吴敬琏观点：

　　1.中国股市投机成分较重，股市盛行的违规、违法行为使投资者得不到回报。

　　2.“全民炒股”很不正常，良好的投资机会和投资场所均不成熟。

　　3.中国股市中股票的市盈率太高，60多倍的市盈率存在着太多的股市泡沫。

　　《证券市场周刊》观点：

　　1.股市监管得力，市场繁荣，投机成分不大。

　　2.“全民炒股论”不成立，中国人炒股才刚刚上路。而对建立良好的投资环境这一问题，应该具备一定的耐心。

　　3.要辩证看待股票的市盈率，当前市盈率虽然不低，但还算正常，不存在很大的风险。

　　道德判断还是价值判断

　　近几天证券市场引人关注，市场走势震荡剧烈；同时在理论界关于中国股市的争论也此起彼伏，尤其是经济学家吴敬琏的一些论点引起很大的争论。

　　著名经济学家吴敬琏就基金黑幕这一问题接受了《经济半小时》栏目的专访，他对基金黑幕进行了尖锐的批评，并对市场的监管力度提出了质疑。节目播出之后，中国证监会反应积极，表示将对基金黑幕一事进行深入调查。基金黑幕的风波尚未平息，庄家操纵股价的内幕紧接着被媒体披露。中科创业、亿安科技的庄家拉升股价、跳水抛盘的做法再度令中国股市的监管机制受到投资者的质疑，同时股市中股票市盈率的高低、中小投资者的利益如何保护等等，都成为人们讨论的话题。

　　《证券市场周刊》2001年1月20日发表了名为《股市的花样年华还有多远》的文章，针对吴敬琏的观点分别提出了疑问。《证券市场周刊》主编方泉认为：“对经济活动本身和证券市场而言，我们应该更多地做价值判断，尽量少做道德判断。”

　　吴敬琏针砭股市激起巨澜

　　这场有关证券市场发展方向的讨论，最早源自著名经济学家吴敬琏对中国证券市场现状的评价。吴敬琏的评价引发了对中国证券市场应该如何认识的两种针锋相对的观点：一种观点认为，目前我国的证券市场是发展型市场，不能用常规的市盈率观点来衡量，应该先“发展”，让股价涨上去，然后再进行规范；而另一种观点则认为，证券市场不可能脱离市场经济的规律，股票是否具有投资价值，最主要的依据应该是企业内在的价值，而不是其它。吴敬琏教授所持的是后一种观点。他认为股市上的违规、违法活动盛行，投资者得不到回报，股市变成了投机的天堂，很不规范。我们的股市里，做庄、炒作、操纵股价可以说是登峰造极。他强调要抑制泡沫，如果从市盈率来分析，有两条路可以抑制泡沫：一个是让虚增的价格平稳下来，另一个就是提高回报。此外还可以提高股票的成长性，但不能太猛，否则很容易出现崩盘。

　　吴敬琏的观点引发了证券市场的巨大震动，更在经济学界引起了热烈讨论。许多专家学者用不同的分析方法，从不同的角度切入，对当前证券市场的现状提出了各自的观点和评价。其中仁者见仁，智者见智，综观他们的看法，无疑有助于我们全面、深入地了解当前的证券市场。

　　1.投机成分是否太重？2.市盈率是否太高？

　　经济学家董辅(礻乃)

　　1.中国证券市场看起来大家都在那儿炒得很热闹，好像是赌博。实际上就证券市场来说，它必须有炒买、炒卖，即我们平常所说的投机。如果没有投机的话，就没有证券市场。

　　2.如果比市盈率的话，我们比日本的市盈率还要低很多，日本的市盈率要到80倍甚至100倍。中国股票市场的市盈率需要辩证地去看待。虽然它看起来确实比较高，但它有一定的道理：第一、中国股市是个新兴的股市，由于股票的供给不够，常常造成供求双方不平衡，供不应求，因此造成了股价比较高的情况；第二、由于中国上市公司里只有三分之一左右的股票能够流通，这使得每一个公司股票的价格都表现为相当的高。如果这些股票能够全额流通的话，它们的市盈率就绝对不会这样高。市盈率高同我国的实际情况有关系。

　　北京大学光华管理学院张维迎

　　1.重要的是我们必须认识清楚中国股市的投机是从什么地方来的，而不是投机本身。要解决中国股市的投机问题，两个问题非常重要：第一、必须真正改革我们国家的产权制度；第二、必须改革整个国家有关政府部门对资源的垄断状况，包括对上市资源的垄断。

　　2.大家都知道我们的这些上市企业，它们的效率很差，做假账、亏损。为什么仍然有人愿意付那么多钱买它们的股票？这显然有一种泡沫在里面。从这个意义上讲，吴老的判断是对的。我想吴敬琏老师也不否认中国股市的发展对中国改革的积极意义，但是作为一个学者来讲，我们更感兴趣的是探索一个运行当中的体制存在着什么弊病。我们指出这些弊病的目的，并不是否定这件事本身，而是让它更健康地发展。

　　经济学家许小年[微博]

　　1.股市上的投机确实是免不了的。芝加哥大学两位教授对美国纽约股市所做的定量分析显示，它的投机成分大概在15%到20%之间。这说明即使是很发达的股市也有投机成分。但是不能让这种投机成分成为一种主导力量。我们利用这两位教授的实证分析法对中国股市也做了一个分析，粗略地算了一下，结果发现中国股市的投机成分超过60%。我想任何股市都会有一些投机，问题是如何能够使得这些投机不成为市场的一个主导力量，并且有助于投资行为本身的发展。

　　2.我觉得要在国际上找到合理的市盈率价位是很不现实的。就中国目前具体的情况来说，我们感觉到市盈率确实已经过高了。到底是看眼前的股价应该在什么位置，还是用一个比较长远的眼光看中国证券市场的发展，我想这是我们和一些持不同意见者的主要分歧之所在。(文／据中央电视台《经济半小时》报道)

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