美股评论：苹果太大不好吃
导读：MarketWatch专栏作家赫伯特(THERESE POLETTI)指出，市值最大的企业，其表现往往都不及平均水准，尽管迄今为止，苹果股价依然是无视地心引力的样子，但这并不意味着这支股票的奇迹能够一直延续下去。
以下即赫伯特的评论文章全文：
未来一年时间当中，苹果(AAPL)股票表现不及标准普尔500指数的可能性高达三分之二。
这个坏消息并非该公司最近的财报带来的，事实上，周一盘后发布的财报，还要好于华尔街分析师们的预期。
事实上，麻烦的根源是在于苹果的市值，或者说他们在市值榜单上的排位。过去四十年时间当中，那些市值庞大的股票三分之二的情况下表现都不及一支简单的指数基金。
乍一听，这似乎有些令人吃惊，但是琢磨一下，就会发现这其实并不复杂。这一切都是根据一个简单的逻辑，即股票总有些时候是被高估的，对于这一点，哪怕市场效率论最虔诚的信徒也是不能不承认的。不必说，在市值排行榜上，榜首的股票被高估的可能性要大大超过榜尾。
事实上，我自己曾经专门进行过针对那些市值最大股票的研究。研究中，我建立了一个虚拟投资组合，每年1月1日都选择标准普尔500指数市值最大的成份股为投资对象，结果是，1980年至今年4月24日，这个投资组合的年平均表现落后指数足足6.9个百分点。
当然，这并不是说这一虚拟投资组合每一年都跑不过大盘，因此，苹果显然也不能被就此“宣判死刑”。
要说明苹果需要跨越的是多高的障碍，Research Affiliates创始人阿诺特(Robert Arnott)对苹果表现要超越排名第二的公司，即埃克森美孚(XOM)，都需要做到些什么进行了计算。阿诺特在邮件当中表示，在他看来，埃克森美孚未来获得较好表现的可能性要大得多。
这似乎有点违反直觉，因为原油价格的大跌已经使得埃克森美孚失去了太多投资者的欢心。FactSet的数据显示，过去一年当中，这支股票的价格下跌了13.3%，而苹果则上涨了62%有余。
在计算当中，阿诺特假设埃克森美孚未来十年的盈利增长速度将与国内生产总值同步。应该指出的是，这显然是个保守估计，因为这家能源公司的盈利历史增长速度是要比经济快得多的。
即便以这种保守的估计为基础，苹果的盈利增长速度在这十年内也必须要超过整体经济15%，阿诺特说，他“高度怀疑”苹果是否能够做到。
阿诺特说怀疑，甚至都有点过分大度的嫌疑。根据2003年发表在Journal of Finance的一份研究报告，苹果要比经济每年快跑15%的可能性微乎其微。研究者们发现，几乎没有任何一家美国企业能够连续十年跑赢国内生产总值，更别说还要每年超越15%了。更要命的是，研究还发现，越是那些曾经盈利增长速度惊人的企业，未来增长速度不及平均水准的可能性越大。
当然，必须承认的是，苹果当初登上市值排名榜首的时候就已经在面对这对自己极端不利的可能性了，但是至少迄今为止，他们没有让概率如愿以偿。
只是，这并不意味着他们能够持续获胜。(子衿)
