美股评论：华尔街力推并购为哪般

　　导读：分析师、财经撰稿人库玛利亚诺斯(JOHN COUMARIANOS)在MarketWatch撰文，以高盛一篇最新的研究报告为例，指出目前投资银行业大肆鼓动企业进行并购交易，其实完全是出于看重自身利润的，自私自利的考虑。

　　以下即库玛利亚诺斯的评论文章全文：

　　巴菲特(Warren Buffett)有一句名言——如果想知道自己是否需要剪头发，千万不要问理发师。

　　这方面的一个最新例子来自柯斯汀(David Kostin)，这位高盛(GS)首席美国股票策略师最近向客户递交了一份有趣的研究报告。报告称，目前股票价格已经很昂贵，因此，企业应该结束股票回购的行为。问题在于，柯斯汀所提供的替代选项却非常可疑。

　　毋庸赘言，企业以过高的价格回购股票，其实等于是在损害股东价值。眼下，尽管股票价格已经变得越来越昂贵，一些企业还在倔强地坚持回购，从这一点上说来，柯斯汀确实是有的放矢。

　　那么，企业该如何使用手头的现金呢？我们很容易想到一系列其他的选项，比如派发股息，比如投资于自己的业务，比如囤积现金，等待自己的股票，或者潜在收购对象的股票价格下跌再出手购买……比如说，伯克希尔(BRK.A，BRK.B)的资产负债表上就躺着600亿美元，等待着巴菲特认为合适的机会出现。

　　那么，柯斯汀的建议是什么呢？尽管他也提到了增发股息，但真正强调的，却是希望企业拿着这些钱去“血拼”。

　　柯斯汀写道：“在我们看来，考虑到当前美股高高在上的价位，与回购相比，收购——尤其是以股票形式进行——作为现金的一个战略性使用方法，显然具有更大的魅力。”

　　这是什么意思？柯斯汀不是自己也承认目前的股价过高了吗？

　　是的，他承认了。柯斯汀说了，目前美国股市基于历史盈利的整体市盈率为18.1，为1976年以来最高者之一。

　　可是，柯斯汀同时又希望说服客户，让他们相信只有自己公司的股票价格是过高的，其余的股票价格都相对较低，于是，回购就是不妥当的，而收购就是合理的了。如果他能够达到目的，那倒确实堪称是漂亮的手腕。可事实是，如果两家公司的股价都过高了，那么一家按照过高的市值收购另外一家，也就不能说是合乎情理了。

　　那么，高盛为什么要提出这自相矛盾的建议呢？

　　答案并不复杂，一个钱字而已。

　　在机构股票交易当中，高盛可以收取一点微薄的费用。不管企业回购多少股票，这种利润也不足以长期支撑一家高盛这样的投资银行。

　　当企业向股东派发股息时，高盛和其他机构一分钱也拿不到。

　　是的，企业为了筹措回购股票的资金，会大量发行债券。高盛这样的投资银行会从债券发行当中得到不菲的利润。事实上，2007年以来，企业债券发行一直是投资银行业一只下金蛋的鹅，就在2007年一年，非金融美国企业就总计举债6万5000亿美元。根据《华尔街日报》的报道，到2014年初，他们的债务达到了9万6000亿美元，相当于国内生产总值的56.6%，创下了历史纪录。

　　可是，伴随企业资产负债表上债务越堆越多，伴随联储发出了将要加息——或许今年晚些时候就会开始——的信号，这金蛋很可能就再也下不出来了。

　　当然，经济表现糟糕，联储不得不等到2016年，甚至更晚再开始加息的可能性是存在的。问题是，企业所能够负担的债务是有限的，在景气不好的时候尤其如此。

　　因此，投资银行业必须找到新办法，确保他们可以在最后一波发债潮过去后，依然能够从企业身上榨取到可观的利润。推动并购交易走向活跃，怂恿企业收购自己的竞争对手，或者是有业务补充意义的目标，就成为了一个不难想到的选择。只要可以让充当顾问的投资银行大发其财，股价高低有什么要紧——这就是高盛的想法。

　　那么，企业是否会认真考虑这样的“建议”呢？时间会给出答案。(子衿)