（王文芳）被认为是2001年最大利空的国有股减持终于拉开序幕。财政部部长项怀诚4月27日在京指出：通过国有股减持来补充社会保障资金的方案不久将会公布，但减持的数量不会太大。那么国有股减持对市场究竟有多大影响？我认为，国有股减持主要是对投资者心理影响比较大一些，从长远来看，对市场并不一定是利空。我们只有对其进行客观地分析才能知道是否真的是“狼来了”。国有股减持对市场的影响分析：

　　一、心理方面的影响长期以来国有股减持一直被视为会对二级市场造成失血的重大利空。截止2000年12月31日，中国深沪两市上市总股本3709亿股，市价总值48473亿元，流通A股为1329亿股，市值16219亿元，占市价总值的33.46%，非流通股市值大约为32254亿元，相当于沪深股市总市值的66.54%，这对于现有流通规模市场来说，无疑将是很沉重的压力。

　　另一方面1999年推出的“中国嘉陵”、“黔轮胎”国有股的配售使投资者的热情受到打击，使投资者潜意识里把国有股减持作为政府圈钱的手段。国有股减持固然会对投资者心理产生巨大影响，但我们从管理层在近期大盘创新高后，在国有股减持正式公布前推出此消息来看，一方面有抑制大盘快速上涨带来的投资风险的作用，另一方面提前散布出消息，到政策正式出台之时广大投资者已经有了足够的心理准备，起到了由理性认识到感性认识的缓冲作用。

　　再者，如果国有股的减持真的意味着大量资金的撤出，必将使供求严重失衡，对投资者信心和股价都会形成严重打击，这也是管理层不愿看到的现象。从这几方面可以看出管理层是不想大盘出现剧烈波动的，这一点对未来大盘的走势是至关重要的。

　　二、资金面的影响国有股目前如果有10%需要进入流通的话，最少也需要2600亿元左右，针对我国证券市场筹资容量有限的情况，即使不会大规模在二级市场减持，面临的资金压力也很大，那么在减持的方法、途径和时间上就必须充分考虑市场的承受能力。从理论上讲，国有股上市与国有股减持是两回事，确认其可上市可流通是一回事，但国有股东是否真的出售手中国有股并将其变现从二级市场撤出，则要看具体的实施细则。

　　事实上，一些关系国计民生的垄断性行业如公用事业、主导产业和基础产业的上市公司，国家并不会减持，反而需要保证较大持股比例，现有的股权结构未必要做太大调整，有些甚至还要增持股份。相对来说，一般竞争性行业目前国有股与法人股比重确实过高，如工业、商业、旅游业等上市公司，减持有助于调整经济结构、优化资源配置，推动企业改制和升级，但减持是否意味着这类板块的国有股全部撤出，我们还应关注减持的具体实施方案、细则。另外国有股与一般法人股在概念上是有区别的，二者不一定混在一起同时减持，这点也是需要注意的。其次从减持方式来看，将会是很温和的，以不对市场造成太大冲击为出发点。

　　管理层必须充分考虑市场承受能力，给国有股上市一个稳定、宽松的市场环境。现在看来国有股减持不会限于某一种方式，而将会多种方式并行，目前讨论的有配售、增量发行、协议转让和回购四种方式。再次从国有股减持政策正式出台的时机看，目前经济形势好转，二级市场稳步攀升，首家开放式基金也通过报批工作，这些都为国有股减持起到了保架护航的作用。最后除了大力发展开放式基金外，最有效的途径就是最近提出的“流通而不退出”的原则，即将变现资金用于补充社保基金，再由社保基金委托开放式基金投入二级市场，完成资金回流，这样就不会造成二级市场缺血。从以上几点可以看出，如果监管部门能够采取合理的时间、方式、规模进行国有股减持，并不一定造成二级市场大量失血，由此，影响市场的重要问题———资金供给将不会偏差太多。

　　三、如何定价对市场的影响如何定价是国有股减持的核心问题，它是政策制定者与减持承受者之间最关键也是最难调和的地方。

　　1999年12月“中国嘉陵”与“黔轮胎”的国有股配售价明显偏高，投资基金无一认购，公众股东的认配热情受到严重打击。所以对于此次减持将走市场化的道路，让市场来定价，底线是每股净资产值。实际上，国家股东的收益比初始成本已经增值了好几倍，即使让市场定价，国家也是巨大的受益者，因此此方案的可行性较高，而市场也会因此而将利空变为利好。

　　综上所述，对于国有股退出的步骤、方案及规模安排，市场是比较敏感的，因此国有股的退出会有通盘的战略考虑。有关部门会从保护广大中小投资者的利益出发，对国有股上市流通的时间、步骤、退出的数量和具体方案做出合理安排，使证券市场在稳定发展的前提下实现“改革”和“重组”的功能。因此广大投资者不必谈虎色变。在“合理”的动机、适当的时机、合理的规模、方案“配合”下，减持国有股不会对市场带来长期的负面影响，从短期看，此消息应看做为一个“洗盘”性利空消息，从长远看，应该是一个重大利好。《市场报》

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