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　　一、2001年下半年一级市场资金面分析：资金供给远远超过资金需求

　　(1)2001年下半年一级市场资金供给情况

　　今年上半年一级市场和二级市场之间首日开盘加权平均涨幅仍然超过110%，新股上市目前具有较大的稳定获利空间。正因如此，在当前发行市场上，吸引了大量的资金云集参与申购，使得一级市场资金供给总量显得相对充裕，即使推行核准制，新股发行采用上网竞价等市场化发行方式，一定程度上导致新股发行价格偏高，但在二级市场上整体涨幅预计短时期内不会有太大的下降空间，“水涨船高”的趋势非常明显。目前一级市场增量资金主要来源于居民储蓄资金转化、三类企业入市、民营企业投资、各类基金(含可能合法化的私募基金)、券商和二级市场运作的资金转向于一级市场投资等多种途径。尤其是今年下半年国企大盘股的发行上市、推行上网竞价发行和国有股在一级市场的减持有可能进一步吸引资金介入一级市场运作，新股冻结资金有可能继续盘升：2001年下半年一次有效冻结资金突破1万亿元的可能性较大(今年上半年一次有效冻结资金最高达到7519亿元)，在一级市场运作的资金增量部分将可能达到2000——3000亿元。

　　(2)2001年一级市场资金需求情况

　　2001年下半年A股市场新股发行速度可能会加快，特别是国企大盘股的发行与上市以及可能推行的上网竞价发行方式和IPO时国有股减持可能导致上市公司热衷于增发新股等因素将上市公司的融资额推向新的高潮。根据目前形势分析，深沪两市A股市场通过首发新股、增发新股和配股筹资额将在2000年1504亿元的基础上再度出现突破，达到1800亿元的可能性较大。根据统计资料看，今年1-5月份前三项融资额已经达到732.15亿元，考虑6月份新股筹资情况，下半年筹资额可能接近1000亿元，首发新股和增发新股可能在900亿元(其中首发约400亿元，增发约500亿元)附近。因为上市公司通过配股募集资金在现阶段情况下将可能逐渐减少，同时B股市场的扩容可能分流部分A股市场资金转向于B股一、二级市场运作，但笔者预计这两者需要资金不会太大。

　　二、2001年下半年二级市场资金面分析：可以满足二级市场正常运行

　　由于资金一般都是追逐利润的，根据笔者最新的实证研究和预测，2001年首发新股申购收益率将达到16%左右的水平(上半年已经完成约6%)，各种不同的资金对风险和利润的偏好是不尽相同的，二级市场运作也有较大优势。但考虑到目前股指处于历史高位附近运行，在难以预见有大行情的境况下，二级市场资金就其增量来说，预计不会太大。

　　(1)二级市场资金供给情况

　　实际上进入二级市场运作的资金在测算时是比较困难的，笔者在此只能做一简单分析。二级市场资金的主要来源也是居民储蓄资金转化、三类企业入市、民营企业投资、各类基金(含可能合法化的私募基金)、券商和一级市场运作的游资转向于二级市场投资等多种途径。根据统计数据，目前居民储蓄存款仍然维持在6万亿元以上，同时封闭式基金、可能设立的开放式基金以及暂时还没有合法化的私募基金等各种基金和机构投资者在二级市场上逐渐起到了稳定市场和提供重要资金来源的作用，居民储蓄存款和上述机构投资者可能入市的资金应该是当前二级市场最为宝贵的资金。当然行情转暖时，一级市场游资介入二级市场的可能性也非常大，这部分资金因为运作的不确定性和难以估计，对二级市场往往形成助涨助跌的作用。因为二级市场资金的供给实际上与资金需求是相对应的，从目前情形分析，2001年下半年二级市场资金供给完全可以满足二级市场资金需求。

　　(2)二级市场资金需求情况

　　二级市场的资金需求主要体现在新股上市承接资金、交易佣金与印花税、二级市场流通股票日常交易资金和推动股指上涨(考虑到我国目前市场环境和没有做空的机制，这里只考虑股指上涨所需资金)等方面。其中新股上市(含首发和增发)由于不是集中上市，一段时间内新股上市所需要的资金可以按照一般新股上市推算(例如按目前沪市平均水平：流通盘6000万股、发行价10元，开盘按照110%平均涨幅定位)，假设按照200%换手才认为股价趋于稳定，那么一只股票平均需要13亿元资金介入和维持股价，从2001年下半年新股发行与上市的预测看可能有50余家新股上市，考虑到有类似中石化等国企大盘股上市，笔者在此粗略测算2001年下半年新股上市需要资金将接近1000亿元。另一方面，按照笔者的早期预测数据，今年下半年股指在现有基础上可能还有15%左右的上涨空间(上海综合指数可能达到2500——2600点)，结合深沪两市A股流通市值接近17000亿元的水平推算，推动股指上涨所需的资金将可能在2500亿元。这样维持二级市场正常运转所需资金总量将可能在3800亿元附近。

　　综合以上资金面的分析，笔者认为2001年下半年证券市场在资金供给与需求矛盾上并不突出，建议投资者重点关注其他影响股市运转的因素。

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