□汉唐证券研究所查胜举

　　2001年巨亏的ST中华，在今年华融资产管理公司接手债权成为第一大股东后，正在进一步实行实质性重组。12月4日，公司董事会发布风险提示公告，称公司主营业务年内有望实现盈利，但由于债务重组中所遇到的政策性障碍尚未取得突破，公司全年整体业绩仍存在不确定性，退市风险依然存在。日前又发布公告称，华融公司增持ST中华的法人股。

　　从该公司的基本面来看，主营业务为自行车及零配件的生产和销售，在产能、品牌、技术居行业领先。产品以中高档自行车及其外销为主，前几年受反倾销诉讼影响，生产大幅滑坡，主营业务连年亏损，2001年亏损达22.57亿元。2002年以来，ST中华加快推进国内债务重组的步伐、充分运用品牌和核心技术提高产品竞争力、加大新产品开发力度和争取恢复直接出口业务，经营取得了一定的成效。

　　2002年三季度主营业务经营情况比二季度及去年同期均有较大幅度提升。7到9月实现主营业务收入2529.73万元，净利润1287.78万元；1到9月份实现主营业务收入4831.89万元，比去年同期增加24.21%；亏损1677.18万元，比去年同期减亏80.06%。每股收益从2001年度的-4.71元增加到今年前3季度的-0.035元，盈利能力大幅增强。从财务费用来看，今年上半年财务费用为1259万，其中利息支出为1256万元。1到9月份公司负债合计25.36亿元，是其当期主营业务收入的52.5倍。沉重的债务负担以及带来的利息费用和减值准备仍将是公司扭亏的困难所在。

　　从公司的资产重组过程来看，重点在于和债权人达成债务减免和利息停计。2001年9月华融资产管理公司与深圳市莱英达集团股份有限公司达成协议，华融公司同意作为第一大股东组织重组工作。华融资产管理公司为财政部全资所有，经营范围包括收购经营良资产、债务重组及企业重组、债权转股权等。2002年3月华融正式购买12.95%的股权，成为第一大股东，2002年12月华融公司增加持股比例至13.58%，推进了重组的力度。首先成功购买了因逾期贷款而被拍卖的部分生产设备和房产，其次于年初减免了ST中华所欠贷款今年的相关利息，并希望其他债权人也能先把ST中华相关债务挂账停息。目前华商银行、长城、东方资产管理公司已同意停计利息。另外，在削减债务方面原大股东盛润集团同意跟随华融同比例削减债。但　由于公司债权人涉及30多家，解决债务问题的难点集中在部分银行和供应商上。在经营管理上，注重新产品开发，今年以来电动自行车系列产品产销两旺，同时在既有的生产体系中，开发并实现品牌经营的战略性生产布局。

　　应该说华融公司作为国有独资公司以其强大的资金实力和政策支持，在入主ST中华后，推进资产重组的决心和力度很大，在债务豁免上和经营管理上都取得了显著的效果，这进一步增强了债权人的信心，为公司年内扭亏和引进优质资产创造了条件。

　　从该股的二级市场来看，继3月份随着深圳本地股走强有资金进驻后，与同期大盘相比股价的调整幅度不大，成交量萎缩，换手率偏低。与ST板块相比，特别是9月份以来，走势偏弱。从该股票的持仓成本来看，根据对1月23日以来的收盘价的加权平均，大约在4.9元左右，离12日的收盘价5.1元、最低价4.9元接近。预计公司实质性重组成功后，该股有较大的投资机会。建议投资者密切关注。(证券时报)