魏雅华/文

　　2001年6月14日，酝酿己久的“国有股减持”方案：《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》终于亮相。所有对如何实施“国有股减持”的猜测，终于有了结果。

　　今年以来，股市上流传着许多个版本的减持办法，最让人动心的是“按净资产值定价减持”的版本，十分让人喜欢。

　　于是，大家认定上海本地小盘股会成为第一批减持的对象，上海本地小盘股将成为首先受惠的板块，上海本地小盘股风风火火一路上扬，成为领涨2001年之春的强势品种，中国股市终于在徘徊数月之后，昂起了虎虎生风的牛头，创出了一个接一个的新高。

　　中国股市6000万投资人大受鼓舞，天天盼起“国有股减持”来了。一个大“利空”变成了大“利多”，可没想到6月13日出台的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，压根儿就不是那么回事。

　　尽管字里行间许多关键处，《办法》说的十分费解，可人们还是弄清了，结果是让人如坠冰窟。

　　是“利空”还是“利多”，还用得着争论吗？“国有股减持”关键是以什么价格减持。

　　《办法》中说，“以市场定价”减持，对这句话的理解是以“新股或增发新股的定价”来减持。今年新股的定价，一个比一个高，竟有比市盈率高达88倍，上市首日便上冲百元。许多新股一上市就“一步到位”，没法再炒，“用友软件”比当年的“亿安科技”还恶。

　　许多人大概还记得，几个月前许多认购的增发新股还没上市，老股票的价格就跌破了增发的新股价，以致把许多券商都深套其中。这惨痛的记忆还如在昨日。

　　此次的“国有股减持”的定价可能比“黔轮胎”、“中国嘉陵”的定价还要高。

　　正是因为如此，《办法》发布翌日，大盘急跌41点，一根令人胆战心惊的大棒，击穿了5日、10日、15日均线，股市几个月来好不容易才刚刚形成的上升通道，顿遭夭折。开盘时还在2243点的大盘，转眼之间，其重要的支撑位2207点便告失守，收在了2202点。

　　作为“减持概念”龙头的“氯碱化工”，没几天股价就跌去了30%，整个上海小盘股板块跌得找不着北了。

　　是“利空”还是“利多”，还用得着争论吗？“国有股减持”给中国股市下了个绊儿，这一跤摔得真不轻。今年的行情就此夭折也说不定。

　　前不久，从国家统计局传来消息说，今年头3个月，股市印花税收入与去年同期相比，减收76亿元。今年春天股市便无行情，今年夏天又无行情吗？

　　增发的新股还没来得及上市，就纷纷跌破发行价。

　　让我们来回忆一下世纪之交的中国股市，一级市场的“增发”好戏。

　　2000年12月，一大批增发新股的上市公司，“晨鸣纸业”、“清华同方”、“西飞国际”、“鲁泰股份”增发的新股还没来得及上市，就纷纷跌破发行价，股民们再次被愚弄、被洗劫了一回。

　　“清华同方”可说是信誉卓著的高科技股，可在此次增发新股中，却扮演了最丑陋的角色。

　　“清华同方”以每股46元的高价增发新股，此次增发的新股，从股市抽走9亿多元资金。也就是说，该公司从这台提款机里，一把就提走了得用10吨大卡车才能装下的一笔巨款，可给股民们带来的却是血本无归！

　　不仅增发的新股没几天就跌破了发行价，使所有“获得配售”的股民深套其中，而在其增发新股时，发表在权威的证券媒体上的，一家证券公司在它的研究报告中说，“清华同方”的价位不久就可以见到70元！可到了2001年2月9日，数月之后，我们所看到的竟是这样的现实：“清华同方”竟然跌到了34.80元。还不到那家证券公司预告的一半，我们还能善良地认为：这不是恶意的误导吗？

　　其实这件事又一次验证了的笔者反复阐明的一个观点：由证券公司垄断媒体对股市的评论，这本身就是一个严重的错误。只要这种状况不打破，对股市的评论就永无公正、诚实、信用可言。

　　我们不能不问：“国有股减持”会按这个套路实施吗？

　　中国股市将会失去最后一个风险大释放的机会吗？

　　既然国有股减持的老办法闹得“黔轮胎”、“中国嘉陵”上吐下泻，己经证明那是一剂虎狼药，还敢乱用吗？于是，许多经济学家都拿出了好办法。弄好了，“国有股减持”很可能成为中国股市一个风险大释放的机会。

　　问题的全部症结在以什么样的定价来实施减持。

　　在中国，还有一个特殊的“国情”，那就是至今都没解决好的“政企不分”，政府的利益与企业的利益常常是捆绑在一起的，于是，常常不是站在市场和全体民众的立场看待经济利益的分配，而是站在企业的一边，作出错误的抉择。“黔轮胎”、“中国嘉陵”的“国有股减持”便是一例。

　　“黔轮胎”、“中国嘉陵”是用最近三年的每股收益的平均值乘以10，便是减持的定价，实际的情况是，这个结果己接近该股票的市场价。太高了！

　　试想，“减持”实质上是一次流通盘的大扩张，(尽管是存量减持)而定价又如此之高，对于该股票来说，是一次严重的稀释，于是这样的“减持”便成了绝对的“利空”。对这种“减持”，持股人采取了惯用的办法：用脚投票。

　　实践证明，这种试点是失败的。

　　中国股市不能不重新思考这件事，为了解决这个问题，许多经济学家拿出了多种切实可行的好方案。

　　那就是“按净资产值定价减持”的版本，于是情况就会出现戏剧性的变化，在如此大幅度的除权以后，中国股市的过高的市盈率，也会得到一次巨大的释放。我们又何乐不为？

　　我们不可以再失去这次国有股减持的机会，很可能这是中国股市危机大释放最后的机会。用什么样的定价来实施“国有股减持”，是事关6000万中国投资人的大事，我们能不能用召开价格听证会的办法，听听大家的意见？

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