文/新浪财经意见领袖专栏作家 高瑞东
出口下滑压力开始显现，不过7月出口增速依然是历史较高水平，展现出了较强韧性。三季度，预计出口将波动下行。四季度，随着欧美主要经济体逐步接近群体免疫状态，美国大流行病失业补贴发放结束，出口下行压力将会进一步凸显．
一、7月进出口数据双双回落
事件：2021年8月7日，海关总署公布7月进出口数据。出口（以美元计）同比增19.3%，市场预期增20.8%，前值增32.2%；进口（以美元计）同比增28.1%，市场预期增31.8%，前值增36.7%。
核心观点：7月出口增速如期回落，防疫物资出口增速下滑，非防疫物资中分化格局延续，高技术品类和工业品出口增速依然处于较高水平，但是内部已经有不少品类的出口增速，自6月的高位大幅回落。
出口下滑压力开始显现，不过7月出口增速依然是历史较高水平，展现出了较强韧性。三季度，预计出口将波动下行。四季度，随着欧美主要经济体逐步接近群体免疫状态，美国大流行病失业补贴发放结束，出口下行压力将会进一步凸显。
7月进口增速也有所回落，与近期制造业复苏进程放缓是一致的。疫情点状散发、下游制造业盈利承压及出口的回落，均影响了制造业产能扩张的步伐。国内经济恢复势头开始走弱，宏观政策也将保持宽松节奏，财政有望进一步发力，平滑经济压力。
二、出口：部分高技术、工业品增速大幅回落
出口增速如期回落，略低于市场预期。7月出口同比增速19.3%，略低于市场预期的20.6%。为剔除去年基数影响，与2019年同期相比，7月出口增长27.5%，比6月下行了5个百分点，依然高于3月及5月水平。出口数据如期回落，4月以来，新出口订单PMI已经连续4个月下滑，海外财政补贴力度下行、但就业持续好转，供应链复苏推进，供需缺口逐步趋向收敛，对中国产能的依赖逐步下滑。
2.1防疫物资：英国、东南亚疫情出现回落，出口增速下滑
防疫物资出口增速在6月反弹后，7月下行。以2019年为基数，纺织纱线用品出口增速从6月的21%下行至7月的9%，医疗器械出口增速从6月的60%下行至7月的48%，合计单月增速12%，比6月下行了13个百分点，接近5月水平。
7月，虽然美国、法国新增确诊有所反弹，但是前期新增确诊上行较快的英国、东南亚等地区已经出现回落迹象。我国防疫物资 主要向发达国家出口，欧美占比约为41%（2020年累计），向东南亚、日韩出口占比约为 23%，向印度、巴西出口约为3%。向前看，随着全球疫苗接种逐步推进，预计防疫物资出口也将在波动中下行。
2.2 非防疫物资：部分高技术、工业品出口增速大幅回落
7月，非防疫物资各链条出口增速普遍出现回落。出口内部的分化格局依然在延续，高技术品类和工业品出口增速依然处于较高水平，但是内部已经有不少品类，增速自6月高位出现大幅回落的迹象。低技术品类，除“宅经济”品类之外，整体增速依然表现疲弱。
第一，汽车和机电产品链条，出口增速自高位继续上行，但船舶、液晶显示板出口增速大幅下滑。汽车增速继续维持在历史高位（与2019年同期相比增长109%，相对6月上行5pct，下同），集成电路增长5%（+2pct）。船舶增速大幅下滑至33%（-46pct），液晶显示板增速下滑至26%（-18pct）。
第二，工业品链条内部出现较大分化，仅铝材和稀土出口增速有所回升，其余品类均出现较大下滑。其中，铝材增长25%（+9pct），稀土制品增长31%（+23pct），其余品类增速均出现下滑，塑料制品出口增长88%（-17pct），肥料增长73%（-54pct），成品油转负至-20%（-30pct）。不过，整体来看，工业品出口增速依然处于历史较高水平。
第三，宅经济品类韧性较强，食品、纺服等消费品类依然保持低迷。宅经济品类方面，玩具增长39%（+5pct），灯具增长40%（+6pct）；但是，食品和纺服链条增速疲弱，农产品增长3%（-1pct），水产品增长5%（+4pct），服装增长-1%（-5pct），旅行箱包增长1%（+9pct）。
三、对各国出口增速普遍回落，对美出口增速有所回升
以2019年为基数，对各国出口增速在6月反弹后，7月普遍回落。7月对欧洲出口增长13%（相对6月下行8个百分点），对美出口增长28%，大幅高于5月及6月的19%。对日韩、加拿大等发达国家，及对俄罗斯、东盟、非洲、拉美等发展中国家出口增速普遍回落。对印度出口则维持在低位，这与印度疫情走势也是一致的。
四、进口：增速普遍回落，内需扩张速度放缓
7月进口同比增速28.1%，低于市场预期的31.8%。以2019年为基数，7月进口同比增速27%，比6月下滑了14个百分点，但是依然高于4月、5月的水平。其中，食品类（水果坚果、粮食、植物油））进口维持较高增速，铜、铁矿砂、成品油农产品等维持较高增速，但普遍相对六月增速回落。
各类产品进口增速普遍出现回落，这与近期制造业复苏节奏边际放缓是一致的。7月制造业PMI录得50.4，比6月的50.9进一步下滑，制造业复苏进程有所放缓。第一，7月份多地疫情点状散发，防疫管控加强，预计会主要冲击劳动密集型产业。第二，从6月盈利数据来看，上下游通胀剪刀差持续压制下游利润，从而拖累制造业复苏动能。第三，新出口订单PMI连续四个月下滑，出口的下行压力，也会拖累产能扩张的动力。因此，制造业边际复苏进程放缓，也使得进口增速有所回落。
五、出口增速进入下行区间，三季度犹有韧性，四季度压力较大
欧美供应链持续修复，美国多州陆续取消失业补贴，6月、7月非农数据大超预期。虽然德尔塔病毒依然在蔓延，但是随着美国各州自6月开始陆续取消大流行病失业补贴的发放，美国6月、7月非农数据大超预期。欧洲方面，7月欧元区制造业PMI初值62.8，略低于前值63.4，但连续13个月维持了扩张态势。
海外供需缺口逐步收敛，中国出口增速回落压力显现。一则，美国失业补贴发放边际放缓，就业推进，对于居民端的需求支撑持续下滑；二则，欧美供应链在持续修复，供需缺口逐步趋向收敛，对中国产能的依赖有所下滑。4月以来，出口的领先指标，新出口订单PMI已经连续4个月下滑。
三季度出口预计依然有较强韧性，四季度压力较大。7月出口增速虽然自6月高点回落，但是依然处于较高水平，高于3月及5月。一方面，欧美经济加速修复，对中国的工业品出口需求较强；另一方面，欧美尚未达到群体免疫状态，高技术品类方面依然存在供需缺口，德尔塔病毒的蔓延也对经济复苏带来一定的扰动。因此，三季度来看，出口增速虽然进入下滑区间，但依然有一定韧性。但是，随着欧美发达国家在四季度逐步接近群体免疫状态，供应链逐步恢复，高额的失业补贴发放也将出现边际放缓，欧美的供需缺口逐步弥合，预计出口会在四季度承压。
(本文作者介绍：光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员。)
责任编辑：雷玮
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