跨月后资金面将直面多种风险 6月面临多种考验

　　□本报记者 张勤峰

　　30日，央行开展650亿元7天期逆回购操作，完全对冲当日到期逆回购，未净回笼或净投放资金。30日早间资金面尚维持宽松，但午后意外转紧。市场人士指出，月末因素叠加缴税走款尚有一定影响，资金面可能存边际收紧压力，而进入6月后，节假日、年中MPA考核叠加人民币贬值压力重新加大，流动性将再次面临季节性收紧风险，央行维稳流动性的压力将相应上升，在货币政策取向更趋中性的判断下，预计流动性的异常波动将被及时干预，流动性风险总体可控，但也很难期待政策面有超预期之举。

　　资金面先松后紧

　　5月30日，央行开展了650亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳于2.25%，交易量则较上一交易日的950亿元有所减少，但完全对冲了当日到期逆回购，未净回笼或净投放资金。

　　得益于央行提前超额续做MLF，并在公开市场持续开展小额短期流动性净投放的支持，进入5月下旬以来，市场资金面总体呈现稳定偏松局面，大行融出积极，资金供给总体充裕，市场情绪比较平稳，短期货币市场利率波动不大。上周，银行间市场7天回购交易因跨月因素，利率有所上涨，但成交量最大的隔夜品种利率持稳，连续多日在2.02%一线盘整。

　　交易员指出，市场此前曾担忧5月底的上年度企业所得税汇算清缴，可能对短期流动性造成较大压力，但从上周资金面表现看，税款清收入库对短期流动性的影响似乎弱于预期，市场对资金面平稳跨月的信心有所增强，这也为昨日央行公开市场回归中性操作创造条件。

　　值得注意的是，5月30日，银行间市场资金面在午后意外转紧，令月底流动性形势新添不确定性。交易员称，30日早间仍不改稳中偏松状态，开盘后积极融出各期限资金，隔夜、7天资金供需均衡偏松，14天及以上期限资金则供大于求，然而午后大行不再主动融出隔夜资金，并有不少股份行大量融入，致使资金面意外转紧。从回购利率走势上看，昨日银行间短期回购利率仍略有下行，其中隔夜品种加权平均利率收在2.02%，跌0.2bp；7天回购利率亦下行5.3bp至2.45%。

　　6月面临多种考验

　　市场人士指出，月末几日，企业缴税走款影响可能加大，月底资金面形势再度变得不甚明朗，但市场更加担忧的还是6月份。

　　首先，年中金融监管考核在即，流动性波动风险将再次加大。对于不少中小机构而言，今年一季度末MPA考核首次运用，对短期流动性造成的冲击可能仍心有余悸，而6月底金融机构将再次迎来MPA考核，考虑到年中考核影响通常更甚于季末考核，6月份的流动性风险一直是市场关注的焦点。鉴于3月底的教训，分析人士预计6月份机构将积极开展应对的准备工作，这一过程有望减轻MPA考核对流动性再次造成的冲击，但机构加强流动性管理，亦可能导致预防性资金需求增多、资金融出更加谨慎，反而可能暂时加剧资金供求紧张，并可能导致资金紧张的时点提前。总之，6月末MPA考核使得短期内流动性仍存在较大不确定性。

　　其次，近期美联储升息预期见底后回升，推动“超跌”的美元强势反弹，人民币对美元持续走软，市场对人民币汇率贬值及资本流出压力加重的担忧卷土重来。有市场机构指出，4月份财政存款超增及持续的外汇占款减少，已致使金融机构超储率降至2%以内的中性偏低水平，倘若人民币贬值推动资本加速流出，本币流动性将进一步承受紧缩压力。

　　最后，5月份市场资金面还将继续面临节假日备付、存准补缴等因素的扰动。市场人士据此认为，6月流动性波动加大的风险正重新成为银行间市场面临的首要风险。而在内外多种因素影响下，资金面能否继续保持稳定偏宽松局面，很大程度上将取决于央行流动性调控。市场预计央行将继续综合运用OMO、MLF、PSL等多种货币政策工具适时适量开展操作，预计流动性的异常波动将被及时干预，流动性风险总体可控，但货币政策转向中性的迹象明显，未来已很难期待政策面出现超预期放松之举。