最先是嘉实基金管理公司总经理洪磊因为经营风格的分歧导致离职，后是由此间接引起的《基金黑幕》出笼，再是受中科系以及亿安科技事件牵挂的传闻，直至今年3月青啤增发而导致的基金泰和无限制申购引起的风波，一系列关于基金的爆炸性消息接踵而来，中国基金业到底怎么了？

　　用100万保证金报出10亿股申购

　　2月14日，青岛啤酒[微博]增发A股，最终发行价定为7.87元／股。发行结束后，网下投资者配售4547万股，其他机构投资者342万股。而在基金的4205万股中，基金泰和配售3300万股，市场为之侧目。2月9日是网下机构的询价目，当日基金泰和净值26.978亿元，从配售结果看，泰和需用资金25971万元，与其10%的上限申购数量刚好吻合。此次青岛啤酒增发新股后，流通A股由1亿增加至2亿股，基金泰和3300万股的持股数量占青啤流通盘的16.5%。

　　2月19日和20日，此次增发的主承销商国泰君安发布公告，称“本次增发，网上网下总的配售比例为3.9452%，基金泰和配售如此巨量的股票，已引起部分专业人士的疑虑，据记者获知的信息，曾有业内人士专门就此事电话咨询基金泰和的相关负责人。而该负责人态度强硬，称此事没有任何违法违规之处。

　　3月7日，《中国证券报》刊登文章--《不限量不等于无节制--— 从基金泰和参与青啤增发说起》，正式披露了并未引起外界关注的此次事件，该文作者以承销商国泰君安发布的公告为标准，推算出公告背后的故事--基金泰和仅用100万保证金，报出10亿股申购的天量，最终获得3300万股的配售，而其他网下申购者，如上海久事，缴纳定金3586.5万元，申报数量仅为1500万股，而获配数量与3300万股相比几乎可以忽略不计--只有68万股。

　　3月14日，中证报再次刊发该报记者的文章--《嘉实基金细说原委》，文章中嘉实基金的有关人士承认以上事实，但强调“法无明文禁止视为许可” ，外界传言“青啤配售中基金违规”没有根据，并透露去年11月宝钢发行时亦有此类案例出现。

　　此言一出，满堂皆惊，至此青啤增发风波愈演愈烈，有股民称：“此事是基金黑幕后的又一‘基金黑幕’”。

　　行为出格青啤出来打圆场

　　3月20日嘉实基金管理公司召开董事会，据了解，增发风波是此次董事会的议题之一，3月21日，记者与嘉实公司联系采访事宜，得到婉言拒绝，公司有关人士称：目前事态尚不明朗，公司在这一时期不宜表态所代表的观点，中证报记者已有报道。至于事态的发展，该人士认为，时间会作出一切解释。

　　青岛啤酒股份公司的张瑞祥是负责此次增发的有关管理人之一，他对目前媒体的大量报道态度鲜明：“纯属炒作，对市场毫无意义。”他认为，基金泰和的行为完全是市场化行为，丝毫不值得大惊小怪。

　　据张瑞祥介绍，青啤增发严格按证监会的要求办理，如在北京举行大型推介会，网上路演，与大型券商、投资基金开展一对一的交谈，逐一询价，在增发过程中有公证人员严格监督等。至于基金泰和为何得到巨额配售，张的解释是中签率大大超过先前估计的2%，其原因是2月14日当天亚星化学和酒钢宏兴两只新股的发行，分流了一级市场的资金，青啤增发时冻结的资金仅有70多亿，直接导致了中签率的高企。

　　短短一句话，仔细推敲，有两点值得商榷：其一，申购新股的资金是否会分流申购增发的资金？按惯例，增发新股后的股价较新股上市，风险要大得多，而这种风险是新股申购的资金不愿承担的，那申购新股与申购增发新股的资金本不属于同一阵容，分流的理由不成立；其二，青啤增发冻结70亿资金，可以说是非常理想的结果，认购倍数已达10多倍，而在此之前的增发、中签率曾达到过40%，从这两方面推测，基金泰和肯定是有备而来。

