中国国内的股票市场，经过九十年代早期在控制下进行的谨慎试验，已很快地形成了很大的规模。其市场资本总额达5900亿美元，现为亚太地区仅次于日本的第二大市场，超过了亚洲、拉美和东欧所有的新兴市场。

　　虽然这一市场还处于发展初期，但已经在中国的经济转型中发挥了独特的作用。它作为公司改革的催化剂，使许多持续低效的国有企业成为现代的以赢利为主导的公司。中国现有1100多家公司在上海和深圳的股票交易所上市，另有120多家在香港和纽约上市。

　　具有全球影响力的公司如中国移动[微博]、联通和中国石油已经从根本上改变了中国的公司和投资局面。公司管理在几年前对于中国公众来说还是一个完全陌生的概念，今天已经成为中国的董事会议、媒体和监管机构走廊中的时髦词。中国的许多上市公司长期在中央计划的预算制度下，现在第一次面临取得更高股本回报的压力。

　　然而这一市场正在经历着与日俱增的阵痛，膨胀的市值、股价受市场操纵、证券欺诈以及其他不规范行为对它的健康发展构成了很大的威胁。

　　令人鼓舞的是，由中国一批最富远见的改革者组成的中国证券监督管理委员会，正致力于建立一个法律框架，以帮助恢复投资者的信心和信赖。但监管的改革只是提供了一部分必需的解决方案。首要问题必须放在提高市场参与者的自身素质方面，包括上市公司、投资银行、证券公司和投资者。没有质量，市场的快速发展将是不能持久和充满风险的。

　　首先，中国需要提高上市公司的素质加强公司管理。有些上市的国企已经重组并采纳了市场规则和新的利润为导向的公司文化，但还有许多没有实行。信息的批露很糟糕，少数股东的权利不是被忽视就是被公然侵犯。

　　一些香港上市的公司如中国石油和中国移动进行了真正的改革，经历了海外上市艰难的冲击，受到国际媒体、香港和美国监管机构以及国际投资者的严密监督。以中国石油为例，在上市后的第一年2000年，在削减成本的努力方面取得了比承诺更佳的成果，实现巨额纯利76亿美元。

　　这些代表着中国精英企业的公司也应当在国内上市。中国自己的公民不能买本国最好的上市企业的股票，这是其他国家所没有的不正常的现象。

　　另外一个需要开始的重要步骤是去除跨国公司在华投资企业上市的障碍。中国具有建设世界级高技术企业的潜力，这种潜力部分来源于吸收外国私人投资。然而，现行监管规定使得那些得到境外风险投资支持的企业难于在A股上市。那些充满希望的、有朝一日或可成为中国微软[微博]或英特尔[微博]的本土企业却与股市无缘，这实在是难以想象的。

　　第二，中国应集中精力提高其投资者的质量，建立一支专业投资人队伍。现在，中国只有10家基金管理公司，经营着30来个封闭式基金。有鉴于此，中国必须建立更多的开放式基金来满足个人投资者分散风险和追求更高回报的需求。退休金改革本是基金管理业务腾飞的绝好时机，但是，国内缺乏基金管理的人才却构成了障碍。

　　第三，大力提高证券商和投资银行的质量，使之在企业的资金需求与投资人的资金来源之间很好地牵线搭桥。中国号称有100多家证券商。然而，他们在资本市场运作、证券承销、证券交易、调查研究、有关法规、内部风险控制等方面的专业水平还不够，特别是其中有许多据报道还涉及内幕交易和价格操纵等问题。

　　在谋求加入世贸组织的过程中，中国作出了众多的许诺，其中包括允许外国资产管理公司和证券公司以合资企业的形式进入中国国内市场，但外资比例不得超过33%。不幸的是，这种合资形式可能只对一些公司起作用。中国应该考虑放松管制，吸引真正顶尖的国际金融机构进入国内金融市场。对国内的金融机构来说，这是最有效的学习先进经验和成熟的操作方式，从而缩小目前与世界性对手之间业已存在的巨大差距。

　　中国证监会正在努力改善监管的基础结构。但是市场管理的效率取决于市场参与者的素质和服从监管的程度。中国市场首要问题的解决方法就是尽快、尽可能地向外国金融机构开放。鉴于中国是一个后来者，把领先的国际金融机构吸引到国内市场将为中国带来巨大的利益，提高中国资本市场水准，可以引进最好的国际操作手法以及最先进的技术。这是中国在资本市场发展过程中实现跃进的最好途径，可以提高资本的效率，维持经济的高速发展。胡祖六/文(注:作者为高盛亚洲执行董事)

进入【新浪财经股吧】讨论