也同时面临国际形势以及中美关系的不明朗，进出口各个运价指标水平波动较大，且整体处于相对低位，且需考虑2023年度的增速可能主要基于对2022年的恢复性增长，因此，我们认为，未来全球经济的发展仍面临着不确定性，对于明年港口行业的整体增速不宜抱有高增速的预期，相对于GDP水平的增速是相对可能的合理增速。行业仍将继续进一步大力发展，并得到政策方面的支持和引导，未来智慧港口和智慧航道将是新一代港口发展的重要目标，随着各省（市）港口整合基本完成，未来区域性的港口群合作将是政策的主要支持方向，加强港口的综合运营和竞争能力，以突出在全球贸易枢纽的重要地位。综合来看，港口行业2024年的信用展望为稳定。
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