文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 艾经纬
在今天回购明天就可以10倍圈钱的刺激下，我丝毫不怀疑A股回购可以不断创新高，A股也能顺便反弹一阶段。但问题是市场底从来都是磨出来的，市场底从来都是诞生于绝望之中的，一段反弹之后，是更痛苦的煎熬。
托上周五晚证监会、财政部、国资委联合发文支持回购的福，本周市场连涨2日，即便周一晚美股大跌也只是开市打了颤而已。
10月下旬，《公司法》修改加入了—— 一、上市公司回购股份的情形规定；二、适当简化股份回购的决策程序；三、补充上市公司股份回购规范要求。
待到11月9日，证监会、财政部、国资委三部委联合发布《支持回购的意见》，回购进入高潮期。11月11日晚就有十多家上市公司发布回购预案了。
但不得不说，这回购意见中可能又要生出妖精。我们就发文细则展开说。
1、继续支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式，为回购本公司股份筹集资金。
疑问：优先股、发债这样的方式，本质上就是以债权的方式融资，融资之后来回购（从二级市场买回股票），那么什么样的公司会这样去做呢？举债回购，托抬股价？借来的钱不用于实际经营，那“脱虚入实”还要不要？
2、鼓励上市公司的控股股东、实际控制人结合自身状况，积极增持上市公司股份，推动上市公司回购公司股份，并在资金方面提供支持。
疑问：这轮股权质押危机，恰恰就是大多数上市公司的控股股东、实际控制人的资金链出了问题，更受限于2016年4月27的减持新规，减持还来不及，还有多少大股东有能力回购？当然，“在资金方面提供支持”——这是又要鼓动大股东加杠杆？
3、上市公司实施股份回购后申请再融资，融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额 10 倍的，本次再融资发行股票的董事会决议日距前次募集资金到位日不受融资间隔期的限制，审核中对此类再融资申请给予优先支持。
疑问：这一条是最有瑕疵的，也是争议最大的。白话来说就是，今天你回购1个亿，明天给你来股市圈钱10个亿的资格。
股市本质上是个融资市场，有上市有退市是正常的，有融资也有分红才是正常的。但是A股上市公司一直分红公司数偏低，分红率偏低，多少铁公鸡横行其中。现在为了鼓励回购，竟然许诺未来可以更多圈钱？这个空子肯定有精明的资本掮客在筹划了，妖精是断然不会少的！
总而言之，推出回购刺激股价的一番苦心可鉴，但还是逃不了“头痛医头，脚痛医脚”的怪圈。为了短期的股市触底反弹，透支的是政策的信用。可以说，今天用股份回购挽救股权质押危机，可是有多少人意识到，2015年可是鼓励大股东进行股权质押来增持拯救股灾的呢？
那么，即便用回购化解了当前的股权质押危机，那么之后的再融资压力又如何化解呢？2017年起，监管层有意限制再融资转而加速IPO，而今算是又回到当初了。
其实，即便因回购而衍生的再融资压力未至时，2015~2017年的2万多亿定增解禁压力恐怕接下来要加速而至了！
在今天回购明天就可以10倍圈钱的刺激下，我丝毫不怀疑A股回购可以不断创新高，A股也能顺便反弹一阶段。但问题是市场底从来都是磨出来的，市场底从来都是诞生于绝望之中的，一段反弹之后，是更痛苦的煎熬。
(本文作者介绍：一个金融市场的研究者与参与者，历任第一财经《财商》部主任、某纳斯达克上市金融机构首席内容官兼研究所所长等，著有《杠杆黑洞》等)
责任编辑：张文
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