摘要：近半年来集合信托产品存量数量持续增长，但存量规模却有见顶之势——先升后降——即在2014年1月达到13634亿元的顶峰后连续两月下滑。目前信托公司越来越面临着其它资产管理机构的挑战，我们认为近期收益率下降、新发数量下降可能导致存量继续下降。

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一、市场数据

  数据来源：新浪仓石研究中心 wind

    点评： 2014年以来信托产品发行预期收益率和规模双降。统计数据显示，2013年10月至2014年3月发售信托平均预期收益率从9.22%震荡下降到了8.31%；成立规模也先升后降，近两月维持在200~300亿元左右，处于低位。

信托发行分类占比(%)和不同类别平均预期收益率(%)

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　　点评：近半年来(2013年10月~2014年3月)，首次募集规模较大的信托类别是其它类和股权类，分别占到整个信托发行的29.88%和22.77%；由于股权类相对其它类别风险较高，此间股权类信托发行的平均预期收益率也是最高的，达到了9.22%。

二、信托市场观察

　　1、阳光私募发行告别“借道”信托割肉中融首当其冲。随着3月25日第二批50家私募基金完成登记备案，已经有100家私募基金成为可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等私募基金投资管理业务的金融机构。在业内人士看来，由于此前私募机构只能借助信托等平台发行阳光私募产品，更多拥有资格的私募未来将绕道信托自主发行产品，无疑对信托公司证券类业务构成巨大冲击，犹如从信托公司身上割肉。毕竟，通道类业务占信托公司业务的比重很大。

　　点评：2013年市场共发行阳光私募产品为1629只，90%以上为信托渠道发行，中融信托、对外贸易信托、云南国际信托、华宝信托、华润深国投发行规模位居前5位，未来阳光私募基金公司能够自主发行信托产品对这些信托公司证券投资类信托产品冲击较大。

　　2、中泰信托进驻都邦财险持股比例达19.07%。保监会网站刚发布关于都邦财产保险股份有限公司股权转让的批复。根据公告称，股权转让后，中泰信托有限责任公司持有都邦保险公司5.15亿股股份，持股比例为19.07%。

　　点评：中泰信托历史上曾投资大成基金[微博]，并成功将该基金打造成基金业内有相当影响力的基金公司。近年来，在信托业产品受基金公司子公司资管产品、券商资管产品等持续挤压形势下，基金公司积极谋变，不但参股、控股基金公司也稳步进入保险领域，资产管理行业进入混业时代。看好中泰信托的金融控股举措，此举和信托主业将产生协同效应。

　　3、信托公司成长能力榜：方正翘首华宸垫底。2013年信托业扩张到10万亿元级别，市场普遍预计，信托业的增速将会缓慢下来。但在信托业内部，不同公司的成长性不同，成长性是考量信托公司竞争力的重要指标。在这一项评价中，21世纪资管研究中心剔除了规模影响，只考虑信托公司的资本增长性，可以较为客观的分析大型信托公司的成长，以及中小型信托公司的超车情况。整体来看，大型信托公司中，包括中信信托、中融信托、平安信托、华润信托和中诚信托等，分处于不同的分数段，增长性较好的大型信托公司只有中融信托和中信信托，两者得分在70分以上；中诚信托和华润信托处于中游水平，得分在50分-60分；平安信托在大型信托中垫底，得分只有30.97分。而从中小信托公司来看，方正东亚信托成长性得分最高，达到100分；而长安信托、中铁信托和湖南信托等区位优势较大的信托公司，增长速度也较快。而从同一指标考核，中铁信托、中融信托、方正信托和长安信托等公司已经连续多个年头维持较高的成长速度。不过此前成长性较快的华宸信托和国民信托两家，则在这份榜单中垫底，两者的得分分别为4.67分和22.43分。

　　点评：虽然无从了解21世纪资管研究中心信托公司资本增长性指标是如何选取的，但我们赞赏这种在研究上的积极尝试。只是也要提醒投资者，这些所谓“成长性”比较好的信托公司，其规模的快速扩张某种程度是通过放大杠杆率，降低风控标准来取得的。对于这些“成长性”较好的公司旗下产品，不可放松警惕。

三、特色信托产品

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