图为最新期《巴伦周刊》杂志封面

　　导读：最新一期《巴伦周刊》于10月正式出刊，本期封面文章是《牛气冲天》。秋季重要基金经理调查(Big Money poll)结果又公布了，大部分投资经理预计股市会上涨，同时他们还青睐欧洲股票、科技股以及房地产。

　　政府停摆16天后，华盛顿终于重新开张了，与此同时华尔街也整装待发，人们又开始忙着买股票啦。

　　上周国会终于恢复了理智，通过了提高债务上限的协议并送政府雇员重新上岗。这个好消息让市场为之欢呼雀跃，上周三道琼斯指数应声上涨1.4%，而全周上涨1%，报收15399点，标准普尔500上涨2.4%，创新高1744点。

　　美国的投资经理们有很强的预感：国会山上的一切都会好起来，至少现在是这样。在今秋的重要基金经理调查(Big Money poll)中，他们表现的非常乐观。我们的受访者代表了全国的职业投资人，对于直到明年中期的股市行情，他们中65%看好或者非常看好，受访者认为华盛顿最近的闹剧并没有造成持久性的损害。

　　波特兰Ferguson Wellman Capital Management公司高级副总裁Jason Norris说：“政府关门短期内对投资者有影响，不过几个月后回头看会发现现在是绝佳的建仓时机。我们希望对此表示怀疑的人越多越好，因为这样就不会有太多投资者和我们抢股票。”

　　宾夕法尼亚州伯温市Turner Investments公司董事长Robert Turner认为这是史上“最沉闷”的牛市行情，因为道琼斯指数增长的每一个点都伴随着各方的猜忌。然而在他的办公室里你不会感到任何绝望，他认为公司基本面向好的趋势还将继续，Turner说：“今后18个季度，公司盈利将好于预期，现在股价仍然合理。除非出现泡沫，否则这种趋势不会结束，而我现在看不出有任何出现泡沫的迹象。”

　　科罗拉多斯普林斯富国咨询公司行政董事Stephen Drexler认为，健康的公司财务状况和缓慢恢复中的世界经济都有助于点燃投资者对股市的热情，他说：“经济在无声无息中缓慢而又稳步增长，同时大多数人对此又抱怀疑态度，其实这并非坏事。”

　　然而即便如此，看好股市的人还是比今年春天少了，那时有74%的被调查者看好股市上涨。

　　今天看涨股市的人认为到明年六月股市增幅仅是个位数字，他们预期这期间道琼斯指数将上涨7%，今年年底达到15700点而2014年年中为16486点。到明年中期，标准普尔500指数上涨5%，达1824点，而纳斯达克[微博]则上涨5%，达4116点。

　　经理们保守的预期反应了这样一个事实，71%的受访者认为现在股票价值公允，而春天只有58%。只有15%认为市场被低估了，而春天时为26%。

　　按照122.19美元的盈利预期计算，标准普尔500的市盈率为14，从历史角度看，这个数值不高也不低。在被调查的Big Money经理中，超过一半的人认为未来12个月市盈率会上升，而11%认为会下降，剩余的经理认为将保持不变。

　　路易斯维尔的Parthenon公司总裁Todd P. Lowe说：“我们不太可能在股市上获得过去几年那样的收益，因为股票价格过高。虽然美联储打算放开债券购买计划，但是我们仍不乐观。”

　　FAM价值基金的资产规模有9亿美元，它的共同经理人John Fox认为过去五到十年，长期收益率维持在较高的个位数字和较低的两位数之间，这对选股提出了更高的要求。他善于捕捉快速增长的海外市场，通常他会投资在欧洲和中国也大量业务的公司。另外他还钟情于有大量现金流的公司，这样可以通过回购股票、支付股利或兼并来提升价值。

　　牛市支持者认为三大利好将推动美国股市在接下来六个月向更高点冲刺：不断攀升的企业利润、更为强劲的经济增长以及不断向好的就业数据，另外中国也传来了好消息，那里的经济正在触底反弹。

