本报讯(记者 吉雨)国泰君安证券研究所梁静日前撰写的一份研究报告认为，今年以来，由于监管环境的变化，ST公司重组的难度明显加大，一向被ST公司视为扭亏法宝的债务重组和报表重组生存空间在逐渐缩小，而股权转让仍是年末ST公司重组的主流方式。

　　报告分析，债务重组和报表重组生存空间逐渐缩小的原因主要在于：一是随着《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的实施，“退市”政策开始显现威力；二是新会计 准则只将债务重组收益确认为资本公积金而不再计入公司利润。监管的趋严，迫使上市公司进行实质性资产重组，以有效改善基本面、增强公司的真实盈利能力，这无疑大大提高了ST公司重组扭亏的成本，从而加大了重组难度。

　　报告同时强调，虽然重组难度加大了，但从另一个角度看，大凡重组成功的上市公司，都往往经过大规模的实质性重组，主营业务也彻底得到改变，且由于重组的难度加大，重组酝酿的时间都相当长，多数重组方进入实际控制状态都在半年以上，因此，推出的重组方案也较为完备。典型的案例如ST川长江。早在今年4月份，ST川长江的大股东就将所持国家股转让给四川汇源科技，9月份公司将部分固定资产、流动资产、债权债务等，与潜在第一大股东汇源科技持有的汇源光通信99.2%的股权、汇源进出口83.5%的股权、汇源电力光缆54.5%的股权进行资产置换。12月9日公司临时股东大会上通过了股权转让及资产置换方案。尽管其业绩仍具有一定的不确定性，但其风险已经降至最低。

　　报告认为，通过股权转让，ST公司可以引入新股东的优质项目和资产，在短时期内改善公司经营状况，达到减亏或扭亏的目的。因此，股权转让仍是年末ST公司重组的基本方式。ST猴王、ST中纺机、ST川长江、ST佳纸、ST天宇等多家上市公司采用了这种方式。另外，战略性并购也开始被ST公司采用。12月6日，华润集团通过竞拍的方式，以人民币2亿元购得ST吉发8697万股国有法人股，成功入主ST吉发。战略性并购ST吉发，整合其上游产业链，符合华润实现快速拓展内地业务、获取市场领先地位的战略思路。这对重组双方而言，应该是一个双赢的结果。

　　报告指出，ST公司的资产重组具有很大不确定性，能否成功取决于多方面的因素。对于一些ST公司而言，即使重组成功也仅能证明其暂时的成功，在重组之后，能否真正实现主营业务的改善和经营业绩的提高，实现公司的可持续发展，仍待进一步考察。