王翀/文

　　发行可转换债券将在不久的将来成为一种常见的筹资形式，在现在发行可转换债券公司数量不多的情况下，暂时市场还没有意识到它对股票二级市场的影响，那么如果一旦数量上到了一定程度，会对股票的价格走势产生影响吗？如果有影响的话，是怎么样的影响？

　　从目前两家先上市A股再发行可转换债券的两个公司的例子来看，转债对于公司股价的影响还是较为明显的，更准确的说是两者之间的相互作用是明显的，从相对应的公司股票和转债价格走势看，在转债上市后，两者的波动具有了密切的相关性，特别是在转换数量没有达到一定程度之前，从原理上说，股票价格是决定转债价格的基础，主动性的变化应该更多在在股票这一边，但是由于债券固有的特性也决定了转债不可能跟随股票无限制的下跌，因为在上市债券目前尚不太可能有还本付息危险的政策背景下，债券价格下跌到一定程度就会因实际收益率的提高而得到买家的支持，但是股票价格的过度下跌也会因为公司降低转换价格而威胁到债券持有人利益，所以有可能维护股票的价格。

　　另外，由于在实务中公司普遍使用了股价超过转换价格130%时行使赎回条款，所以也决定了转债的收益空间一般是有限度的，而股票价格在转债未大量转股前也是有压力的。实际情况中，2000年9月18日，鞍钢新轧的收盘价是4.65元，而当日鞍钢转债的转股价为3.3元，投资者转股收益接近50%。有这么大的利润，投资者必然大量的进行转股。与此形成对比的是，2000年8月25日，上海机场的收盘价是10.53元，到目前，其股价一直在10元左右徘徊，这个价位与10元的转股价相差无几，投资者转股获利不多甚至亏损，自然就等待二级市场的机会了。总体来说，发行转债的公司在转换期开始前，股价会向转换价格靠拢，之后随着转换数量的增加而两者的关联性会逐步降低。(苏州证券研究所 )

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