　　投资经理们仍然认为政治因素是扼杀牛市行情的最大隐患，甚至高过企业利润下滑和经济增长放缓。阿拉巴马州伯明翰Vulcan Value Partners创始人C.T. Fitzpatrick说：“两党之间的政治博弈会阻碍经济复苏。”

　　投资经理们认为今后12个月甚至今后五年，股市是最佳的投资选择。短期内，80%的受访者认为股票的表现将强于其他投资品，而6%的受访者选择持有现金，还有6%选择房地产。

　　超过一半的投资经理认为今后12个月美国将是表现最好的市场，而24%的受访者认为随着欧洲走出持续多年的衰退，那里的股票将大放异彩，另外还有8%的受访者将把资金投向日本。由于发展中国家经济快速增长，很多基金经理认为未来五年新兴市场的表现将更好并超过美国。

　　在股票市场，投资经理们更青睐科技股。三分之二受访者认为新的一年里，科技股将领涨大盘，而11%的受访者选择金融板块，另有10%选择能源类股票。

　　圣路易斯JAG Capital Management的董事长Norman Conley认为收入增长是提升板块最关键的因素，他说：“你可以从企业的财务状况中获取很多信息，市场正开始慢慢意识到这点。”

　　Conley喜欢科技类和工业类股票，相对于稳定的大盘制药企业和生活消费品企业，他更倾向生物科技企业。

　　公共事业类股票乏人问津。随着债券利率上升，三分之一受访的投资经理认为这类股票在今后12个月的表现将最差，他们同时还担心消费者周期和财务问题的影响。

　　投资经理们押宝科技股票显然是因为一些热门股票最近一段时间的突出表现，比如苹果、谷歌[微博]以及微软[微博]。Vulcan的Fitzpatrick说：“除去净现金，苹果的股价现在是508美元，市盈率只有7。”

　　其他热门股票还有三星[微博]电子、EMC、能源管道运营商金德摩根公司以及化肥制造商CF Industries。

　　和往常一样，投资经理们推选了市场上股价过高的股票，他们推选的第一名是特斯拉汽车公司。这家公司预计今年只销售20000辆汽车，但是市值却高达220亿美元，相当于每辆车110万美元。

　　受访者还认为奈飞公司、亚马逊[微博]、Facebook以及Salesforce.com定价过高，有些人还认为苹果的价值也被高估了。

　　在独立调查机构Beta Research的帮助下，重要基金经理调查每年举办两次，春秋各一次。9月中旬，也就是美联储官员会议之后，我们发放了问卷，共收回135份来自机构投资者的回复，这其中既有美国最大的财富管理公司，也有一些规模很小的公司。

　　只有8%的受访者展望到明年6月股市会维持熊市。四分之一的受访者保持中立，而春季调查时为19%。空方预计今年年底道琼斯指数会跌至14450点，而到明年六月将达到14016点。他们认为到年底标注普尔500会降至1609点，而明年年中为1561点。纳斯达克指数九个月内将比现在下调13%，至3400点。

　　大多数熊市支持者认为，牛市行情依赖于美联储未来的量化宽松政策，比如大家所知道的债券购买计划。美联储通过购买债券降低利率并刺激经济增长。

　　基金Thornburg Strategic Income fund的经理Jason Brady认为，央行的宽松政策促使资金涌入风险类资产，人为的推高了股价。如果企业盈利下降的同时美联储又推行“Tapering”，那么股价必定会下跌。

　　Brady认为，随着时间推移这种情况必然会出现。他预计年底道琼斯指数将跌至15000点，而此后六个月将跌至14000点。Brady说：“如果量化宽松真的能刺激经济增长，那么取消必然导致经济放缓。”

　　德克萨斯州沃斯堡市Reynolds Capital Management的首席投资官William Tempel认为，两轮量化宽松政策后，股票投资者很难判断真实的价格，他说：“当流通货币增加2%后，你很难决定该买什么。”

