日前，国有股减持时有传闻，在这样的氛围中大盘因而调整。周五报端出现了财政部部长项怀诚关于国有股减持的讲话，虽然没有正式的方案出台，但投资者应该对国有股减持对大盘的影响要有一个正确的认识。

　　投资者最担心的就是国有股减持对市场的冲击力的问题。对这把高悬的头顶的“剑”投资者很早就有了心理准备，而且甚至过大地估计了它的利空程度。造成投资者惧怕心理严重的主要原因有：一是目前指数编制采用的是总股本作为计算依据，国有股、法人股也和流通股一样是以当前股价来计算市值的。由于国有股和法人股加起来市值差不多是流通市值的2倍，这就容易给人造成一种错觉，国有股和法人股也“值”这么多钱，以致错误地认为国有股减持会造成目前流通市值扩大2倍，市场肯定受到极大的冲击。

　　二是1999年底进行的两家国有股减持试点黔轮胎和中国嘉陵是以前3年每股收益平均的10倍市盈率作为定价，配售比例也不低，定价较净资产值有较高的溢价而且与当时的二级市场价格相差较小，加上配售比例不低，市场对其反应比较冷淡。

　　三是将补充社保基金和国有股减持联系起来，片面地认为国有股减持的直接目的就是“补”社保基金的“缺”，而社保基金缺口极大，要在短期内“补缺”势必要减持大量的国有股，资金需求压力较大。项部长强调，适当减持国有股份补充社保，这个数量将不会很大。社保资金来源将主要是来自于向企业和职工征收的社会保障税，以及各级政府在财政预算中安排的部分资金，这两项合计2400多亿元。此外，政府还可以通过发行彩票等方式来筹集一部分资金。

　　在这三重因素的作用下，国有股减持一直被视为利空，认识误区的存在片面夸大了国有股减持对市场的冲击力，在很大程度上与其说国有股减持对市场将造成巨大的冲击，不如说这种冲击是由于投资者心理恐惧所造成的。

　　从项部长的讲话中我们可以找到纠正这种错误认识的依据。国有股减持并不是充实社保基金的“主力”。有了这样的认识，定价和配售比例的问题也就迎刃而解了。在减持数量不会太大的总基调下面，定价和减持比例都不会很高及大，而且最重要的是社保的缺口一定会采取一种细水长流的方式来补，从而也就基本上可以肯定国有股减持的渐进性和持续性，那么它对资金的需求和市场的影响就不会突然放大。

　　经过以上的分析，投资者对国有股减持这一问题应该有了一个比较明确的思路，它对市场的影响也应该辨证地看待：一是国有股减持造成的扩容对市场肯定会造成压力，但市场资金供给的充足和新股发行节奏的缓慢给国有股减持方案出台创造了有利条件；二是减持的渐进性和持续性会化解资金需求的压力，转配股的成功上市就证明了这一点；三是投资者心理上过高估计可能会在方案公布之前和正式公布之时的短暂期间内对市场造成较大的不利影响，但如果方案定价低、减持比例小的话，很有可能在方案面市之后引发大盘的强劲反弹。投资者应该把握大盘可能出现的变化，在国有股减持方案正式公布之前作好相应的准备。东方证券研发总部吴一萍