京磁材料之困：原材料价格波动大且较为集中依赖严重

2023年02月10日11:24

　　意见领袖|看懂财报

　　京磁材料科技股份有限公司，在2023年2月5日，递交首次公开发行股票招股说明书。据此，该公司拟冲刺深交所创业板IPO上市。公司专业从事烧结钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售，核心产品为高性能烧结钕铁硼永磁材料，主要应用于汽车工业、节能家电、风力发电及消费电子等领域。

　　稀土原材料价格波动的风险是京磁材料面临的第一大风险因素，同时京磁材料对北方稀土产生强烈依赖，原材料供应商也较为集中，所以稀土对于京磁材料的生产经营起着重要的影响。

　　公司生产钕铁硼永磁材料的主要原材料为镨钕金属等稀土金属。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为65.24%、66.19%、69.31%及73.61%，公司主要原材料价格波动对公司产品生产成本影响较大。公司采购稀土金属类原材料的价格与稀土金属的市场价格高度相关。

　　根据原材料价格敏感性分析测算，在假定其他因素不变的情况下，公司稀土金属等主要原材料采购价格每上涨1%，报告期内烧结钕铁硼毛利率平均下降约0.49个百分点。可见，毛利率的变动与原材料价格变动直接相关。

　　2019年到2022年1-6月，发行人前五大供应商采购金额占采购总额的比重为54.32%、52.64%、66.59%和74.39%，采购集中度较高，主要系稀土行业集中度较高。

　　因烧结钕铁硼对轻稀土的需求量较大，北方稀土作为国内轻稀土最大供应集团，发行人向其采购稀土原料的比例较高。报告期内，发行人向北方稀土采购金额占采购总额的比重分别为35.71%、41.77%、47.97%和64.56%，占比较高。如果未来稀土行业政策发生变化，或者稀土原料供应无法满足市场需求，导致公司主要供应商供应不足时，若公司不能向其他供应商及时补充采购，将对公司的生产经营产生不利影响。

　　其中，京磁材料与供应商虔东稀土签署了镨钕固定价格采购协议，但如果2023年镨钕金属市场价格发生大幅波动，出现市场价格大幅低于与虔东稀土协议约定价格的情形，将对公司的经营业绩产生一定不利影响。

　　目前，原材料账面价值占存货账面价值的比例分别为10.33%、20.81%、21.27%和21.15%。如客户订单无法执行、市场需求发生不利变化或原材料价格下跌，可能导致存货的可变现净值降低，公司将面临存货减值的风险。

　　上游方面，2020年下半年以来，受下游需求增长驱动，在原料供应增幅较小的背景下，稀土原料价格呈快速增长趋势。

　　中央财经大学证券期货研究所某位研究员认为今年稀土价格会继续攀升，主要是国际供应链受阻，供给方收到疫情影响，而且在稀土供给增长乏力的情况下，随着全球经济复苏和产业链局部回暖，对稀土的需求也有所上升。

　　所以，上游的原材料价格上涨，必会在一定程度使得京磁材料的成本上涨，进而影响营利。

　　下游方面，高性能钕铁硼永磁材料主要应用于高科技产品，如电机、压缩机、传感器，具体应用领域包括：消费电子产品、传统汽车等传统领域以及新能源汽车、风力发电、节能环保等新兴领域。

　　通过京磁材料招股书所披露的信息可知，汽车工业和节能家电是京磁材料的主营业务，对于主营业务收入占比较大。2011年至2021年，我国新能源汽车销量从0.82万辆增长至352.10万辆，年均复合增长率为83.35%，汽车工业和风力发电行业的发展受经济形势、产业政策等影响较大，相应对钕铁硼永磁材料的需求也有一定影响。

　　整体下游行业发展前景较好，且高性能钕铁硼永磁材料具有高效、节能、稳定的特点，符合社会发展趋势，有广阔的发展空间。

　　除此，京磁材料下游产业还面临严峻的竞争形势，行业整体技术创新仍需要提高，高端的技术人才供给不足，加之行业的集中度低，不能产生规模效益。而且，京磁材料上游的原材料直接决定下游的生产质量及销售收入等。