□本报记者黄钙浙江、广东报道

　　6月份的股市显然带有了浓重的“家族色彩”，人们似乎一下子在6月8日“太太药业”和6月12日“广东榕泰”的上市“声音”中惊醒过来，蓦然发现了家族企业在股市中颇具规模。除了以上两家之外，仅仅今年，已有浙江天通股份和康美药业分别在1月18日和3月19日冲进股市，而其中还包括了5月18日王文京个人间接控股的北京用友软件上市。

　　这些家族企业股票随后在二级市场备受投资者追捧———目前这些公司的股票价格全部在30元之上，潘氏父子、马兴田家族、朱保国家族、杨启昭家族成了股市中的热门话题。那么，到底，这些家族公司是一种怎样的状况呢？

　　有心人或许已经从他们的股权结构中看出了一些门道。

　　关联企业错综复杂转移资金易如反掌

　　除了天通股份之外，其它公司的家族成员均有另外的实体，多数还是上市公司的关联企业。比如康美药业的控股股东康美实业，持有康美药业的股权比例高达58·2%，而这家企业90%的股权属于康美药业董事长兼总经理马兴田所有。另两个关联企业普宁市业帅织造公司和香港易真公司，它们的法定代表人均是马兴田妻子和女儿许燕君、许冬瑾的亲属。

　　太太药业其中一个股东深圳市百业源实业公司，朱保国持有90%的股权，他的妻子刘广霞持有10%的股权。另一股东香港鸿信行公司，法定代表人是刘广霞。这家公司主要从事股权投资，公司总资产16672万港元，净资产15237万港元。还有一个股东焦作市成功化学制品公司，法定代表人是朱保国的弟弟朱保安。

　　广东榕泰的控股股东揭阳市榕丰塑胶制品厂占有广东榕泰股权37·5%，这家企业100%的股权属于杨启昭妻子林素娟所有。另一股东兴盛化工，70%的权益属于揭阳市榕城仿瓷材料厂，而广东榕泰副董事长、总经理李林楷持有揭阳市榕城仿瓷材料厂55%的权益，他通过以上股权关系间接控制广东榕泰27·81%股权。董事长杨启昭的女儿杨愈静，是揭阳市鸿凯贸易发展公司的法定代表人，这家企业占有广东榕泰1·88%的股权。杨愈静的丈夫黄勉，则担任广东榕泰的副总经理。

　　一个浅显的道理是，如果家族成员仅占有上市公司的部分股权，而他却另外拥有100%的其他实体时，便极为有利于发生关联交易，从而轻易地转移上市公司的资金。正如广东榕泰在招股书中“特别风险提示”所指出的两点，“1。本公司的股东榕泰瓷具、兴盛化工和揭阳市鸿凯贸易发展公司之间有关联关系，对公司存在共同控制的可能，这些股东如果利用其控股地位，通过行使表决权对公司的人事、经营决策等进行控制，可能给其他股东带来一定的风险。2。本公司副董事长、总经理李林楷和副总经理黄勉为董事长杨启昭的女婿，监事会成员杨愈静、股东揭阳市鸿凯贸易发展公司的法定代表人杨林静为董事长杨启昭的女儿。以上关系的存在使公司在法人治理结构方面存在一定的风险”。

　　因此，广东榕泰“董事会有权决定涉及总金额3，000万元人民币以下的对外投资(含兼并控股等资产重组项目)、担保和资产处置事宜”也就形同虚设。因为关联交易的频率越高，交易金额自然就可降低下来。

　　巧合的是，就在6月8日太太药业挂牌当天，上交所和深交所同时宣布了最新的《股票上市规则》，其中包括“扩大关联交易的披露范围以及明确董事、股东、公司的承诺的披露与监管”等内容。

　　然而，证监会目前只是建议有关联交易时，大股东回避，但并没有强制执行。这主要是因为大部分上市公司70%的股份属于国家股东，因此关联交易大股东回避制度只能是“建议执行”。在家族上市公司董事会里面，家族成员往往占着几个席位，关联交易如何定夺自然引人注目。

