《华尔街日报》：高盛取得在华合资投行主导权

　　美国《华尔街日报》

　　8月13日

　　高盛以支付6200万美元帮助破产的海南证券偿付投资者欠款为代价赢得了此项交易，实际上是为外国投行进军中国设置了一个很高的准入门槛。

　　为了在世界上发展迅速的证券市场之一占据一席之地，高盛集团将在中国成立一家合资投资银行，并在当地一家经纪公司中享有控制权，这在业内可谓一鸣惊人。

　　但是，在华尔街竞争对手正欲争相促成类似交易的情况下，高盛之举并不意味着它已经胜券在握。它的合作伙伴方风雷是一位才华横溢但却精明善变的投资银行家，他在执掌中国国际金融有限公司(简称中金公司)期间因公司控制权之争与合资伙伴摩根士丹利闹翻。而且，中国5000亿美元的国内证券市场虽然前景光明，但要真正给华尔街公司的利润带来重大影响还有很长的路要走。

　　高盛的此项交易12日清除了一项关键的监管障碍。该交易将使它拥有其他对手未能得到的东西，那就是对一家中国投行的管理和财务控制权。在它实质控制下的高华证券甚至借用了高盛的中文名称。

　　外资投行可能闻风而动

　　高盛的这一突破可能会掀起其他公司达成此类交易的热潮。最近几年，华尔街公司一直都想方设法在中国国内证券市场分得一杯羹。已有两家外国企业建立了合资证券公司，它们是法国巴黎银行和法国农业信贷集团的亚洲子公司里昂证券。而包括德意志银行、瑞士信贷集团旗下的瑞士信贷第一波士顿、花旗集团在内的其他公司也在跃跃欲试。高盛的主要竞争对手摩根士丹利在中金公司持有34%的股份，后者在中国公司海外上市的承销业务中稳坐头把交椅。

　　高盛的业内对手担心，中国监管当局对高盛此项交易可能是作为一个个案来处理的，或者对下次类似交易的审批可能会放慢脚步。大家还担心，高盛以支付6200万美元帮助破产的海南证券偿付投资者欠款为代价赢得了此项交易，实际上是为外国投行进军中国设置了一个很高的准入门槛。

　　尽管高盛这次领先了一步，但比赛才刚刚开始。中国市场瞬息万变；到国内股市兑现承诺之时，准入条款可能变得更容易，成本也更低。

　　里昂证券董事总经理蒂姆·斐迪南谈及高盛的交易时说，这是一个很聪明的策略，他们在中国市场又向前迈进了一步。

　　高盛是在同意捐资6200万美元偿付海南证券的投资者债务之后获得监管部门支持的。据交易的知情人士称，在此次捐款之后，高盛和海南证券再无关联。

　　另外，高盛计划给方风雷1亿美元借款帮其组建高华证券，其他中方投资者包括电脑生产商联想等。高华证券将成为高盛在合资投行中的合作伙伴，向这家从事国内股票和债券承销的合资投行注资5000万美元。高盛在这项交易中付出的总成本为1.9亿美元。

　　知情人士称，高华证券12日获得了中国证监会的批准，这为合资投行的批准铺平了道路。

　　从法律上讲，高华证券将是一个纯粹的国内经纪公司，由中国经理人来负责日常运营。但是，它将和高盛共同成为IPO的销售渠道。该公司还可以从事目前外国投资的证券公司禁止开展的业务，主要是交易国内A股。

　　高盛有望掌控公司

　　由于高盛在这两家公司中的出资最大，它将有望掌控公司的管理权。

　　但是，高盛的策略并不是没有风险。首先，它对方风雷寄予了很大信任。后者借助广泛的高层政治关系赢得了大宗承销业务，但在董事会里展现强硬作风。在他被摩根士丹利的中资伙伴介绍到中金公司之后，很快就与美方管理人士发生了摩擦。据中金公司的前管理人士说，他不会讲英语，以前作为军人的粗犷鲁莽作风和华尔街管理层的斯文很不协调。

　　如果规则允许，高盛有权获得方风雷在高华证券的股份，实行直接的管理控制。该交易无需获得美国监管部门的认可，但据知情人士透露，美国证券交易委员会已经对此进行审核，但尚未做出表态。

　　控制权在中国是一个关键问题，部分原因是目前其国内证券行业混乱无序。