PT水仙自4月23日起正式终止上市，无疑是中国证券市场的一件大事。它使退市从空谈变为现实，对T类股票产生了兔死狐悲的效应。但是，上海证交所紧接着又同意了PT农商社、PT网点、PT双鹿、PT红光申请的6个月宽限期，演出了一出“捉放曹”的闹剧。

　　从上证所有关负责人的解释可以看到，给不给宽限期的尺度是相当主观的。从亏损程度看，获得宽限的PT农商社等大多高于水仙，其中连亏5年的有PT农商社，2000年每股亏损1元以上的有PT农商社、PT双鹿，均差于PT水仙。尤其是PT双鹿，自1998年停产至今没有恢复，被称为“植物人”，凭什么说其半年内有扭亏为盈的可能？从这几家公司大多有比PT水仙还沉重的债务负担来看，虽然有的公司声称已有一揽子解决方案，可是PT水仙债务重组的失败证明，避债重组此路不通。如果有关方面现在又有意开通这个渠道，债务负担轻得多的PT水仙也不用退市。从某些PT公司关于重组说法的前后矛盾来看，可信性也很差。例如PT农商社在2000年中报坦承：“尽管目前公司的债务重组在进行之中，但是，由于公司债务过重、债权人过多、涉及面广等原因，公司债务重组仍存在很多不确定的因素。”但是，为了申请宽限却又声称有了新的进展。究竟是谁来当其大救星，为什么不请出来亮亮相？否则，人们如何知道此事究竟是真是假？

　　保护主义是导致退市“捉放曹”的主要动因。从两市证交所发出退市警告的6家PT公司的情况来看，上海占其4，比例占2／3。这固然反映了上海一些初期上市的公司资产质量之差，但对素以政府干预上市公司资产重组出名的上海而言，当然不会坐视不管。有一家PT水仙退市，对上海市政府来说，大面子上已经交代得过去了。如果4家一起退市，似乎自己的面子也放不下来。人们注意到，水仙是集体所有制，豁免债务、债转股统统没戏。而另外有国企背景的“T”类公司。只要政府一插手，准定能成一擦就亮的金元宝。PT双鹿年报显示，前几年白猫重组双鹿虽然投了2亿元资金，但由于双鹿负债太重，压得白猫几乎喘不过气来，目前白猫已不再增加投入。双鹿公司自1998年以来已停产，2000年主营业务利润为零，每股亏损1.166元，调整后每股净资产为-1.168元。公司称：按预定的资产重组基本思路和计划，公司应付帐款和其他应付款自2000年1月起，经与债权人协商，以支付部分货款、实物抵偿和债务转让等方式已结清部分债务，该项工作目前仍在进行之中，但是仍有困难。4月27日，PT双鹿与上海轻工控股集团、中国华融资产管理公司签定了债务重组协议书，同时双鹿公司将托管白猫集团旗下的上海牙膏厂。据公告，PT双鹿的债权人华融资产管理公司同意将其持有的PT双鹿的贷款本息3.18亿元，由上海轻工控股集团以人民币5219万元负责清偿；PT双鹿抵押给华融资产管理公司的生产设备归轻工控股处置。此次债务重组使PT双鹿一举豁免债务3.18亿元。同时，白猫集团将下属全资子公司上海牙膏厂委托给PT双鹿经营管理，托管期为1年，PT双鹿可得600万元托管费，如果不是政府出面救企业，PT双鹿的债务重组和资产重组哪会这样说成就成？

　　在股票发行实行计划额度和行政审批制的条件下，上市门槛高，使得上市资格成为极为宝贵的壳资源，无论是政府管理部门还是上市公司本身，都认为上市公司的壳“一个也不能少”。这种极为普遍的“惜退”观念造成了上市公司只进不退，有进无退，好死不如赖活，即使亏损累累、资不抵债，穷得揭不开锅，赖也要赖在证券市场的根本原因。现在虽然计划额度制和行政审批制已经废止，但“惜退”观念并未退出。这是因为，“惜退”观念的产生不是偶然的，它是在相当长的时期中形成的国有经济垄断体制的产物。国有企业的效益十分明显地暴露出其体制上的缺陷，但国家所有权的退出，并不是说说就可以做到的，如果容易的话，国企的改革也不至于那样旷日持久。难就难在口头上说该退，心底里其实不想退，总是把国企改革单纯地理解为挽救国企。按照这种思想观念，不符合上市条件的上市公司不仅不是退出的问题，反而是通过股市来救国企的重要渠道，是维持证券市场对国企的输血功能的一大法宝，是国有资产重组的重要资源。

　　目前的情况表明，在“惜退”思想依然占据指导地位的情况下，退市很可能浅尝辄止，抓了个把典型就完事大吉。由于目前我国证券市场的“三公”原则总体上是手电筒照人不照己，凡是涉及审批的事项大都语焉不详，只讲结果，不讲过程和原因，透明度很差，有的甚至还是暗箱操作，这也使得一些冠冕堂皇的原则性的东西常常掩盖了事情的真相。在这种情况下，退不退实际上取决于管理层的意志，该退不退也可以成为顺理成章的事情。退市“捉放曹”后患无穷，既不利于指导思想上的拨乱反正，不利于理顺退市机制，不利于上市公司提高资产质量和经济效益，更不利于建立投资者对证券市场的信心。（黄湘源）《国际金融报》

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