文青/文

　　6月22日中国资本市场的一艘巨型航母中国石化28亿股招股意向书正式发布，其100-120亿左右的筹资金额堪称国内股市十年发展之最。纵观国家对未来五年国有经济进行战略性重组和改革的大趋势以及国内资本市场规范化、国际化发展的脉络，我们可以断定，无论从国内经济发展的需要来看，还是从资本市场未来发展和抵御风险的客观要求看，未来我国资本市场的上市规模都将扩大，一大批通过重组改造的优质大型企业将成为市场的中坚力量。如果说去年的宝钢发行宣告了中国资本市场进入了大蓝筹时代的话，那么，以中国石化的国内发行作为一个新的标志，将划时代地奠定中国资本市场大蓝筹的全新时代。

　　我们注意到了中国石化所创造的多项第一：它是中国和亚洲最大的炼油企业、中国和亚洲最大的石油产品经销商，国内最大石化产品生产商和供应商、国内大部分主要石化产品的最大生产商。在国内资本市场上，它是目前股本规模最大、首次筹资额最大以及唯一一个同时在境外三大交易所上市后获准在国内发行的企业，当然如果发行上市成功，中国石化将当然成为中国股市规模最大的上市公司，几倍于规模紧随其后的多家上市公司，而且控股上海石化、扬子石化、仪征化纤、齐鲁石化等大盘国企股。

　　之所以将中国石化的发行称之为奠定了中国股市的大蓝筹时代，理由是多方面的。首先从中国经济体制转轨的背景上看，政府高层已经明确提出，将突破影响生产力发展的体制性障碍。对国有经济进行战略性重组，对国有大中型企业进行规范的公司制改革。《国民经济和社会发展第十个五年计划纲要》明确提出，除少数国家垄断经营的企业可改制为国有独资公司外，鼓励其他国有大中型企业通过规范上市、中外合资、互相参股等形式，逐步改制为多元持股的有限责任公司或股份有限公司。九十年代以来，为解决行业改组和国企机制转换，积极探索通过海外上市途径实现国有大型企业向公司制转轨的改革，当时是考虑到国内资本市场发展时间短、容量小、不成熟等因素。2000年，中央政府组织了影响深远的对石油、通讯、铁路、电力等国有企业集中的行业的大刀阔斧的改革，采取行业改组和建立规范的公司制度结合起来的方法，一大批通过重组的国有大型、特大型企业在国内外证券市场的成功上市，建立规范的公司治理框架，使原有国企成为真正的面对市场经济、搏击世界商海的世界级企业。中国石化就是石油化工行业改组的产物，去年的中国石油和中国石化的海外上市则是这一改革步骤的重要成果，而中国石化此番国内发行上市则可视为该举措的战略性延续。由此可见，从对证券市场的定位和经济结构调整的方向着眼，国内资本市场的上市主体将发生变化，逐步从以中小型国有企业为上市主体转向以更大型国有企业为上市主体，带动证券市场整体格局的转变。因此 ，中国石化的国内发行上市，构造了我国证券市场大蓝筹时代的基石。

　　而国内证券市场近期发展也为这一前景创造了市场条件。近两年，监管部门大力推进证券市场的规范化和国际化发展战略，对市场参与各方及监管者自己的功能进行重新定位，大大加强了对市场监管力度，把保护投资者利益作为重中之重，规范市场参与者行为，查处违法违规案件，市场秩序有了明显改观。与此同时，大力培育机构投资者，努力改善市场投资者结构，加强投资者教育，倡导理性投资。今年以来，监管部门特别在提高上市公司质量上下功夫，着力规范上市公司治理结构，以期多侧面全方位地改进证券市场规范化水平。这些举措为杜绝市场恶意炒作，引导投资业绩优良的上市公司创造了市场环境。

　　此外，从市场发展趋势看，与国际成熟证券市场相比， 目前我国的上市公司规模普遍偏小，向大规模发展将是大势所趋。 而最为重要的一个发展契机是，中国资本市场经历十年的艰难发展，今天已经具备了接纳大型蓝筹公司的能力。

　　而近期开放式基金试点的即将启动，则将进一步推动市场投资理念发生深刻变革。为树立良好的公司形象，大型开放式基金无疑将选择那些经营业绩稳定、成长潜力巨大的上市公司进行投资。鉴于赎回压力，投资品种的流动性预计将成为开放式基金投资决策的重要因素。市场人士认为，这将使大型蓝筹股倍受青睐。由于开放式基金拥有源源不断的资金来源，其投资理念还将对其他投资者构成示范效应。

　　综上所述，目前证券市场供需及市场环境各个方面已经为大型蓝筹公司的进入创造了条件。如果说去年宝钢国内上市还难以形成气候的话，则中国石化的发行上市将为大蓝筹股时代的来临奠定基础。

　　经过去年发行H股和海外上市，中国石化按照国际标准建立了规范的上市公司治理结构框架，在独立董事制度和财务制度等多个方面均大大领先于国内上市公司。在主营业务和竞争力方面，中国石化一直在国内石油产品生产及销售市场占据了主导地位，在过去的几年里，伴随中国经济的工业化进程，该公司产品汽油、柴油的消费量无论是绝对量还是人均数量均有大幅增加，该公司汽油、柴油、煤油和航煤的总市场占有率达84%，零售市场占有率达61%，在销售网络方面更为突出，截至去年底该公司在全国有25493座加油站，另有特许经营加油站5234座。凭借其国内最大石油石化产品生产商的市场地位以及低成本的分销网络，无疑其市场地位是难以撼动的。良好的市场地位赢得优良的业绩回报，该公司主营业务利润1999年为67亿，2000年提高到261亿元，增长290%， 除石油涨价因素外，盈利能力的高增长来自于该公司进行了及时而有效的业务发展战略的调整。此次发行计划以所募资金收购新星公司，则更体现出该公司整体发展的战略眼光。收购该公司后，将显著提高中国石化油气勘探开发能力，降低公司勘探开发和原油与天然气生产成本，弥补上游业务不足，从而进一步增强一体化发展能力。

　　管理层曾一再强调，上市公司质量是证券市场健康发展的基石。实际上，培植国民经济发展的栋梁之“才”，也正是证券市场的职责所在，尤其在中国即将加入WTO的大背景下， 意义将更加深远。我们注意到，随着大型国有企业的不断加盟，在沪深市场上正在崛起一批主营业绩稳定增长、投资回报丰厚的大型上市公司，并开始形成我国的蓝筹股群体。这个群体的出现，对改善我国上市公司的治理结构，提高资本运作的水平，树立长期投资的理念，乃至带动证券市场结构转换，维护证券市场的长期稳定和发展都将起到重大的推动作用。相信经过政府部门、监管机构、证券经营机构和上市公司各方的共同努力，中国资本市场将会迎来企盼已久的大蓝筹时代。

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