　　据消息灵通人士透露，青啤公司在增发之前，担心以7.87元／股的高价，无人认购，在路演推介之时，已与基金泰和达成了某种默契。当然仅仅是传言，记者无法探求该说法的对错，但泰和敢于报出10亿股的申购数量，明显是一种“通吃”的做法，即有绝对的把握拿到最大限度的筹码，如果没有把握，兴许还可能出现20亿股，甚至100亿股更荒唐的举动，因为这些举动的成本为零。

　　两难角色迫使承销商出“盘外招”

　　“扯出萝卜带出泥”，青啤增发风波还带出了宝钢发行时的旧案，按嘉实公司的说法，宝钢股份在去年11月举行的新股认购时就有类似情况出现，记者就此采访了宝钢股份的承销商--—中金公司的有关人士。

　　中金公司相关人士承认在宝钢发行过程中有投资基金做出类似举动，如长盛公司旗下的同益、同盛基金，但数量没有泰和那么显眼，而且得到了证监会的书面认可。据介绍，中金公司在得知有投资基金“超额”认购这一情况后，明确表示这一做法不合规则，需得到有关管理部门的首肯，当然最终的结果是皆大欢喜。这位人士强调，在宝钢发行过程中，作为承销商的中金公司与投资基金绝对没有互相沟通，而且投资基金与其他法人投资者一样，所付定金皆为申购金额的20%。

　　作为承销商，尤其是增发新股的承销商，其实角色甚尴尬：一方面需受到企业--—价格基本上由企业确定，承销商发言机会较少；另一方面，要使项目顺利完成，必须依靠申购中的主力军--—投资基金，两面为难的角色亦迫使他们使出一些“盘外招”。

　　承销商拉基金入伙哄抬增发价格

　　在近期的增发新股中，巨量现象甚为流行：今年元月莲花味精增发8000万股A股，老股东几乎全部放弃，2亿股流通股东仅配售600万股，而基金却配得巨额股份，21家基金申购总量1.0873亿股，最终获配6568万股，配售率为60.4%，而在最初的发行方案中，向基金网下配售的数量为3200万股，但主承销商用所谓的回拨机制将大多数股份回拨给基金，在最后结果中，基金裕隆获配1933.05万股，可以推算出其申购数量为3200万股，也就是说，裕隆准备通吃莲花味精向基金配售的全部份额；在广电股份增发时，基金也是主力，获得配售4700万股，占增发股份的36.15%，虽然增发部分上市时，其股价跌破了发行价格。

　　有专业人士对近期增发案例分析后，认为基金在申购过程中采取“巨量高价 ”的策略，拉高建仓，一步到位，与上网定价发行相比，增发的透明度太低，特别是最重要的价格确定过程，更让普通投资者无从把握，在打着“金融创新”的幌子下，上市公司与承销商为了圈钱最大化，有排除普通投资者参与的趋势。

　　缘何基金对增发部分情有独钟，是一个值得深思的现象。在今年二级市场监管力度加大，尤其是《基金黑幕》曝光以来，投资基金已成众矢之的，加之二级市场难度加大，基金需开辟新的利润来源，新股增发自然成为基金们绞尽脑汁后的又一发现：通过基金的协同作战，在原有主力存在的情况下，强制介入，建立新的筹码分配格局，即使暂时套牢，筹码到手后，也不愁今后没有机会出手。东大阿派在增发新股时，全部面向基金，是这种思路的极致。众多基金不约而同地挤入一家上市公司，提供了联手操纵股价的客观条件，如果借口所谓的“已有先例”、“得到管理层认可”等等，将会导致局面更加混乱。(本报记者刘冬北京报道)《21世纪经济报道》

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