本报讯(记者 肖冰)深交所综合研究所《中国证券市场实证分析》系列研究报告今天推出第二篇《中国股市投资者的处置效应》。在研究某证券营业部近万个账户1998-2000年的交易情况的基础上，该报告得出结论：中国股市投资者尤其是个人投资者普遍存在“售盈持亏”倾向。

　　“售盈持亏”倾向，即投资者愿意卖出盈利股票，继续持有亏损股票的心理倾向，在 学术论文中被称作处置效应。处置效应反映投资者回避实现损失的倾向，在很多情况下，处置效应主要是受到投资者心理因素的影响，这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断，非理性地长期持有一些失去基本因素的股票，使得投资者盈少亏多。

　　该报告通过研究某证券营业部近万个账户1998-2000年的交易情况，考察中国股市投资者的处置效应。主要结论如下：卖盈比例／卖亏比例和持股时间检验都表明，处置效应在中国股市同样存在；与美国股市不同，我国股市的处置效应在年末相对增强；和机构投资者相比，我国个人投资者的处置效应更强烈；处置效应与投资者预期股价反转而采取反向投资策略是一致的，这表明投资者的处置效应倾向中具有理性的因素。报告同时指出，在国外，投资者为了避税往往在年底卖出亏损股票，因此，12月份的卖盈比例／卖亏比例较低；而在我国，投资者不需要缴纳资本利得税，税收因素不影响个人投资者的行为。但对于机构投资者，特别是上市公司来说，卖亏还是卖盈影响当年利润，如果想增加利润，则卖出盈利股票；如果想减少利润，则卖出亏损股票。基金管理公司存在卖亏的动机，因为卖亏可以降低当年实现的利润，延迟股息的支付。

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