2023年1月金融数据公布，人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元；社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期减少1959亿元，同比增速9.4%，较前值下滑0.2个百分点；M2同比增长12.6%，M1同比增长6.7%，M0同比增长7.9%。整体来看，在政策靠前发力以及经济逐步修复的情况下，新增社融和信贷增长超过市场预期，但社融同比增速连续第四个月回落；融资主体来看，企业端贷款强债券弱，企业中长期信贷保持强劲态势，政策加力引导和企业预期改善是增长的主要原因；居民端仍然弱于去年同期，居民购房预期和购房活动仍未改善，拖累居民中长期贷款同比收缩明显，居民存款创历史同期新高；政府债券融资同比减少，对社融形成拖累。
社融同比增速连续第四个月回落。1月新增社融约5.98万亿元，略低于2022年1月的6.18万亿元；社融存量同比增速9.4%，较上个月下降0.2个百分点。疫情过峰后，国内经济逐渐复苏，1月PMI数据显示制造业和服务业都得到了明显改善。不过，从近期消费数据以及复工数据可以看出，市场仍需要进一步恢复。社融数据同比少增，主要受债券净融资下滑拖累，企业债、政府债、未贴现票据和外币贷款抵消了银行信贷的增长影响。为助力一季度经济修复工作，中央积极展开部署，节后国常会要求推动经济在年初稳步回升，“要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升…推动企业节后快速复工复产，扎实做好农民工返岗就业服务。上下共同努力，巩固和拓展经济运行回升势头”。同时，针对有效需求不足问题，提出重点工作在于促消费加力、稳外贸以及积极吸引外资、支持招商引资等，未来市场融资需求复苏步伐有望加快。
信贷投放规模创单月最高纪录。1月社融口径下新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元；信贷口径下新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9277亿元，创单月历史新高。1月10日人民银行、银保监会召开信贷工作座谈会，会议强调“适度靠前发力”，“及时跟进政策性开发性金融工具配套融资”，稳增长政策导向明确。从信贷的主要投向来看，新增信贷主要贡献来自企业部门，其中，制造业和基建领域信贷需求扩张，其他重点领域包括绿色金融、普惠小微、设备更新改造、高技术制造业等。基建贷款主要受到2022年下半年投放7400亿元政策性金融工具带动，根据央行的统计，截至2022年底，银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。2023年信贷节奏强调“靠前发力”作用明显，2月信贷有望继续保持高增，强化经济复苏预期。
从企业端来看，中长期企业信贷持续放量，企业发债仍是拖累项。企业贷款维持同比高增，增量以中长期贷款为主，新增企业贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，新增中长期贷款3.5万亿元，同比多增1.40万亿元。中长期贷款方面，一是政府对于重大项目的支持程度仍然较高，基建投资继续维持较高增速，带动企业相关融资需求；二是“保交楼、促消费、扩内需”满足房地产企业合理融资需求，推动银行继续积极落实对房地产保交楼的中长期贷款投放；三是政策合力引导制造业信贷扩张，政策层再次提及“延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力”，信贷政策、财政政策和产业政策共同发力引导制造业信贷扩张；四是从季节性规律来看，1月是信贷投放大月，供给也是重要的推动因素。同时，企业债券同比减少4352亿元，企业债券大幅同比少增的原因，一是由于债券利率相对贷款较高，部分企业发债需求转向贷款；二是由于今年银行信贷投放速度快于往年，票据贴现利率2023年开年即明显上行，而2022年票据利率到1月中下旬才出现上行；三是防范债务风险叠加理财缩表，去年年底的银行理财赎回潮仍从一定程度上影响1月份的发行，另外，交易时间少也是一个重要原因，城投企业债券供给及需求边际回落。随着疫情对生产经营活动的扰动逐渐消退，企业信贷融资增长有望延续较强的稳定性。
从居民端来看，信贷恢复尚存在较大不确定性。居民短期贷款方面，随着消费的逐步修复，消费信贷也呈现出改善态势，但仍弱于去年同期。各省市重点提及推动需求恢复促消费，通过举办消费节、发放消费券、增加文旅产业发展资金等方式，驱动商品与服务消费回暖。春节期间，出行旅游、电影、餐饮市场均出现回暖，但居民短期贷款同比继续少增，反映1月居民消费支出继续偏弱。居民中长期贷款方面，各省市促进住房消费、降低首套房利率、一城一策放松认购等系列政策落地后，对房地产市场起到一定的支撑，但30大中城市商品房成交面积1月同比下滑40%，也反映出房地产市场仍然比较低迷。同时，受多地新的房贷利率下调等因素影响，引发了提前“还贷潮”，提前还贷量增加对冲新增居民中长期贷款，居民中长期贷款同比少增5193亿元，连续第14个月少增，说明居民购房预期和购房活动仍未改善。下一阶段，居民融资的改善，还需要政策进一步加力和一定的传导过程。
从政府端来看，政府部门融资受高基数影响同比收缩。政府债券连续6个月同比少增，主要由于去年发行前置、同期高基数。从专项债发行情况来看，今年财政发力前置力度受2022年已发行但未使用的专项债规模较高的影响，有所减弱。并且今年春节假期在1月，也对债券发行工作日形成影响。1月30日，财政部召开网上新闻发布会，继续强调要“适度加大财政政策扩张力度”“提升政策效能”，具体措施包括扩大财政支出规模、合理安排地方政府专项债券规模、增加中央对地方转移支付、进一步完善减税降费措施以及扩大全社会投资等。从地方债发行来看，春节前后地方债发行提速，1月地方债发行规模6434亿元，特别是节后首周地方债发行明显放量，传递出各地尽快形成实务工作量的迫切信号。考虑到今年财政赤字规模大概率高于去年，预计政府债券今年下半年有可能实现多增。
M2同比增速持续高于社融同比增速。1月社融存量同比增速9.4%，M2同比增速12.6%，社融与M2同比增速差继续扩大，表明实体信用扩张速度仍明显低于货币扩张速度。1月M1同比增速为6.7%，较上月上行3个百分点；M2同比增速为12.6%，较上月上行0.8个百分点。M1与M2增速的背离，表明企业活期存款扩张是驱动M1高增的主因，一方面源于企业信贷扩张和销售改善，另一方面也于春节假期因素有关，表明企业对经济复苏的信心在增强。
总体来看，1月金融数据体现了“稳增长”政策对经济修复的拉动作用，但市场主体实质需求的复苏进度仍有待进一步观察。1月社融的增速水平可能为全年低点，年内有望震荡上行。在疫情冲击逐渐减弱后，经济修复的稳定性和持续性将进一步增强，下一阶段地产、消费的修复情况较为关键，还需要政策的进一步呵护，继续保持稳增长环境，巩固经济企稳向好的态势。
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