吴敬琏“股市论”，触发了笔者对于股市7大不公平、不平衡、不合理现象的思考。我们国家的发展、民族的振兴、改革的进程、经济的复苏，需要股市，需要股市走牛，更需要股市“健康、稳定、持续、长远”地发展。需要我们直面股市存在的问题，以及由此而来的挑战。笔者罗列出来，供大家共思考。股市现存的至少7大不公平、不平衡、不合理现象有：

　　1、一级市场上，投资基金(以及所谓的战略投资者)与股民之间存在不公平。

　　投资基金、战略投资人仍旧可以几乎无条件地参与新股(原始股)配售，凭空获取一二级市场的巨大差价，而占股市90%以上的散户在实行“以老股配售新股”之前不能享受同等待遇；即使是2000.2.14周正庆主席宣布“周十条”、股民可以“以老股配售新股”之后，这一政策，2000年虎头蛇尾，并未贯彻始终；并且，由于近期新股集中于在上海发行，深市投资人甚至失去了“以老股配售新股”的机会。利益分配和机遇分配，更多倾向了机构，无以体现三公原则，对于调动股民积极性不利。

　　2、一级市场上，大资金与小资金之间存在不公平。

　　由于新股发行实行中签制，大资金由于规模效应，每年总是中签的、赢利的；而小资金有的几年中不到一个原始股。大资金在一级市场享有稳定收益，但是小资金在一级市场收益并不稳定、或然率高。大资金相对于小资金，享有明显的、稳定的中签机会。中签制看似公允，但是，没有“比例配售、人人中签”公允、没有“比例配售”更能体现“均富”的精神。“只要参与、人人中签”才真正公平，才能更多调动散户入市的积极性。

　　3、二级市场上，操纵者与被操纵者之间存在不公平。

　　由于我们的市场，是浅碟型的市场，易于操纵，2000年以前，总是在机构、主力的进退中发生行情，他们甚至能操纵舆论，最后操纵股民的命运；2000年前，每年大多是操纵者在高位成功出货、散户在低位绝望杀跌，每年都有操纵者盘剥被操纵者的故事上演。到了2000年，市场规模、炒做手法有变化，但是，个股、板块行情，依旧大多是过山车，个股、板块行情中，仍旧有“操纵者在高位成功出货、散户在低位绝望杀跌”的状况，仍旧有“操纵者盘剥被操纵者”的现象。2000年，网络行情是过山车(梅林、综艺等等)、创业板比价概念是过山车(华工科技、安泰科技等等)、“中科系”板块是过山车。....。只不过以前曾有对于大盘的投机和操纵，2000年则变成了对于板块和个股的投机和操纵。没有这种投机，股市不活；但是，对于违规的现象、不公的存在、其间的盘剥，尤其是“中科系”以及基金黑幕这样过度的、突出的问题，还是需要正视。我们股市，既要活跃，也要公平。至少，对于恶庄要不要管理与打击，如何管理、约束和制裁，人人可以贡献智慧。

　　4、上市公司管理层(一般是大股东的代表)与小股东之间不公平。

　　由于是上市公司，国企上市公司管理层对于其主管局、主管部委而言，可以以向股东负责的理由、不接受或者少接受约束，尤其是现在政企分开了，强调企业自主权了；他们对于公司工会、职代会之类组织而言，不但同样如此，而且，上市公司管理层有权让职工下岗，抄有“生杀大权”；对于小股东而言，上市公司管理层往往又是大股东的代表，可以不理睬、或者否决人微言轻的、分散的小股东。因此，主管部门、职代会(或工会)、中小股东等三个方面，对于他们均无法有力约束、监督；上市公司管理层是受约束相对少、拥有权限相对较大的公司管理层。没有有力约束，容易腐败、容易出问题、容易产生经营权侵蚀所有权现象。棱光实业的大股东甚至曾经以公司为抵押、作担保，金额高达大约九亿元，小股东又有何话说！

