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海通证券研究所 吴一萍
周五几乎所有的目光都被中小企业板的高调亮相所吸引，远远超过人们预期的价格鼓动了市场短线投机资金的热情，我们从8只股票都超过60%的换手率水平就可以看出短线追捧资金的活跃程度。那么，这种热情会维持较长时间吗？中小企业板未来一段时间会怎么走？对大盘又会产生何种影响呢？
投机资金哄抬“八股”
平均涨幅达到129%、平均换手69%、合计成交35亿元所反映出的高涨的市场热情，与主板创下调整新低形成了天壤之别。那么，市场资金是否并不象普遍认知中的那样短缺呢？笔者不赞同仅仅从中小企业板的活跃就得出资金不缺的结论，因为从高开幅度远远超过预期并且能够保持在高位有资金接盘的情况看，参与炒作的资金多半不是有理性投资心理的主流资金，而很可能是以短线炒作为生的专业投机资金，特别是在盘中明显拉抬事前基本面最不受研究机构认可、仅仅绝对价位最低的江苏琼花，这种手法就是纯粹的短线投机资金的风格。这说明在目前市场低迷状态下获利机会太少、不甘寂寞的投机资金利用中小企业板开盘机会爆炒，从中寻找短线机会，借中小企业板舞台玩一次高风险游戏。
短线震荡 长线下跌
这种短线投机资金“哄抬”市价的结果，可能导致场外资金产生观望情绪，本来备战中小企业板的投资性资金可能因为价格过高而却步。因此，我们虽可能看到“新八股”持续的高换手和宽幅震荡，但几乎可以断言，这种投机资金之间的博弈游戏，筹码最终将在“击鼓传花”鼓点趋停时砸在最后一个接力者手里。从平均市盈率水平，“新八股”已经达到了70倍，其中大族激光甚至达到了110倍，而主板新股次新股的市盈率水平在40倍左右的比比皆是，这些股票与“新八股”从本质上看没有根本区别，仅仅凭借着“中小板”不可能维持这么高的市盈率。而从海外资本市场的表现来看，二板市场的走势不能脱离主板市场，虽然开盘后的一段时间里有短期的获利机会存在，但从长期来看二者最终还得向同一价值中枢靠拢。目前“新八股”已经大大偏离了其投资价值区间，笔者预计这种价格偏离价值中枢的时间不会持续太久，虽然下周这些个股还是会维持在高位震荡，换手率也会保持在很高的水平，甚至不排除少量个股还会有一定的冲高动能，但相信不会维持很长的时间，其后将会出现比较凌厉的下跌走势。
大盘何去何从？
那么，中小企业板的高开低走对大盘的拖累作用会很明显吗？昨日尾市以中国联通(资讯 行情 论坛)为代表的恐慌性抛盘，是否说明了市场对中小企业板日后暴跌的担心呢？笔者认为，“中小板”的后续走势对主板的影响不会太大：一是前期作为提前预演的新股板块已经普遍回调，个别股票在中小企业板开盘之前已经有资金明显撤离迹象，后市虽然仍有继续作空动能，但空间已经有限，“参照系”作用会逐渐消失，向下的牵引力不会太大；二是主板资金和中小企业板资金的偏好有所不同，心理影响消除后，两个市场的主体受干扰的程度有限，很快都会恢复到独立运行的状态中；三是本周前期的下跌多与资金抽离备战中小企业板有关，“中小板”的定位过高意味着获利机会减小，本来就在犹豫当中的资金会不战而退，反倒可能促使这些资金在比价效应的驱使下回流主板市场；四是以基金为主的机构放大了“羊群效应”，对利空的恐惧和对利好的麻木都暗示着大盘的下跌会“矫枉过正”。综合来看，上证指数(资讯 行情 论坛)1400点附近可以说已进入低风险区域，我们可以将中小企业板视作对大盘最后的一个利空，虽然大盘目前难以马上扭转弱市格局，但不管中小企业板今后走势如何，大盘继续下跌的幅度已经不大，阶段性的底部就在眼前。
操作上，不建议投资者在目前价位参与中小企业板的炒作，已经持有筹码的投资者应该择机抛售。相反，笔者认为大盘的机会就要来临，投资者可以在主板中寻找中报预期不错的个股建仓。
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