平安证券[微博]研究所

　　一转眼半年就过去了。6月29日，大盘以2218.03点收盘，较年初上涨了145点，涨幅为7%。2001年股市行情也演绎到了一个中点。在过去的半年里，上证B股以143%，的涨幅收益最大；其次是次新股，以30%的涨幅名列第二；ST板块以10.8%的涨幅排在第三。因此对整个上半年股市运作进行一个简短的回顾并对下半年略作展望就显得十分必要。

　　(一)、三大政策对市场影响最大

　　1、B股市场对内开放。2月19日我国的B股市场对以前持有外币存款的境内投资者开放，B股市场走出了一波气势如虹的大行情，成为引领大盘的风向标。在6月1日实现了全面开放，即对所有持有外币的境内和境外投资者开放。但在这一被市场提前炒作的利好政策正式实施之后，两地的B股市场却走出了一路下挫的走势，进入了较大的调整阶段。目前市场对于B股指数的未来趋势又一次进入了较为明显的多空分歧中。但有一点可以肯定，下半年B股指数对整个大盘的影响力将远远小于上半年，A股市场将会摆脱B股市场的影响，走出独立的行情。

　　2、退市机制。今年2月26日，亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法出台，宣告了退出机制的正式建立。该政策短期对市场造成了一定的影响，造成PT、ST持有者短期的恐慌，T族股票持续暴跌，累计平均跌幅度达15%以上。此后，沪市PT水仙和深市PT粤金曼被先后中止上市，标志着中国股市特有的亏损不败现象的终结。但从另一方面看，“退出机制”的推出将有力推动PT、ST公司的资产重组工作。过去，由于没有退出机制，PT、ST炒作有重题材、轻实质重组内容的现象。退出机制的建立，将推动实质资产重组的展开，使PT、ST公司能具有持续经营能力。这样，PT、ST公司个股将出现分化，同时，也面临机遇。退出机制的建立使参与PT、ST公司的企业和有关机构必须认真对待。一些公司难以救活，其股价会持续下跌，难有好的表现；一些公司可能进行实质的重组，其股价将会逐步攀升，从而带来机遇。总之，退出机制的建立，从长期来看，对中国证券市场其利远大于弊，造成的冲击是暂时、有限的。

　　3、国有股减持。6月12日，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，长期以来一直受到证券界广泛关注的国有股减持方案终于出炉。从此暂行办法来看，国有股减持将主要采取配售、增量发行、协议转让和回购四种方法。该办法公布之后曾一度引起市场担心并导致两地指数急速下挫，但如对此办法进行细致的分析，便能意识到其实国有股减持对市场的冲击并未如预期的那么大。表面上国有股减持确实将造成流通量的增加，这相当于市场大幅扩容。但对这一问题要辩证地看：“协议转让”实际上就是“新股东”买壳上市，可能有相当多公司会出现“产业转型”，“资产重组”将带给企业新的机会；“回购”股份将出现在业绩稳定的公司之中，“回购”行为可以迅速大幅提升每股收益，进而推动“股价上升”，如云天化、申能股份、长春高新等，所以没有必要一提到“减持”就“色变”；从“增量发行”上看，由于新股在发行时一般会给二级市场的投资者留出一定空间，因此估计效应应是相对“中性”的；而对“二级市场”负面影响最大的将是“配售”，但是在经过“协议转让”、“增量发行”、“回购”之后，“配售”的量也会下降不少。即使进行配售的话，估计总的资金量也就在200亿左右，对整个市场的影响还是相当有限的。

　　(二)、A股以次新股行情为主导

　　今年上半年，上海市场共有56个新股上市交易。今年，新增资金大部分介入这些次新股，使次新股行情成为了今年上半年的一道美丽的风景线。烟台万华一马当先，在短短数个交易月中，上半年涨幅高达125%，而歌华有线、天通股份、标准股份、中农资源也不甘落后，累计涨幅也超过50%。今年次新股的整体涨幅居然到30%以上。这些个股的整体上扬对上海综指的贡献相当大，它们和B股一起成为支撑综指稳步上升的最大的源动力，也是对“上证指数上涨，而大部分个股原地踏步”这个现象的很好解释。

　　(三)、创新高的个股占市场的10%

　　首先对创新高与新低作一个定义。我们把统计的期限定在2001年的上半年，由于上证指数在6月创出了2245点的历史新高，所以我们把6月定为基准月，统计在6月创出今年新高或新低的个股数量。在统计中，考虑了除权除息的因素。我们对上海市场作了一个统计，在6月与大盘同步创新高的个股数量达到121个，而创出新低的个股数量只有19个。创新高的数量远大于创新低的个股，说明市场处于强势中。在从这些个股类型分析，发现创新高的个股集中在次新股和热点板块中，而创新低的个股集中于股性呆滞或大幅炒高现已出货的老庄股中。由于次新股平均涨幅在20%左右，应该说还有相当上升空间，而热点轮动又是今年行情的一大特点，所以后市在次新股和新的热点带领下，大盘仍然会稳步走高。同时我们也看到市场中也有一部分个股不断创下新低，投资者还是要注意风险。不过，只要庄股跳水不大量蔓延的话，对市场的冲击还是有限的。

　　(四)、ST股表现相当活跃

　　目前两市共有ST个股43个，其中沪市19个，深市24个。上半年ST个股的行情可谓是精彩纷呈，其中，ST中华B以高达397%的涨幅名列排行榜之首。我们以2月22日为期限，1月2日到2月22日，沪市ST平均跌幅17%，深市ST平均跌幅18.5%，而2月22日到6月28日，沪市ST平均涨幅35%，深市ST平均涨幅38.5%，涨跌起伏相当之大。从统计看，沪市ST个股平均流通股本6058万股，深市ST平均流通股本7764万股。总体看来，流通股本偏小，这也是造成股价频繁活动的原因之一。由于退市机制的建立，ST个股的重组也迫在眉睫，重组也不仅仅是题材或报表重组，而是实实在在的真实重组。相信小盘加上实质性重组仍将会成为下半年ST个股继续活跃的重要动力。

　　(五)、亮点纷呈

　　在过去的半年里，B股、次新股和ST股涨势较好，上海本地股、北京申奥、国企大盘、入世概念和生物制药板块都先后成为过市场的亮点。可以这样概括，今年，新的资金不愿意充当抬轿者，大的主力入驻次新股，在个股的走势上表现为一种“放大量、拉长阳、涨得快”的特点。展望下半年，我们认为：大盘有望在大箱体里震荡整理，指数还有创新高的机会，但个股风险加大。

　　从基本面看，大盘有望不断创新高。下半年将有一大批股票要增发新股，预计也将会有一批象中石化这样的大盘股上市。市场在快速扩容的情况下，大盘的市值会有一个快速的增长过程，指数也就理所当然地要创新高。

　　从技术面看，后市个股风险加大。许多个股的累计涨幅已经很大，在市场后续资金不很充裕的情况下，相对不断缩小的交易量，是不能长期维持股价在高位运行的，后市个股风险相对较大。

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