　　以太太药业为例，董事会共有7席，以席数来投票，朱家占3席，经营层占两席，另有2席是由外聘的独立董事担任。但太太药业的独立董事一个在深圳，一个远在上海，且全是由大股东推荐，他们能代表中小股东的利益在董事会发表意见吗？作为兼职工作，他们有精力熟悉太太内部的经营管理事务吗？有人指出，郑百文从1998年起就聘请了独立董事，又曾发挥过什么作用呢？因此，独立董事制度流于表面文章已经是众人心照不宣的事。大股东一股独大而轻易把上市公司当成提款机的现象早已成证券市场的沉疴，各种触目惊心的案例更是不胜枚举。

　　天通股份的总经理潘建清承认，目前之所以产生大股东损害小股东利益的问题，就是因为关联交易的披露还相当不充分，“像猴王集团，旗下居然有300家企业，发生的往来非常多，但我们至今仍是光棍企业，不存在这种情况”。

　　就目前来说，由家族成员延伸出来的关联企业，无疑成了他们最好的退路。一旦企业处于逆境，要转移资金也就成了轻而易举的事。这或许就是马兴田、杨启昭和朱保国面对记者的提问，避而不答的最主要原因。

　　家族成员一股独大股权激励图谋治理变身

　　减持国有股现在是一个热门的话题，相反这些家族上市公司也将面临这样的问题，就是家族成员控股比例较高。比如1月18日在上交所挂牌上市的天通股份，总股本15298万股，流通股4000万股，董事长潘广通、总经理潘建清父子持股总数3286万股，占总股本的21·48%。公司股票上市后，父子俩市值超过14亿。如果加上潘广通小儿子潘建忠、女儿潘美娟，潘建清妻子杜海利持有的股份，潘氏家族的家产更加雄厚。

　　3月19日在上交所挂牌上市的康美药业，总股本7080万股，流通股1800万股，董事长马兴田与妻子许燕君、女儿许冬瑾累计直接、间接持有股权比例达66·4%，以现在二级市场价格计算，其股票市值已达20亿元。

　　6月8日在上交所挂牌上市的太太药业，总股本27108万股，流通股7000万股，董事长朱保国个人通过关联公司间接持有47·54%的股份，连同其妻、母、弟等人间接持有的股份，占总股本的74·18%，上市当日市值为84亿元人民币。

　　6月12日在上交所挂牌上市的广东榕泰，总股本16000万股，流通股本4000万，公司董事长杨启昭的妻子林素娟、女婿李林楷、女儿杨林静等杨氏家族成员共持有股权67·19%。按照市值计算，杨氏家族市值达到约36亿元。

　　潘建清认为，从长远来看，家族企业都应该建立起股票期权等激励机制，理顺所有者与经营者的关系，吸引更多的优秀人才加盟自己的企业。出让企业的一部分股份给高管人员和科技骨干，这样不仅能留住人才，而且也能促使公司治理结构的完善。

　　朱保国也有相同的看法。他说，现时太太药业的经营管理层里，没有一个是朱氏家族成员。他的计划是，用几年的时间建立起完善的股票期权等激励机制。杨启昭也感到，现时家族上市公司的一个缺憾是，家族成员在董事会上的分量过重。他说，尽管在广东榕泰董事会9个席位中有3个独立董事，但有时他们的份量比不过1个家族成员。他认为，家族上市公司的法人治理结构还应作调整，使其更具合理性和科学性。

　　技术领先独步国内市场前景目前未明

　　目前，这些家族上市公司普遍抓住一个拳头产品“做专吃透”，在业界拥有独特的优势。比如广东榕泰现已形成年产ML复合新材料2·3万吨的实际生产能力，是国内规模最大、技术含量较高的生产企业。2000年，ML复合新材料被科技部评定为国家重点新产品。杨启昭说，广东榕泰还下设两个分厂、一个研究所、一个检测中心。1998年，公司被国家科技部确认为重点高新技术企业。广东榕泰向来重视新产品的研究开发工作，在榕泰高分子材料开发研究所里，目前配备有专职科研人员61人，其中具有高级技术职称15人，中级技术职称34人，专业领域覆盖了高分子、化工、机械等几个领域。就连董事长杨启昭也是ML复合新材料配方的主要发明人之一，总经理李林楷则是ML复合新材料配方的第一完成人。

　　杨启昭认为，广东榕泰的最大优势是国内唯一一家生产ML复合新材料替代密胺塑料的生产厂家。该产品已入选国家科技部、财政部、税务总局共同编制的《中国高新技术产品目录》，属国家优先支持发展的新材料，这将有利于该类新材料的产业化。他告诉记者，为保持公司的持续发展，围绕高分子新材料开发这一主题，广东榕泰投入了大量的人力、物力开展了一批科技开发项目。

