张善高

　　证券管理层在沪、深两地大盘岌岌可危之际，翻开了“新股配售”政策的底牌，其用意无非是为了稳定证券市场投资人的信心。但事与愿违，“新股配售”政策实施细则出台后，沪、深二市实际走势还是以向下寻求支撑为主基调，未见成交放大，更未出现如某些市场分析人士指出的“新股配售政策实行可使股指上涨20%”的波澜壮阔的大行情，“新股配售” 政策“利好”作用付诸东流。为此，不少投资者在日益妖魔化的股市走势面前，似乎都不同程度地感染了证券市场“利好”麻木症。笔者对“利好麻木症”作了几点思考。

　　思考一。一级市场巨额“摇奖”资金出路何在？一级市场的巨额资金中的大部分主要是为了规避二级市场的风险，但又要获取较高的收益，而证券市场持续不断地扩容正好为这些资金提供获利机会，长期以来，这些资金对于参加“摇啊摇”的游戏乐此不疲，虽然现在面临“断炊”的境遇，但是要这些资金去冒二级市场套牢的风险而获得新股申购权是不大可能的，因为这些资金厌恶风险的性质注定了它们不会选择参与二级市场的买卖。另外，原先一级市场的巨额资金中有信贷资金的“身影”，信贷资金更不可能直接进入二级市场持有大量股票来参与新股配售申购。

　　思考二。一级市场新股暴利时代会否结束？以往一级市场之所以云集巨额资金是因为证券市场一、二级市场价差巨大，一级市场中了新股的投资者到新股上市之日一抛了之，获利丰厚，而新股上市首日主力机构刻意将新股股价高定位是新股获大利的基础。新股发行实施配售后，大机构、大资金通过配售而获得新股的数量肯定没有以前多了，新股数量少新股利润就相应减少，这就意味着大机构、大资金狂炒新股失去了源动力。没有大机构、大资金参与炒作新股，虽然挤掉了新股高定位的泡沫，但同时不可避免地压缩了一、二级市场价差的空间，也就是说一级市场新股暴利时代极有可能即将成为“美好的记忆”，不过，新股一时半会还不会跌进发行价，利润还是有的，就是没有过去那么大。

　　思考三。新股扩容大潮会否扑面而来？答案是肯定的。“新股配售”政策实行的初衷就是为了解决新股扩容与资金接济不上的问题，该政策极具“中国特色”。从某种程度上可以说中国股市存在的前提就是融资功能的充分发挥，为了达到融资功能最大化的目的，新股扩容只可能快不可能慢，更不可能停。在今年剩下的证券交易日里，必然有一批大型国企和“海归”公司急需到证券市场募集资金，像银行、证券、保险等金融类股份公司，还有像能源、交通、电信等公用基础类股份公司，这些股份公司的共同特点就是股本规模大，融资规模大。如果再加上一般规模的新上市公司的融资额，以及老股增发所需求的资金，扩容大潮扑面而来就是意料之中的事。另外，证券市场如有金融投资创新品种的推出，那就更会使证券市场上的资金入不敷出。

　　思考四。证券二级市场股票进入买方市场了吗？“新股配售”政策从股票供需方面来分析可以说是要投资者买入“滞销”的二级市场股票，然后才有申购供不应求的新股的权利。从市场供需属性的角度来讲，商品的滞销就说明该商品进入买方市场，而已经“滞销”的二级市场的股票“皇帝女儿不愁嫁”的好日子一去不复返了，所以，说证券二级市场股票进入买方市场一点不为过。

　　作了以上四点思考后，对“新股配售”政策出台后投资者不为所动，买气依然不振的“利好”麻木症现象也就不难理解了。

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