中国证监会接连下达两项关于委托理财的《通知》，从上市公司和证券公司两方面分别提出要求，规范此项业务。

　　此前市场连续几个月的下跌，已经暴露出委托理财的风险，特别是保底条款不具备法律效力，使得上市公司不断终止委托理财协议。

　　2001年公布中报的1153家上市公司中，有165家进行了委托理财，占所有上市公司的14.31%。

　　本报记者黄靖涛

　　近日，中国证监会发布的《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》对受托人资格、受托资金来源、委托业务运作以及受托双方的权利义务关系等都做了较为详细的规定。《通知》在使一直处于灰色地带的委托理财合法化的同时，要求证券公司要取得相关资格才能进行委托理财。业内人士认为，证监会此举有利于防范和化解市场风险，将券商的委托理财业务真正变成国际上公认的低风险业务。

　　在此之前，针对当前上市公司募集资金用于委托理财的问题，中国证监会还公布了《关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知》(征求意见稿)，加强对上市公司募集资金的投向管理，《通知》规定：上市公司无论是首发、增发、配股或发行可转债，今后都应当建立募集资金的专户存储制度，不得将募集资金用于委托理财、质押或抵押贷款、委托贷款等变相改变募集资金用途的投资。

　　委托理财风险有多大

　　根据不完全统计，2001年公布中报的1153家上市公司中，有165家进行了委托理财，占所有上市公司的14.31%，加上其后公告委托理财事项的陕解放A、兰花科创等7家上市公司，涉及委托理财的上市公司达到172家，委托理财金额累计216.65亿元，平均每家委托理财1.25亿元。无论是参与委托理财的上市公司家数，还是委托理财的金额今年比去年有了较大程度的增加。

　　最近被证监会通报批评的辽河油田(000817)和联通国脉(600640)两家上市公司，委托理财分别达到了11亿元和4.8亿元，相当于公司净资产的49%和39.7%，俨然就成了投资公司。

　　有分析认为，持续了三年多的大牛市使上市公司进行委托理财的投资收益率绝大部分超过10%，部分超过15%，远高于同期银行存款利率。但是从今年6月份开始的市场调整跌幅已超过30%，即使是从年初计算，整个市场的跌幅也超过20%。不少资深人士分析认为，券商管理的资产不可避免地面临或多或少的缩水。假设券商管理的资产状况和大盘同步缩水，加上管理成本，券商的损失将在25%以上。按照保守估计，216亿元受托资金的缩水幅度按10%计算，券商的潜亏也远超过20亿元，这还不算这些券商承诺的保底收益。

　　日前东风科技发布的公告将委托理财的风险披露出来，该公司委托上海华铭投资进行的理财资金1500万元已于2001年8月30日到期，该笔资金及保底收益10%未能按协议规定及时收回。另外一条消息称，H股的广船国际(317)存放在四家非银行金融机构的4.9587亿元资金，四家信托公司已无力偿还，这些逾期未收回的信托存款累计计提坏账准备金已经超过4亿元。

　　最近不断传来上市公司提前终止了委托理财协议的公告，显然一些感觉比较“灵敏”的上市公司，嗅到了政策和股市的双重风险。根据中国易富网提供的统计资料显示，目前已收回的资金为80多亿元，占上市公司用于委托理财资金总额的30%左右。

　　保底条款不具有法律效力

　　《通知》规定，“受托人不得向委托人承诺收益或者分担损失”，“受托人管理的全部受托投资持有一家公司发行的证券不得超过该证券(总股本)的10%”，“受托人收取委托管理佣金和合同规定的其他权利”。专家认为，此规定可以降低上市公司委托理财的风险，同时也给券商提供了相对稳定的收入来源。

　　法律专家认为，对于以前委托理财合同中有保底约定的，由于是违反法律法规强制性规定的合同，如果发生争议，法院会判决解除合同。事实是有相当部分上市公司委托券商理财是全权委托，多数协议有隐隐约约的保底条款。在市场行情好的时候，可能双方都会按协议办事；但市道不好时，过去打的擦边球现在却成了很好的开脱借口。

　　北方股份中报披露了在今年4月将3500万元交付国泰君安委托理财的详细事项，其中重要的一条是，当资产管理的年收益率低于或等于6%时，国泰君安不收取管理费和业绩报酬，并补足公司6%的年收益率；而截至上半年，委托理财已亏损34.68万元。根据这一条，投资者自然理解为，即使委托理财下半年再亏损，国泰君安也将补足北方股份6%的收益，即210万元。

　　但国泰君安却在日前公开发布声明称，当年收益率低于或等于6%时，国泰君安不收取管理费和业绩报酬；北方股份误以为我方有保6%年收益的承诺，实际情况是双方签定的合同中没有任何保证收益的条款。国泰君安还称，北方股份已就中报中与合同不符的陈述向公司道歉。

　　根据业内人士分析，委托理财资金是按照基金的管理方式整体运作的，国泰君安募集的上市公司受托的资金就超过了17.8亿元，如果按照北方股份受托资金亏损率和保底收益计算，国泰君安此段时间仅这部分资金不仅拿不到分毫管理费，而且还面临亏损1.25亿元。

　　最近提前终止委托理财的中信海直董秘姚旗认为，法律风险是委托理财这种资金运用方式所面临的额外风险，保底委托理财和全权委托理财可能违反相关法律法规，上市公司一旦出现损失时可能得不到法律的保护。证监会此次出台新法规，健全和规范上市公司委托理财行为，对上市公司是有益的。

　　虽然保底条款不具有法律效力，但是一位不愿意透露姓名的某ST上市公司董秘告诉记者，该公司委托理财亏损严重，如果按照规定应该从季报披露，但这无疑给公司本来就很难看的季报“雪上加霜”，所幸涉及的委托理财的金额并不巨大，券商提议提前终止协议，并且按照保底条款计算收益。业内人士指出，由于券商竞争十分激烈，为了不得罪客户，有的券商就只好吃“哑巴亏”了。

　　暴露出体制问题

　　经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国认为，上市公司委托理财是中国股市中独有的现象，这种现象导致了中国股份经济机制的多重扭曲，从表面上看是个资金问题，但实际上是体制问题，它暴露出了中国股市融资政策的内在缺陷。

　　韩志国认为，投资者把钱投给上市公司，是看中他们自身的管理水平和经营能力，上市公司把大量资金用于委托理财，就意味着其自身不具备利用投资者的钱来扩大盈利的能力，在这种情况下，上市公司就只具有“圈钱”功能，而不具有优化资源配置功能，这显然是与上市公司的上市初衷相违背的。同时，上市公司把高额溢价筹集的钱委托给提供固定回报或变相固定回报的受托方，不但可以轻轻松松地获得巨额投资收益，而且还可以以相对较高的比例向以面额计价的股份持有者提供回报，这就使上市公司很容易应付市场和投资者的压力，并会因此助长经营者舍本求末的倾向，使他们对实业投资更不感兴趣。

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