　　因此Tempel开始投资初创企业，比如在国内石油天然气产区贝肯页岩盐分萃取的企业。他认为初创企业提供了不受美联储政策影响的盈利机会。

　　72%的受访投资经理看好房地产，因为它的复苏和金融市场关系不大，另有34%的受访者看好大宗商品期货，29%看好黄金。周四黄金价格上涨了3%，报收每盎司1320美元，短期空头回补以及对政府关门可能延迟美联储减少资产购买计划的预期都帮助推升了金价。周末金价收盘为每盎司1316美元。

　　央行的货币政策让投资经理们对债券没有一点兴趣。只有9%的受访者看好国债，18%看好企业债，而看好与债券相关的基金和ETF的受访者只有4%。

　　匹兹堡CS McKee的首席投资官Greg Melvin表示，尽管“价值公允”，但是股票市场依然会表现优异，主要原因是债市太弱，他说：“我们的客户主要是养老基金，为了获取收益它们别无选择只能投资股市，今后三十年利率会上升，债券的收益几乎是零。”

　　适用机构投资者的策略同样适用于散户。莱克兰CPS Investment Advisors总裁Chas Smith认为，股市本轮行情始于今年，当退休人士固定收益账户出现损失后，他们把目光投向股票，他说：“这将引起债券基金大规模赎回，美联储一直人为操纵利率维持在低水平，现在该上涨了。”

　　和大多数投资者一样，Big Money的投资经理也再考量美联储退出市场后的影响。80%的受访者表示货币政策对他们的决策有重大影响，而只有4%表示没有关系。

　　三分之二受访者反对中央银行上月做出的关于推迟Tapering的决策，尽管有80%的人希望从明年上半年才开始减少购买债券，一位投资经理这样评论：“如果经济状况改善了，购买债券计划应该停止，可如果经过多年债券购买计划后，经济状况没有改善，那该想想别的办法。”

　　还有受访者指出，尽管量化宽松政策并非一无是处，但是长期维持低利率将伤害储蓄者、老年人以及中低阶层。

　　新墨西哥州拉斯克鲁塞斯市Spence Asset Management的联合创始人James Spence指出：“美联储假设用货币政策解决非货币政策引发的问题没有成本。”

　　随着美联储撤出市场，债券利率预计将会升高，十年期国债利率已经从今年五月的1.6%上升到2.58%，到达3%似乎也为期不远。事实上76位Big Money投资经理预计10年期国债利率将在一年后上涨到3%-3.5%，而4%的人预计将上升到4%或者更高。

　　一些投资经理对量化宽松政策和美联储主席提出了质疑，这些人在评估这项政策时也有分歧，三分之二的人表示，目前而言量化宽松政策可以稳定美国经济，但是长期来看是有害的。

　　第二季度GDP年化增长率为2.5%，三分之一受访投资经理认为明年还能维持这一速度，而另有21%受访者认为GDP增速将达3.5%或者更高。

　　至少一半受访的投资经理认为，在这样的经济增长率下不用担心通货膨胀，而另有36%认为物价会上涨，13%表示不确定。

　　大多数受访者认为接下来12个月失业率仍将维持在7%-7.5%，而此后一年会跌至6%-6.5%，经理们还看好房地产市场，认为明年会上涨。

　　Big Money的投资经理认为明年油价波动不会太大。西德克萨斯轻质原油现在每桶100.81美元，而他们预测12个月后会到104.37美元。休斯顿Triple Double Advisors的John White认为由于利比亚重回石油市场，因此油价可能会下降。国内页岩气开发和天然气生产的增长也支撑着美国经济和股市，他说：“廉价且丰富的能源让美国受益，我们可以更大规模的搞生产和建设。

　　受访的大部分经理更重视货币政策而不是财政政策，但这并不意味着他们不关心华盛顿的局势，尤其是这几天。尽管现在讨论2014年中期选举为时过早，不过我们还是进行了询问。

　　超过90%的受访者认为共和党将继续控制众议院，而68%的人认为民主党会保持在参议院的主导地位。这表明关于税收、政府支出以及监管措施的问题仍不会明朗。

　　今年标准普尔500已经上涨了22%，即便是专业投资者也很难跟上趋势。然而65%的投资经理表示今年他们跑赢了大盘，而剩下的人声称正在拼命追赶，这是现在处于牛市的又一佐证。(鹿城/编译)