玉晨 魏璇/文

　　120亿期限为15年的记账式长期国债今日面向全国银行债券市场发行，这是我国首次发行长期国债。与以往中、短期国债不同的是，此次120亿国债将不向市民个人发行。对此，曾在财政部国债司就职七年的中国银河证券公司研究中心主任袁东认为，“原因是作为一个国债新品种，长期国债还处在试验阶段，对市民投资的吸引力相对较弱，面向银行发行有利于降低发行成本。”

　　按照国际通行的对债券期限的界定，1年期以下属短期国债，1至10年属中期国债，10年以上属长期国债。此次发行的15年期国债为固定利率附息债，票面利率按竞争性招标中标利率确定，利息每半年支付一次，本期国债的招标利率区间为4.1%至5.1%。袁东指出，“这一利率区间对于银行来讲还是具有投资价值的。而对普通市民来说，其吸引力就变得不足了，宣传等各种费用的增加将导致筹资成本上升，因此，财政部每年会拿出利率相对优惠，期限较短，风险相对较小的品种面向市民发行。”

　　据了解，在西方发达国家的金融市场上，长期固定利率国债是比较常见的，不仅有15年期的，还有20年期、30年期等等，其发行对象不做限定，但个人持有长期国债的现象也不多见。

　　袁东认为，对于政府来讲，合理的中、短、长期国债相结合的负债结构，可以使政府获得稳定的现金流而不至于产生债务风险；对于金融市场来说，长期固定利率债券可以作为一个基准利率，随着银行改革的深化，目前以国有银行的存贷款利率作为基准利率，用它来确定包括国债在内的债券利率的做法将会改变。当银行与财政部的信用等级不再被看成一样时，财政部债券的利率权威会突出出来，不同期限的国债利率将成为银行存贷款的基准利率。这样你便可以根据长期固定国债利率的高低，预测未来若干年银行的存贷款利率，决定要不要现在贷款买房买车。从这个意义上讲，此次15年长期国债的发行将是我国国债市场的重大突破。

　　另据了解，过去我国没有发行长期国债，是因为，1998年以前，我国还处于商品相对短缺时期，利率一直较高，近几年我国利率持续低位运行，这时发行长期固定利率国债，筹资成本比较低廉。

　　据财政部官员说，我国发行长期国债是希望通过对发债期限的调整来降低筹资成本。但据了解，投资机构因为该债券的相对低收益和高风险而顾虑重重。

　　财政部国库司负责人周成跃说，总体看来，我国已发行的国债以凭证式居多，其中大多是短期品种，中期国债(10年左右)也不多。国债的兑付相对集中，一旦偿付高峰期到来，国家财政将面临非常大的还本付息压力。因此，决定通过发行长期国债，延长国债平均偿还期限，熨平偿债高峰，进而调整国债品种的期限结构，降低筹资成本。

　　业内人士指出，我国银行间债券市场、证交所国债市场以及银行柜台市场间存在阻隔，银行间市场流动性差。长期国债由于流动性不足，缺乏风险控制的手段和工具，风险相对其他记账式国债更高。而且今后15年的宏观经济形势如何，谁也不能作出准确的预测，所以，金融机构在购买长期债券时不得不三思而行。

　　此外，银行间市场成员对本期国债确定的利率区间也难以接受。因为本期是首次发行长期国债，利率没有参照标准，投资者对利率的预期只能是建立在与国际市场相比较的基础之上。平安保险的交易员认为，分析过去20年我国实际利率和名义利率走势，预期未来实际利率应该在2.55%左右，名义利率区间为5.55%-7.55%；7大工业国15年政府债券的平均利率水平为5.28%，美国15年国债的利率水平为5.37%，我国同期在海外发行的15年期国债收益率为8.75%。考虑到4月24日中美基准利差的差别为2.25%，我国15年期国债利率水平应在6.50%左右。农业银行的交易员说，作为以短期负债为主的银行机构，5.1%的收益使银行机构无利可图。作为风险相对较高的债券，以此利率难以吸引投资者。

　　据了解，在我国以往发行的记账式债券中，中期债券比例较大，短期和长期债券发行量非常少或者根本没有，市场没有形成完整的债券收益率曲线。因此，投资者无法对收益形成比较清晰的预期。

　　据中央国债登记结算有限责任公司市场部人士介绍，我国现有记账式债券还面临投资主体不广、风险相对集中的问题，有悖于发行债券的风险分散化原则。目前记账式国债投资主体仅限于机构投资者，居民手中持有的巨额闲散资金根本无法介入。本次政府发行长期记账式国债，并没有相关风险防范配套措施出台。

　　国债登记结算公司人士建议，我国的记账式债券应逐步实现投资主体多元化，允许非金融机构和居民个人进行投资。可以建立分层次的债券招标发行方式，以适应不同类型的投资者。还可开通场外市场，建立柜台交易模式，方便个人进行买卖。

进入【新浪财经股吧】讨论