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经中国证监会核准，中信证券、海通证券和长城证券等3家证券公司成为首批获准发债的券商。经纪业务在佣金制度改革后，处于竞争激烈的状况，而投行业务伴随着发行制度改革和保荐人制度的实施，盈利空间也开始收窄，因此券商发债所募集资金将可能主要投资于自营业务，理论上似乎可以给二级市场形成大规模增量资金。那么，券商发债是否真的能为市场注入巨额新增资金呢？
证券公司公开发行债券除应当符合《公司法》规定的条件外，主要条件有：发行人为综合类证券公司；最近一个年度未经审计的净资产不低于10亿元；最近一年盈利；最近两年内未发生重大违法违规行为等。这样，非综合类、小规模或去年亏损的券商则无法公开发行债券。
相比之下，定向发债的条件更为宽松，媒体披露11家券商都选择定向发债，但这样无法吸引居民储蓄资金，资金来源略显狭窄。如果后续多家券商陆续大量融资，在目前央行仍在控制货币供应量的情况下，“粥少僧多”将迫使融资规模逐步缩小。
此外，在票面利率方面，按照目前5年整存整取的居民储蓄存款利率2.79%计算，所发债的票面利率不能超过3.90%。国家统计局最近公布了1月份的消费价格指数，居民消费物价比上年同期上涨了3.2%，这使得债券发行难度加大。若所发债券为浮息债券，与目前市场利率9%左右相比，同样缺乏吸引力。另外，即便定向发债的认购方可以足额认购，但以票面不超过3.9%的利率水平和定向发行的低流通性，将会造成认购方大量资金冻结。在目前市场利率偏高、资金面紧张的情况下，谁又会为券商发债而“捐躯”呢？
周二的市场表现已经显示出市场对于券商发债的谨慎态度，对于最先发债的三家券商倒是可以起到充实现金的作用，但要根本上解决券商整体“靠天吃饭”，还要从机制变革、制度创新入手。
西南证券 张刚
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