　　而小股东却要承担股票价格的全部风险。

　　这个问题(有效约束上市公司管理层的问题)不解决，上市公司迟早要发生蛀虫掏空家底的问题。影响到我们股市的根基。影响到我们国企改制上市初衷的实现。毕竟，“合法地”偷窃财富，比之于创造财富，要容易得多。

　　5、一二级市场之间存在不公平。

　　我们一级市场目前仍旧是全球股市中唯一的、包赚不赔的“宝大祥”，大资金一年收益率至少在15%；而二级市场风险大，非牛市的年景，十个股民七个亏(又一说是十个股民九个亏)；即使是牛市的2000年，赢利的统计不过一半。一级市场的存在，原始股开盘价较发行价平均高出100%甚至更高的状况，不但使新股发行、扩容压力，相应增大了100%以上。而且，一级市场赚取的，是二级市场的钱；一级市场是在盘剥二级市场。

　　当一级市场最大达到6000亿元资金的时候，人们不仅要问：这6000个亿，全部是合法的吗？没有生产流通资金吗？解决上述不公及其附属问题的根本办法，是实行“新股发行市场化”，让搜狐那样在美国13元发行、上市就跌破发行价、最低跌到1.3元的风险，出现于中国股市，从而让二级市场避开一级市场的盘剥，让一级市场的资金，到应该去的地方--是生产流通资金的，重新回到生产流通领域；是社会游资的，重新流入二级市场或者其它投资市场。

　　6、一二级市场之间的资金配置严重不平衡。

　　由于第5点的理由，我们一级市场云集了2000-6000亿元的资金，而二级市场一天的成交量两市合计仅仅150亿元/天左右。仍旧是头重脚轻、本末倒置。一级市场里面想搭原始股之船赢利的乘客，多过二级市场这一“海洋”里面的水滴。

　　7、违法违规者与守法者之间的不公平。

　　虽然有了新《刑法》、《证券法》，但没做到“有法必依”、“执法必严”，以至于有蓝田股份这样的上市公司管理层，伪造政府公文、银行文件、财务报表而只需罚款了事、不担刑事责任。以至于有华侨投资这样的上市公司管理层，拒绝公布某年年中报告，闹出世界股市绝无仅有的笑话，却至今不负法律责任；以至于出现了红光、郑百文等等“著名”的疮疤、产生了诸多后遗症。股市上，违规者是否早就肥了自己？而90%以上的、老老实实的、几乎没有机会违法的小股民、小股东，却要承担股价暴跌、股票停牌、将来甚至除牌的严重损失、乃至全部的投资损失。根本原因在于：对于直接责任人，有多少判了刑事责任、做了(非象征性的)经济处罚？

　　至于法庭对上市公司欺诈上市的罚款(例如对于红光的判罚)，还不是用上市公司用募集到的钱承担？不等于由股东间接承担？到底是处罚了犯罪人，还是处罚了股民们？对于违规、违法问题的处罚，抓住“源头”、“要害”和“麻筋”了吗？“刑不上违规者”、“刑不上责任人”的话，股民何以增强投资信心？

　　上述7大不公平、不平衡、不合理现象，可能只是股市问题的一部分。圄于作者眼界的局限性，可能还有其它的不公平、不平衡现象存在。希望在于以改革为出路，以改革求发展。2001年度，直面和解决上述问题，则有必要继续实施“以老股配售新股”，有必要继续探索、解决上市公司“转制不转轨”的问题、上市公司的监管问题，有必要继续实施超常规发展机构投资者队伍的政策，有必要强化法制、监管、并且做到有的放矢、责任到人、执法必严。对于其中部分问题，政策已备，法律俱在，贵在落实，贵在一以始终，贵在执法与管理能力。(叶剑yesword@china.com)(声明：本人所有稿件，文章版权属于作者，未经许可不得转载)

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