美股评论：通货紧缩改变欧洲市场
导读：MarketWatch专栏作家莱恩(MATTHEW LYNN)认为，欧洲很可能正在陷入日本式的长期通货紧缩，而这就将在股市上造成四大重要变化：企业利润增长变困难，小企业更受青睐，企业将远离举债，零售业表现好于制造业和银行。
以下即莱恩的评论文章全文：
在整个欧洲范围内，为数众多的经济学家和央行[微博]银行家们都坚信，虽然现在几乎每个主要经济体都出现了通货紧缩压力，但这只是不足为虑的短期现象，因为其原因无外乎油价的暴跌，经济的暂时困难，或者是零售商之间的竞争而已。
可是麻烦在于，越来越多的迹象都显示，他们似乎有些过分乐观了，通货紧缩大有在欧洲扎根，重演在日本长年盘踞的一幕之势。经济是否会因此遭到巨大破坏，当然还大有争论的余地，但是更为有趣的问题是，市场到底会因此发生怎样的变化？
一个价格持续下跌的经济体，其情况与价格持续上涨者截然不同，而股市自然也必须据此做出调整。比如说，投资者不能再想当然地认为利润会永远增长，相对于大企业，小企业会更受青睐，那些债务负担沉重的企业会受到严厉惩罚，零售板块的表现会好过制造业和自然资源，等等。
伴随时间流逝，看上去，通货紧缩似乎正在成为欧洲很多地方的常态。本周我们得知，英国通货膨胀率已经连续第二个月恰好为0%，预计今年夏季几乎是毫无疑问地会滑落到通货紧缩当中。这样的通货膨胀水平，上次在英国出现还是1950年代的事情。
欧元区3月通货紧缩率0.3%，价格持续下滑的势头依然如故。具体来说，希腊价格一年间下跌2.1%，已经连续两年持续下跌，西班牙当月下跌0.7%。尽管德国当月好不容易实现了0.2%的上涨，但是欧洲央行2%的通胀率目标现在看上去根本就是遥不可及。
当然，欧洲的这种价格下跌的趋势也可能只是短期现象。
原油价格的重跌毫无疑问产生了巨大的影响。大规模的失业使得工资难以获得增长的动力。由于新技术和新玩家的出现，许多市场的竞争都变得更加激烈，迫使企业诉诸降价。不过，油价的影响今年晚些时候就将渐渐开始退潮。伴随欧元区走向复苏，工资早晚还是要回到上涨的轨道。
即便如此，也没有人敢断言通货紧缩可以就此结束。事实上，英国的经济数据显示，通货紧缩完全可能继续存在很长时间。尽管欧元区现在还在努力挣扎，希望爬出经济衰退的泥潭，但是英国经济却在以相当得体的速度增长，创造出许多就业机会。事实上，欧洲现在看上去越来越像日本，很可能将成为同样的成熟的、老龄化的和低增长的经济体。日本的通货紧缩早已不是一年两年，甚至也不是十年八年，不管经济政策制定者如何努力，央行如何印钞，到3月，也不过是回归零点而已。欧洲很可能会重蹈覆辙。
如果通货紧缩——或者至少是零通货膨胀——持续存在下去，投资者就会受到重大影响。以下就是市场可能发生的四大改变。
首先，市场将不得不放弃企业利润会自动增长的思维定式。当价格以每年2%或者3%的速度上涨，只要企业的管理层能够进行那么一两笔小型收购交易，开设一两家新的工厂或者店面，销售额每年增长5%左右都是毫无压力，而利润自然也就跟着水涨船高。可是，在通货紧缩环境中，一切就要变得困难许多了。事实上，在价格全面停止上涨的环境当中，利润一年只缩水1%到2%，就已经是相当不错了。不必说，首席执行官们在这样的环境中，也绝不会因为销售额或者利润的小小下滑而丢掉饭碗。
投资者必须学会习惯这些，不然的话，他们就只能每年不断地更换管理层，还依然无法解决问题。
其次，与大企业相比，小企业将得到更多的青睐。在通货紧缩环境当中，那些能够实现真正的销售增长的企业将变得更有价值。扩张的难度会变大许多，而那极少数依然能够做到的企业必定会被投资者仔细筛选出来。当然，大企业中也有苹果这样的玩家，每年都可以实现可观的扩张，但是客观说来，这样的企业在大企业中还是极少数。那些能够实现较高的真实增长速度的，几乎都是小企业，毕竟销售额以百万计的企业想要扩张，肯定是要比那些以十亿计的企业容易。不难想见，若干年当中，真正炙手可热的，将不再是科技板块或者新兴市场，而是小型股票。那些大型蓝筹股将变得越来越不讨喜。
第三，举债将成为大家都敬鬼神而远之的行为。在通货膨胀的环境中，尽可能多举债是一个精明的选择，对企业和对个人都是如此。不消你费多大力气，价格的持续全面上涨就可以大大减轻你的债务负担。私募行业整整一个行业都是以此为基础的，而许多蓄意收购者和综合企业集团也都深谙此道。
可是在通货紧缩的前提下，债务就会变成大麻烦。每一年，债务的真实价值都会无情地膨胀。气候的转变需要一点时间，但是迟早，企业都会变得越来越害怕借贷，只用自己保留的利润来应对需要的投资，更不可能再去干借钱回购股票的事情。私募股权公司将会凋零，因为不能举债，他们的业务模式就站不住脚了。事实上，在通货紧缩时代，大量的金融工程操作都会失灵，而这或许还是件好事。
最后，不同行业之间的相对强弱地位将发生变化。零售商的表现将好过你的预期。我们都知道，消费者总是喜欢便宜货的，他们会喜欢上不断改换的价签。制造商却将觉得日子越来越难过了，自然资源行业和银行业也是如此，后者会迅速发现，再也没有人想要找他们借钱了。总体而言，那些成本控制最严格的行业和企业会获得较好的表现。
或许，很多人都会宣称，价格在明年某一时刻就将再度开始上涨，但是他们过去的预测历史表现却让人很难信服。尽管他们的话不一定会彻底落空，但是如果通货紧缩能够持续相当长的时间，市场就将发生重大变化，前述的四点还只是一个开始而已。(子衿)