　　当然，在家族上市公司中拥有研究所的绝非只有广东榕泰一家。潘广通说，天通股份也拥有自己的技术研究与发展中心，而且下设新材料研究所、事业部研究室、境外研究机构及市场开发部等，拥有专业技术人员164人，拥有高级职称14人，中级职称15人。天通股份现时每年投入的技术开发费用高达1600万元。他的儿子潘建清告诉记者，天通近20项处于行业领先地位的重大项目和科研成果，几乎每一项都是自主开发出来的，使天通的技术始终站在行业前列。

　　据潘广通介绍，天通主营的软磁铁氧体材料是电子信息产业中应用最广泛的一种磁性材料。天通目前是中国规模最大的软磁铁氧体生产基地，占有的市场份额高达35%以上。他说，我国目前生产软磁铁氧体的企业有100多家，但上规模的企业只有四五家。而天通股份是中国规模最大的软磁铁氧体生产基地，目前的年产量是6000多吨。

　　由马汉田一手创办的康美药业，主营化学药品制剂、抗生素类药品、医药保健品等的生产与销售。他告诉记者，康美药业目前的主导产品包括抗感冒药和抗感染药，销售势头一直良好，有望在稳定中继续增长。他表示，康美药业将以化学合成药物和现代生物技术药物作为公司两大技术发展方向和产业支柱，以新型制剂开发研究作为自己的重点突破方向。

　　同样，朱保国摸准了女人的钱好赚的道理，投身保健食品这一行业，经过多年的摸爬滚打，太太药业站稳了脚跟，并逐渐发展壮大。他说，目前太太药业的主要产品有“太太口服液”、“静心口服液”、“意可贴”、“海舒必”、“舒氨西林”、“安西林”等。朱保国指出，1997年是企业发展的转折点，他们全资收购了深圳第三大药厂————深圳海滨制药有限公司，从那时开始进军具有高科技含量的制药领域。现时，太太药业已经一跃成为全国最大的抗生素生产厂家之一，拥有受保护的抗生素药品等。

　　自称资金全用在刀刃上理性投资保持警惕

　　尽管拥有独一无二的优势，这些家族上市公司仍将企业的经营重点放在保持这种优势上。显然，技术创新给他们带来的巨大财富，使他们时刻谨记不能放下这把利器。

　　杨启昭说，广东榕泰上市筹集到的38400万元将全部投资到相关项目。这些项目包括，投资18566万元，实施年产6万吨ML复合新材料项目，该项目已被列为科技部2000年国家重点火炬计划项目。另一个投资是用5886万元实施年产7万吨甲醛项目。剩余的13948万资金则用于补充公司流动资金。

　　天通也把募股资金投入到新建年产5000吨的生产线。潘广通说，这样做可以使天通在行业领头羊的地位更加稳固。

　　康美药业筹集资金21647万元，也全部投资到相关专业项目上。据马兴田介绍，这些项目包括四大块，主要是各种药品的生产线改造和扩建。太太药业募集资金170170万元，全部投到相关项目还不够用。朱保国说，这些项目多达11项，包括设立新药研究开发中心和各种中西药的生产，不足部分将通过银行贷款解决。

　　可以看出，家族上市公司现时基本上都是瞄准一点下功夫，不再像几年前狂热上地产等毫不相关的项目。这或许正是他们能够迅速做大的原因。但是一位不愿透露姓名的专家向记者表达了他的担忧：按照以往经验，尽管公司上市招股书或者其后发表的言论都表示要把筹集的资金用在扩大生产或相关产业上，然而实践发现最后把募股资金全部投到相关生产的并不多见。新近上市的这四大家族也是同样说法，但是恐怕也多少都有做秀的成份在内。他说，例如其中的一家企业，产业结构简单，生产的产品投入有限，但是，募集到资金几十亿，按照其现有的各种资源储备，根本是无法完全吸收掉这些资金的，那么，这些闲置的资金最终走向是哪里，目前是无法判断的。因此，投资者无疑应该对公司保持警惕。

　　当然，如果这些家族公司始终如一专注于自己的长项，而且在公司法人治理等方面不断创新和调整，他们的股票仍将可能大受追捧。可以预料，这些家族所拥有的财富也将越来越多。

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