大公国际评定吉尔吉斯斯坦主权信用等级为iBsc-，评级展望稳定

　　大公国际评定吉尔吉斯共和国（以下简称“吉尔吉斯斯坦”）本、外币主权信用等级为iBsc-，评级展望稳定。政局动荡和经济外部脆弱性使吉尔吉斯斯坦偿债来源安全性较差，沉重的外债负担使政府债务负担率处于高位，加之国际储备不足、对援助贷款的高度依赖和较高的外债偿付压力，政府偿债能力处于很低水平。

　　大公国际评定吉尔吉斯斯坦主权信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、吉尔吉斯斯坦政局长期处于周期性动荡中，尽管扎帕罗夫政府采取多种措施基本稳定了国家局势，但未来政府仍将面临政权稳定性、国家安全性以及国际地缘冲突等挑战。金融业发展水平低，较高的美元化程度和不良贷款率使其脆弱性较明显。吉尔吉斯斯坦面临高通胀问题，2022年通胀率高达13.9%。受全球食品和能源价格下降影响，2023年8月通胀率下降至9.5%，但仍高于央行目标，高通胀风险需予以关注。

　　二、吉尔吉斯斯坦经济呈现出体量小、集中度高、外部脆弱性显著和波动性大等特征。2022年黄金开采、农业和服务业增长推动经济增长7.0%。短期内，经济将受财政措施和非居民需求增长所推动，但考虑到黄金产量预期的不确定性、库姆托尔金矿国有化对投资者信心的影响、国际地缘政治和全球经济增长前景等因素，经济增长仍面临较高的不确定性，预计2023和2024年吉尔吉斯斯坦经济增速分别达到3.5%和3.6%。中期内，国家中长期发展规划和市场化改革对经济发展起到积极作用，但固化的对外依赖型增长模式对国家内生增长动力形成抑制。

　　三、财政赤字率水平高，偿债来源安全性不足。受经济发展水平较低、基础设施落后、影子经济比重上升、国家预算支出增长和自然灾害等多因素影响，长期以来政府财政赤字率均值处于较高水平。短期内财政赤字率将在雇员报酬和社会保障支出上涨影响下扩大，预计2023和2024年各级政府财政赤字率升至3.8%和4.2%。中期内，较高的刚性支出将对财政形成制约，预计财政赤字率保持在4.3%左右。财政收入稳定性较差、高度依赖债务融资和外部援助使得偿债来源安全性处于低水平。

　　四、本币偿债能力处于很低水平。长期较高的财政赤字率和对外部援助的依赖使政府债务负担率处于高位。2008-2021年吉尔吉斯斯坦各级政府债务负担率均值为56.2%。2022年名义GDP的快速增长使各级政府债务负担率从2021年的59.0%降至52.0%，各级政府债务与财政收入之比从2021年的208.0%降至158.9%，但对于该国经济体量而言，这一比例仍非常高，本币偿债能力处于很低水平。

　　五、外币偿债能力处于很低水平。受出口竞争力不足、创汇能力外部脆弱性显著以及对能源和工业品进口的高度依赖等因素影响，吉尔吉斯斯坦经常账户常年处于逆差状态且波动率高，外债负担沉重，预计2023年吉尔吉斯斯坦总外债与GDP之比高达94.6%。沉重的外债负担、薄弱的国际储备、对援助贷款的高度依赖以及较高的外债偿付压力均使其外币偿债能力处于很低水平。

　　短期内，扎帕罗夫政府仍将面临政权稳定性、国家安全性以及国际地缘冲突等挑战，但经济的持续增长将对政府偿债能力形成保障。因此，大公国际对未来1-2年吉尔吉斯斯坦本、外币主权信用评级展望均为稳定。

　　大公国际资信评估有限公司

　　二〇二三年十月十二日

　　(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)