《中国企业家》杂志：
德隆终局
德隆就像是一面被打碎的镜子，落在地上成为千百个残片，每块镜片在我们面前都映射着一片天空。
现在，对这场“市场化重组”下成与败、是与非的结论亦为时尚早，不过我们可以依稀感到，以行政权力为主导的“中国式重组”并不会自德隆重组开始退出历史舞台。相信，对于大型民企破产危机的处理机制，德隆重组将提供一个原点和镜鉴。 |
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德隆终局
中国有史以来最大的民营企业重组案即将进入终局，它的主角正是德隆。去年，德隆危机刚刚引爆不久，我们曾以《拯救德隆》为题，报道了民间力量重组德隆的种种设计和努力，是为德隆的自救阶段。这一过程，仅仅持续了四个月。至 2004 年 8 月，华融出手托管德隆。而当托管阶段走过近一年的漫长静默期之后，德隆破产的绝唱已隐约可见。
当一家中国最大的资产管理公司托管一家陷入危机的民营企业——一家拥有数百亿元庞大金融和实业资产的民营企业后，让中国商界一度震撼而兴奋。人们所期待的是一场“市场化重组”的试验。[详细内容]
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推动德隆重组的四股力量
从上世纪 90 年代末至今，中国曾经先后对若干家已资不抵债、濒临破产、涉及国内国际众多债权人的企业，如中农信、海发行、粤海集团等实行关闭、重组或破产，其中尤以国有金融机构、信托投资公司为主。重组的方法通常或由国有金融机构托管进行资产处置、清算以偿还债权；或在政府主持下，注入新的优质资产，完成重组再造。无论是国有金融机构主导，还是地方政府操盘，这种“公对公”的主体对接都打上了强烈的行政色彩。而其结局则多为关闭、解散。。
这是典型的“中国式重组”模式。只不过现在它的对象换成了德隆这样一家民营企业。广为期待的“市场化重组”崭新案例并没有出现。其根本原因在于，对危机企业的处置实质上仍是由政府导。
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观 点 |
德隆难题：破产重整之路走得通吗
德隆能不能像安然、世通那样，走上破产重整的道路？即使退回到华融托管以前，也是不大可能的。原因在于，德隆不是一个法律意义上的破产主体。
严格讲，德隆重组并非破产状态下的重组，而是一种财务危机状态下，法庭外的非自愿（政策）重组式清算。德隆本身并没有走破产程序，只不过按照“资不抵债”和“不能清偿到期债务”的标准，它已经破产了。
华融对德隆的处置是在法庭外，其角色类似于“破产管理人”。法庭外的重组体现的是当事人的意思自治。从国际上来看，破产保护和重整都是在法院的主持下来做的。
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德隆为什么没能成为“粤海第二”
随着几大旗舰企业被瓜分完毕，名动一时的德隆走进了历史。
德隆的死法让我想起了藏族的“天葬”。人死之后，任由马车驮至荒原，尸体最后被苍鹰分食，灵魂则归于天国。德隆的尸体已被分食，而其灵魂则被弃之如敝屣。
从数额上看，德隆的负资产在110亿元人民币左右，而当年广东粤海集团重组前的负资产高达202亿港元，后者被《国际金融评论》评为2001年度“亚洲最佳重组交易”。与安然、大宇这些企业捅出的大窟窿相比，无论案值还是操作手段，德隆更是小巫见大巫了。时过境迁，粤海、安然、大宇们依然活着，而德隆这个招牌却永远消失了。
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