大鹏证券 王晓路

　　一、中石化发行：市场进入超稳定结构

　　中石化28亿股A股的发行进一步宣告市场的稳定性极大地增加，大盘的系统性风险大大降低。从它的发行股本看，总股本为867亿股，流通A股28亿股，杠杆效应是30倍，如果按照 20倍市盈率计算，它的总市值将达到3641亿元，占目前沪市总市值3万亿的12%。所以，如果我们认同中石化这样巨型的蓝筹股在20倍左右的市盈率是有投资价值的，那么它的价格的稳定，极大的支撑了市场的价值中枢。同时我们再看市值巨大的一些股票：宝钢、上海石化、马钢等，在国有股减持消息面前几乎没有变化，可见市场的底盘是十分坚实的。所以，我们对结构性调整的牛市的认识更加深入，并且对这样的市场架构更有信心来研究和操作好。

　　二、很多个股的价格重心将下倾：个股风险在超稳定结构中凸现

　　对结构性调整问题的思考我们进行了很长时间。事实上，从去年2月起，指数从1800点上涨到2200点，但一百余家网络股，无一能够全身而退，跌幅在60%以上的个股比比皆是。这是个股风险最典型的例子。

　　周四我们在统计了自6月13日公布国有股减持消息以来，沪市609家个股一周来的涨跌情况，大约380家个股是有明显下跌的，放出1、2根中大阴线，占市场份额的62.4%；有150家个股基本是平盘整理，没有显著下跌，占市场总数的24.6%；仍然逆市上涨的个股，大约有79家，占13%的比例，其中有些是创历史(或2年来)新高的个股，如东方创业、南京化纤、万里电池等。可见，市场确实存在相当的下跌动力，但不是全盘皆墨，个股行情仍然是有的。

　　从另一个角度看，当大家都认为增发新股板块是利空，至少大盘股是利空的情况下，我们统计了有增发预案的98家公司的走势。98家公司中，有6家是B股，A股是92家，这92家股票在6月13日以来一周多来的交易中，只有6家逆市上涨，占6.5%，它们是深圳方大、甬成功、模塑科技、华立控股、北亚集团、新疆屯河。有大约20家基本走横，没有下跌，占21.7%。从上涨的个股看，有几个明显的特点，在上涨的个股中，清一色都是没有国有股的，而且盘子小，例如深圳方大、甬成功、模塑科技、华立控股流通股都在6000万以下。从不跌的个股看，长期未有很好表现、或长期下跌的个股居多，例如海虹控股、罗牛山等，还有公司本身有利好支撑，如春兰股份有10送5等待除权，以及本身走势非常强劲，上升通道很完美的，如上港集箱、创兴科技等，以新股居多。

　　市场这些客观的信息告诉我们，在经济持续向好，扩容双向进行的大前提下，市场发生逆转的大环境不存在。而在大盘平稳上行的过程中，大量的个股却黯然步入漫漫熊途，实际上在很大程度上化解了大盘的风险。所以说，对每个个体投资者而言，判断市场方向，尤其是短期的方向已经是第二位的事情了，持有不同的股票，差别是如此巨大，选股成为第一重要的课题。

　　三、选股思路：业绩、成长性、盘子大小

　　从上述的统计结果中我们看出，相当多数的个股在今后的走势中难以给投资者比较满意的回报。盘子大，行业一般，公司治理结构欠佳，业绩没有增长，题材上没有新意，价格上没有优势的个股，在增发方面圈钱又不遗余力，这样的个股，在后期的走势中不管大盘如何变动，它们都将进行长期的价值回归。但小盘股，没有国有股困扰的个股，受影响的程度最小，能较大限度地走独立行情，例如甬成功。有业绩、有成长性的个股，不管盘子的大小和累计涨幅的多少，只要股价没有透支成长性，就能够维持价位或在将来上涨。近期银广厦的强势就是说明了这一点。此外，长期的下跌中，很多的负面因素在下跌中得以化解，发现公司质地好的、股价低的，即使是盘子大一点，问题也是不大的，例如中远发展(600641)。

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